Deha, birkaç fırça darbesiyle veya bir avuç sözcükle, başka türlü açıklaması çok karmaşık olacak bir kavramı, bir fikri, bir duyguyu özetlemekten ibarettir: Il Sabato del Villaggio'daki Leopardi, kimin geldiğine dair neşeli beklentiyi neredeyse görsel olarak gerçekleştirmeyi başardı. bayram günü için “kır”; son altı ayda pazarların tasasız koşuşturması bile meydandaki çocukların "neşeli gürültüsü" imgesi kullanılarak çok etkili bir şekilde anlatılabilir. Bu (Cumartesi) aslında "yedi günün en hoş, umut ve neşe dolu günüdür". Ve Cumartesi gününün sonsuza dek süreceğinden emin olan ve neredeyse büyük kutlamaya yeterince katılamama korkusuyla (FOMO, kaçırma korkusu) Ocak ayında piyasaların güçlü yükselişinde ne kadar umut ve sevinç gördük.
Büyüme güçlü ve küresel olarak devam ediyor, Merkez Bankaları nihayet bir normalleşme dönemini dört gözle beklemeye başlayabilir (“onunla birlikte istirahat gününü düşünüyor”), Powell Fed için düşünce sürekliliğinin garantörü olarak geldi, Avrupa bankaları nihayet yerleştiler, geçmişte hiç olmadığı kadar büyük harfle yazdılar ve hatta daha dik eğrilerle bazı marjlar yapmayı ummaya başladılar.
Son olarak, deflasyonist hayaletin piyasaların üzerinde dolaşmaya devam ettiği yıllarca bekledikten sonra, küçük bir enflasyon bile geri dönüyor gibi görünüyor. Trump bile, bir yıl kendi tutsağı olduktan sonra kontrol odasını ele geçirmek için geri döndü ve bir tweet ile diğeri arasında, vergi reformuyla seçim sonrası ilk başarısını eve getirmeyi başardı.
Ve yine de, artık tüm yıldızlar nihayet sonu gelmeyen bir parti için sıraya girmiş gibi göründüğüne göre, insan tam doruk noktasında birinin fişi çektiği hissine kapılıyor.
Kaçınılmaz olarak, neredeyse bir "akşamdan kalma" gibi, hızla geri dönmeye mahkum belirli bir hayal kırıklığı ve yönelim bozukluğu hissi kalır çünkü bugün zaten Pazar, dışarıda güneş parlıyor ve kolayca biraz dinlenip enerjinizi geri kazanabilirsiniz: belki olmayacak havyar ve şampanya ile heyecan verici bir Pazar, ama yine de kanepede, terlikler, iyi bir kitap ve bir kadeh şarapla onurlu bir gün; belki beklenenden biraz daha az baloncuk, ama yine de
Diman üzüntü ve can sıkıntısı
Recheran l'ore, herkesin emeğine ve emeğine geri döneceğini düşündü.
Açıkçası biz de bir istisna değiliz ve döngü aşamasının hala elverişli olduğunun ve dalgalanmayı artırma pahasına fırsatlar sunabileceğinin farkında olarak sakince "kullanılmış emeğe" dönüyoruz. Oynaklıktaki bu artış, bize bundan sonra uğraşmamız gereken yapısal bir şey gibi görünüyor ve belli ki ana Merkez Bankalarının yavaş ve kademeli olarak "boşalmasından" kaynaklanıyor.
Yakın zamanların en derin finansal krizinin ardından, Merkez Bankalarının piyasaları ve ekonomiyi dengeye kavuşturmak için kurdukları devasa güvenlik ağının, zamanlaması çok farklı olmakla birlikte, aslında kademeli olarak geri çekildiği; On yıldan beri ilk kez kendi haline bırakıldığı algısına sahip olan piyasalarda bu süreç ister istemez bir belirsizlik ve korku yaratıyor.
Bu tedirginlik duygusu, yatırım bankalarının ve hedge fonların artık ana risk alıcılar olmadığı piyasaların değişen yapısıyla daha da şiddetleniyor. Bir de kişisel bir faktör var ki, dünya çapındaki tacirlerin büyük çoğunluğu, oranların yükseldiğini hiç görmemiş, enflasyonun sancılarını hiç tatmamış ve satın alarak profesyonel olarak büyümüş otuz yaşındaki parlak ve hünerli kişilerdir. her piyasa düşüşü; tipik olarak 40 ila 50 yaşları arasında olan ve en az birkaç finansal krizi yaşamış ve izlerini taşıyan stratejik dağıtımlardan sorumlu kişiler ile bunun yerine bugün ticaret katlarını dolduranlar arasında bir nesil farkı var ve finansal krizleri sadece sinemada görmüştür.
Bu boşluk, yukarıdan aşağıya tahsisatları yönetmekle daha fazla ilgilenenler ile diğer yandan, daha az engelleyici frenlerle Bloomberg terminallerinin arkasına kazılmış siperlerde ellerini her gün aşağıdan yukarıya kirletenler arasında şizofrenik tepkiler üretebilir. Bu aşamada, tahsis eden ve uygulayan arasındaki mesafenin geniş olduğu ve tehlikeli bir iki kutupluluk riski taşıyan daha karmaşık yapılara kıyasla, tahsis ve yönetim süreçlerinin birbirine çok yakın oturduğu bu yapıların bir avantajı var gibi görünmektedir.
Aynı nedenlerle ve konsepti abartılı bir şekilde, son 10 yılda piyasada kalibre edilmiş ve test edilmiş modeller üzerinde oluşturulan tüm "otopilot" yapıları, döngüsel fizyolojik yapıları nedeniyle de içsel bir oynaklık unsuru olma riski taşımaktadır. Her şeyi karmaşık hale getirmek için, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çetrefilli görevler meselesini ve İtalya'da çözülmesi zor bir bilmece içeren en azından karmaşık bir seçim sonucunu ekledik.
Ancak, tam olarak güçlü ve senkronize bir büyüme anı yaşadığımız için geri çekilen Merkez Bankalarından ve yükselen oranlardan bahsettiğimizi unutamayız, bu nedenle, yukarıda belirtilen tüm uyarılar ve komplikasyonlardan arındırılmış olarak, piyasa kesinlikle mükemmel fırsatlar sunabilir ve daha fazlası tümü, önceden belirlenmiş şemalardan bağımsız aktif yönetim bağlamında; tam tersine, tam da böylesine büyük bir belirsizlik ve büyük değişimler anında, dinamik yönetimin fayda sağlayabileceği kaymalar kaçınılmaz olarak ortaya çıkar.
Bu, ilk bakışta ekonomik döngünün bu aşamasında en hassas bölüm gibi görünebilecek tahvil dünyasında da geçerlidir. Piyasaların ortaya koyduğu yeni zorluklarla etkin ve verimli bir şekilde yüzleşebilmenin "olmazsa olmaz koşulu", öncelikle tahvil dünyasında yaklaşımı değiştirmek, "ücretli park etme" fikrinden vazgeçmek ve katı para kazanma mantığını kabul etmektir. Uzun yıllar süren Nicel Gevşeme ile inkar edilemez bir şekilde uyuşturulmuş bir mantık olan, yalnızca risk-getiri dengesinin analizi tarafından yönlendirilen yatırım. Yıllarca süren bir kış uykusunun uyuşukluğundan uyanmak elbette ani ve acılı olabilir, ancak süreç kaçınılmaz göründüğüne göre, o zaman onu etkili bir şekilde yönetmeye ve yönetmeye çalışabiliriz.
°°°°Rocco Bove, Kairos Partners'ın Sabit Gelir Başkanıdır
