Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'da, enflasyonu durdurmak ve hemen ardından çok şiddetli durgunlukları önlemek için faiz oranı eğrisinin arkasında yorucu bir kovalamaca girişen merkez bankalarının "flip flop"unu izlemeye mahkum bir ekonomi politikasına tanık olma riski var. Bu, tek para birimine rağmen özerk maliye politikalarına ve devlet tahvili ihraçları satın alan finansal piyasalarla asenkron ilişkilere sahip olmaya devam eden Avro Bölgesi ekonomisine çok daha fazla zarar verecek bir senaryo. Gerçek şu ki, ABD'de 2022'nin ilk çeyreğinde büyüme, tüketim için büyük bir aşağı yönlü revizyonla birlikte negatifti (% -1,6). Daha da önemlisi, Haziran anketinde analistlerin beklentilerinin çok üzerinde düşen iş güveni verileri. Carlo Ambrogio Favero, makroekonomist, yönetir Bocconi Finans Departmanı ve Ekonomi Politikası Araştırma Merkezi'nde baş araştırmacıdır.
Merkez bankası ikilemi bir durgunluk lehine çözüldü mü?
“Çeşitli nedenlerle hayır derdim. Ve her halükarda asıl ikilem çözülecek endişeler ECBFed başa çıkması daha kolay bir senaryo ile karşı karşıya. ABD'de enflasyon, Biden'ın salgınla başa çıkma politikalarıyla inşa edilen büyük talep genişlemesi tarafından yönlendiriliyor. Toplam arz mekanizmalarının yeniden düzenlenmesiyle savaş sorunu şimdiden kısmen yeniden özümseniyor. Ancak Avrupa'da enflasyon arz tarafındaki bir şoka bağlı. Sıkı bir para politikasının etkileri, bir talep şokuna (FED) tepki olarak daha az resesiftir.
On yıllık genişletici para politikalarından geliyoruz, birçok ekonomik sistem düşük veya sıfıra yakın oranlara alıştı. Bu özel uluslararası durumda oran artışının benzeri görülmemiş sonuçları neler olabilir?
«ABD'de verim eğrisi homojendir, Avrupa'da olması gerekir parçalanma riskinden kaçının. Her halükarda, para politikasının belirlediği ekonomik döngü ile bunun yerine orta-uzun vadede verimlilik ve demografinin belirlediği ekonomik trendi birbirinden ayırırım. Verimlilik ve mevcut demografik yapı, pozitif denge reel oranlarıHatta son yıllarda".
Bu nedenle önümüzdeki aylarda “öngörülemeyen” sapmalar beklememiz gerekmez mi?
“Para politikası aynı zamanda uzun vadeli oranların dengesine de bakmalı. Ve bu faiz artırım süreci bizi kesinlikle bir denge durumuna yaklaştırıyor. Batı demografisinin büyük acılar çekmesine, çok yaşlanmasına rağmen ekonomiler büyümeye devam ediyor”.
Asıl soruya geri dönelim: Yaklaşan durgunluk hafif ve kolayca yönetilebilir olacak, bu yüzden ikilem için endişelenmeyin?
" yeşile geçiş büyük bir canlanma yapıyor verimlilik. Verimlilik ve demografi, %2'ye yakın bir faiz oranı politikasına kolayca izin verir. Nitekim ekonominin mevcut yapısı daha da yüksek oranlara yakın” dedi.
Jeopolitik uyumların küresel olarak yeniden konumlandırılması, küresel para birimlerinin stratejik konumlarını da yeniden tanımlıyor. Euro-dolar kuru için ne beklemeliyiz?
“Avrupa'nın görevi ABD'den çok daha zor, bir kez daha tekrarlamak gerekiyor. Doların değer kazanmasını bekliyorum çünkü enflasyonla ilgili belirsizlik her halükarda Avrupa'da parçalanma sorunlarına yol açacaktır. Perspektif eşitliktir. Avroyu dolardan daha yüksek görebilecek bir siyasi ve ekonomik durum görmüyorum. Bu nedenle, iki para biriminin parite etrafındaki hareketleri, geleceği tahmin etmek için bir ölçüt olacaktır”.
İki para birimi arasındaki sürtüşme Atlantik'in iki yakası arasındaki ihracat kotalarını yeniden değerlendirmek için de bir silah olacak mı?
"Önümüzdeki aylarda güç dengesini cari işlemler hesabından çok finansal işlemler ve sermaye hareketleri belirleyecek".
Avrupa Merkez Bankası'nın para politikası, halen birbirinden çok farklı olan ekonomileri yönetmede yetersiz kalırsa, Euro Bölgesi'nde yeniden istikrar riski gündeme gelir mi?
"Bu aşırı bir senaryo. Jeopolitik, son aylarda Avrupa Birliği'ni güçlendirdi, tek para biriminin patlamasının sonuçları hayal bile edilemez. Herhangi bir euro çıkış projesi bile bir hata olurdu, Brexit herkesin görmesi için orada. İtalya için bu, kendisini kamu tahvillerindeki faiz oranlarının tamamen yönetilemez olduğu bir durumda bulmak anlamına bile gelir”.
Enflasyon, ülkemizin aşırı enerji kırılganlığıyla karşı karşıya bıraktı bizi. Bu, tedarik yelpazemizi genişletmek için kilit seçim olabilir mi?
"Kesinlikle evet, diğer şeylerin yanı sıra Mario Draghi gibi bir başbakana ve bu yönde çok hareket etmiş bir hükümete güvenebildiğimiz için şanslıyız. Enflasyon kesinlikle sanayi politikamızı modernize etmek için bir fırsat, İngilizler buna "gümüş astar" diyor. Aynı zamanda, ana makroekonomik göstergelere kıyasla ülke borcumuzun boyutunu kısmen azaltmak için bir fırsattır. Siyaset bu dönemi en iyi şekilde yönetebilirse, son 30 yıllık düşük büyüme ve düşük verimliliği de geride bırakabiliriz” dedi.
