Aralarındaki gibi akkor bir meydan okuma Mediobanca e Caltagirone kontrolü için İtalyan maliyesinin baharını alevlendiriyor. genel uzun zamandır görünmüyordu. Riskler, mali ve aynı zamanda güç gerçekten yüksek: Generali ilk İtalyan sigorta şirketi ve Borsanın önde gelen hisselerinden biri, ama aynı zamanda İtalyan kamu borcunun en büyük koruyucularından biri. portföyü 63 milyar euro Btp. İtalyan kapitalizminin kalbinde aynı boyutta bir çatışmanın izini sürmek için geçen yüzyıla ve tam olarak Şubat 1999'a, Roberto Colaninno'nun Chicco Gnutti önderliğindeki Bresci korsanlarının desteğiyle tarifsiz Mediobanca ve her şeyden önce D'Alema Hükümeti'nin kararlı siyasi desteğiyle - İtalya'nın önde gelen telefon şirketini boğazına kadar borç içinde bırakan Telecom Italia'nın 102 trilyon liralık borcu için kamu ihale teklifini başlattı. eziyor ve günümüze kadar sorun çıkarıyor.
Bir tuz tanesi ile alınması gereken iki katın tüm sayıları
Aralık ayında, üçüncü kez aday olan ve Lion'un ilk hissedarı Mediobanca'nın tam desteğini alan Generali'nin CEO'su Philippe Donnet, 2022-24 planı Generali'nin en büyük ikinci hissedarı olan Caltagirone de geçtiğimiz Cuma günü aynı şeyi Generali ile yaptı. muadili.
Donnet'in planı
Özetle, Donnet planı süreklilik adına hareket ediyor ve üç yıllık dönemde (yüzde 3,48-6 artışla) 8 milyar avro net kar, 1,1 milyar teknoloji yatırımı, satın almalara ayrılacak kaynak öngörüyor. 3 milyar, 8,5 milyar nakit akışı ve 5,2 ile 5.6 milyar avro arasında temettü.
Ve Caltagirone karşı planı
Daha sonra sunulan ve rakipten doğan Caltagirone karşı planı, kağıt üzerinde daha iddialı rakamlar sunuyor: 4,2 milyar net kar, 1,5-1,6 milyara eşit teknoloji yatırımı, 7 milyar satın alma (bunun 2,5'i borç) ), 9,5-10,5 milyar nakit akışı ve 5,2 ila 5,6 milyar temettü.
Rakamlara dikkat edin
Bununla birlikte, rakamlara şüpheyle yaklaşılmalıdır, çünkü planlar önermek başka, bunları nasıl uygulayacağını bilmek başka şeylerdir. Bu açıdan bakıldığında, Caltagirone'nin sayıları kağıt üzerinde daha zorlayıcı olsa da, planın fizibilitesi açısından, geçmiş performans, "başarıyla tamamlanan, isabet eden veya aşan" iki üç yıllık stratejik planı olan Donnet'e fayda sağlıyor. her fırsatta piyasaya duyurulan finansal ve endüstriyel tüm hedefler”.
Donnet'in güvenli ikinci elini mi yoksa Costamagna'nın en yüksek barını mı tercih edersin?
Temel olarak, 29 Nisan'daki Generali toplantısında iki alternatif plan arasında ve aynı zamanda iki farklı yönetim tarzı arasında seçim yapmak zorunda kalacak - Donnet'in test edileni ve meydan okuyanların daha agresif olanı - ve iki farklı takım. Zafer durumunda, Donnet'te mutlak lideri olan eski, yeni bir başkana güvenebilir, Andrea Sironi (aynı zamanda İtalyan Menkul Kıymetler Borsası başkanı), tanınmış profesyonelleri içeren yenilenen bir yönetim kurulu kompozisyonu ve Generali Italia CEO'sunun her şeyden önce öne çıktığı, test edilmiş ancak ortalama olarak genç bir yönetim hakkında (Marco Sesana), Banca Generali'ninki (Gian Maria Mossa) ve Generali Deutschland'ınki (John Liverani, Caltagirone listesinde sürpriz bir aday olan Generali Avusturya ve Doğu Avrupa Luciano Cirinà'nın başkanını geçici olarak değiştirmeye çağrıldı).
Buna karşılık Caltagirone, Generali gibi yüksek profilli bağımsız bir bankacıyı cumhurbaşkanlığı için aday gösterdi. Claudius Costamagna, Goldman Sachs'ın eski üst düzey yöneticisi ve ardından Cassa depositi e prestiti'nin başkanı ve Lion'un şu anki başkanı Trieste'nin ana işbirlikçilerinden biri olan Donnet'e alternatif olarak CEO koltuğunda CirinaBunca yıl çalıştığı sigorta şirketinden istifa etmiş olsaydı, yarışan listedeki adaylığı kesinlikle daha zarif olurdu. Caltagirone ayrıca yeni yönetim kurulu için önde gelen profesyonelleri bir araya getirdi. Flavio Cattaneo - Terna, Rai, Telecom Italia ve Ntv'nin eski CEO'su - ve yeni Genel Müdürü Lion'un mevcut yönetimi arasından seçmeyi vaat ediyor.
Mediobanca'nın ve Caltagirone'nin zayıf noktası
Mediobanca ve Caltagirone markalı kişiler tarafından desteklenen hem plan hem de ekip, Lion için önümüzdeki birkaç yıl içinde hem daha fazla kâr yaratarak hem de olağanüstü M&A operasyonlarıyla büyümeyi hedefliyor: daha ölçülü bir şekilde (ve yeni borç yaratmadan) Donnet'in mantığı; Caltagirone stratejisine ilham veren ve hala ilham veren Costamagna'nın mantığında daha agresif ve iddialı bir şekilde (ama aynı zamanda daha fazla borçla).
Ancak hem Mediobanca'da hem de kökleri son yirmi yılda olan Caltagirone'de kaçınılmaz bir zayıflık vardır. Generali için daha fazla büyümeyi hedeflemek takdire şayan ve geç kalmanın hiç olmamasından her zaman daha iyi olduğu söylenebilir, ancak şimdi yapmanın ne anlamı var, çok daha karmaşık bir bağlamda ve Aslan'ı bu kadar uzun süre büyüme olanağından mahrum bıraktıktan sonra, mümkün olan yerlerde av elde edilemez mi? Generali'nin kim olduğunu unutmayalım son yıllarda tek bir sermaye artırımı başlatmamış olan tek büyük Avrupa sigorta şirketitemettü dağıtmaya devam ederken. Bugün büyümeden bahseden ve bu temel noktayı unutan kimse, büyük bir güvenilirlik iddiasında bulunamaz.
Ama o zaman kim? Generali'nin başarısız yeniden sermayelendirilmesinin sorumluluğu? İlk başta Mediobanca'nınve sadece 2007'den beri CEO olan Alberto Nagel tarafından değil. Milano enstitüsü her zaman Generali'nin ilk hissedarı olmuştur, ancak - bir yanda Enrico Cuccia ve Vincenzo Maranghi ile Alfonso Desiata ve Antoine Bernheim arasındaki fırtınalı çatışmaları ortaya çıkarmadan öte yandan - Generali'nin büyümesini her zaman kendi avantajına, çıkarlarına ve kabul edelim, güç oyunlarına erteledi. Mediobanca'nın neden borç devralma teklifinden yana taraf tuttuğunu (Fiat degli Agnelli ile arasındaki sürtüşmenin bununla bir ilgisi olup olmadığını kim bilebilir) değil, aynı zamanda daha önce Generali'yi neden tamamen yatırım yapmaya teşvik ettiğini bilmek ilginç olurdu. telekomünikasyon kadar yabancı.
Başka bir deyişle, Mediobanca, Generali'nin hiçbir şekilde iyi bir hissedarı değildi, ancak gelişiminin önünde bir frendi., şimdi olduğundan daha kolayken, Leo'nun büyümesine izin verecek araçları sağlamayı reddetmenin kanıtladığı gibi. Ama Generali Mediobanca'nın tarihinde rıhtıma düşerse, Küçük sorumlulukları olmasına rağmen Caltagirone bile aklanamaz.. Romalı girişimci, 2007'den beri Generali'nin yönetim kurulu üyesidir, ancak Trieste merkezli şirketi yeniden sermayelendirmek için hiç mücadele ettiği görülmemektedir ve 2020'de Cattolica devralımının dökümüne kadar, yönetim kurulu tutanaklarında şunu söylüyor: Generali'nin tüm stratejik planlarını, tüm atamaları ve tüm olağanüstü operasyonları onayladı, Leone için tam olarak bir anlaşma olmayan bazı elden çıkarmalar da dahil.
Mediobanca ve Caltagirone'nin geçmişinin ahlaksızlıkları, Donnet ve Costamagna çapındaki üst düzey yöneticilerin kişisel güvenilirliğini açıkça etkilemez, ancak eylemlerini engelleyebilir ve Generali'nin iki ana hissedarına kaçınılmaz bir soru sorabilirler: Generali'yi yapmak istiyor musunuz? büyümek? Harika bir fikir, ama daha önce düşünebilirdin.
