Küresel tahvil piyasalarının uzun süredir beklediği gün, bu sabah BOJ'un üstlendiği yeni açılımlarla başladı ve bu akşam FED'in kararlarıyla sona erecek. Kuroda'nın geçtiğimiz Temmuz ayında %2'lik enflasyon hedefine ulaşmak için yeni önlemler alınacağını açıklamasının ardından gözler, BOJ'un son haftalarda neredeyse köşeye sıkıştırdığı Tokyo'ya çevrildi: yükselen güneşin ülkesi çıkmış olsa bile. Deflasyon, enflasyon her zaman sıfır civarında, merkez bankasının iki yıl önce belirlediği %2 hedefinin çok uzağında.
Yeni para deneylerinde her zaman yenilikçi olan BOJ tarafından alınan önlemler, olağan Japon pragmatizmi tarafından dikte ediliyor ve önemli bir yeniliği temsil ediyor. Merkez bankası, 0 yıllık hükümet oranını %2 seviyesinde sabitlemeyi ve enflasyon istikrarlı bir şekilde %0,1 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece yürürlükteki tüm önlemlerin devam edeceğini dayatıyor. Aslında ilk hamle, daha önce neredeyse tamamen para arzının kontrolü olarak anlaşılan para politikasındaki bir değişikliği temsil ediyor; Ancak şimdi para arzı, on yıllık hükümet oranının seviyesi olan ana hedefin bir fonksiyonu olacaktır. Ayrıca, şimdilik negatif faiz oranlarına daha fazla ağırlık verilmemesine karar verildi ve mevduat faizi -%XNUMX'de sabit kaldı. Bu iki eylem, bankalar, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları için olumsuz sonuçları olan faiz oranı eğrilerinde büyük bir düzleşmeye neden olan önceki para politikalarının olumsuz etkilerinin zımnen tanınması olarak okunmalıdır.
Anlık etki muhtemelen eğrilerin düzleşmesini durdurmak olacaktır, ancak eğrilerin şiddetli bir şekilde dikleşmesine tanık olmak için, merkez bankalarının QE'sinin gerçek ve etkili bir şekilde azaltılması veya yüksek oranda azaltılması olabilecek gerçek bir oyun değiştiriciye ihtiyaç duyulacaktır. Genişletici maliye politikaları Bununla birlikte, şimdilik, dünya tahvil piyasası sahnesine hakim olan "daha uzun süre daha düz eğri ile daha düşük oranlar" paradigmasını muhtemelen bir kenara bırakabiliriz: merkez bankaları, negatif oranlar yolunda daha fazla ilerlemek istemedikleri izlenimini veriyor. ve aşırı derecede düz eğrilerin faydadan çok maliyet yarattığını yavaş yavaş fark ettiriyorlar. Tahrik edici bir şekilde, bir merkez bankasının on yıllık hükümet seviyesini empoze eden eylemi, ya bir "borç karşılıklılaştırma" ya da büyük bir "helikopter parası" müdahalesinin önceki adımı olarak veya hatta taban tabana zıt olarak, önceden alınan önlemlerin etkisizliği.
Ancak şimdilik piyasaları yönlendiren ana aktörün merkez bankaları olduğu onaylandı ve her seferinde yenilenen "cephanesi bitti" eleştirileriyle karşılaşınca, yeni ve şaşırtıcı önlemler icat ettiler. Yıllar önce, merkez bankaları bize on yıllık bir hükümet oranı hedefi sunmuş olsalardı, piyasa manipülasyonu için haykırırdık; ancak bugün, QE'deki bir azalmanın tüm dünya finans piyasalarını istikrarsızlaştıracağının ve normalleşme yolunun yıllar alacağının bilincinde olarak bu yeni önlemleri neredeyse acı bir gülümsemeyle kabul ediyoruz (sadece 25 sentten sonra FED'e bakın). geçen Aralık 2015, 9'nın bu ilk 2016 ayı için "beklemede" kaldı).
BOJ bugün, mevcut para politikalarının enflasyonun "istikrarlı bir şekilde" %2 seviyesinin üzerinde olduğu sürece yürürlükte olacağını da sözlerine ekledi. "Kalıcı olarak" zarfının eklenmesi, kulağa, parlak sonuçlar görmeden yıllarca zayıflama tedavisi gördükten sonra, gelecekte hedeflerine ulaştığında tedaviye devam edeceğine söz veren biri gibi geliyor. Bize öyle geliyor ki, onlar zaten hayal kırıklığına uğramış ve açıkça asla kabul edemeyecek olsalar bile hedeflerinin kısa ve orta vadede ulaşılamaz olduğunun farkındalar. Yine de, her zaman ve her halükarda düşük kalacak olan oranlarla ilgili yaygın kayıtsızlık bize, herkesin Eldorado'ya "yüksek faizli ipotek" konusunda yatırım yaptığı ve bir vizyon sahibi dışında hiç kimsenin bunu uyarmadığı "The Big Short" filminin başlangıcını hatırlatıyor. balon patlar: muhtemelen tahvil piyasası balonunun patlaması şimdi değil ve önümüzdeki aylarda da olmayacak, ancak belki de merkez bankalarının son hamleleri, şimdiye kadar bize eşlik eden aşırı genişlemeci para politikalarının dönüm noktasını temsil ediyor .
