Trump, küreselleşme ve güçlü dolardan sert bir şekilde etkilenen Orta Batı ve Appalachia'daki imalatçı devletlerin belirleyici oyları sayesinde seçildi. Yeni seçilen cumhurbaşkanının ilk tweet'leri arasında doların aşırı güçlenmesiyle ilgili bir tweet vardı. İlerleyen aylarda ona kimin kızdığı belli oldu. ile değil Japonya, en yakın ve en sadık müttefik olarak kabul edildi. ile değil Çinen azından Xi Jinping'in Washington ziyaretiyle iki ülke arasında oluşan buzları eritmeyi başarmasından sonra (ve renminbi geçen Ekim seviyelerine dönene kadar dolar karşısında değer kazanmaya başladıktan sonra).
Trump Avrupa'yı hedef aldı ve özellikle ile Almanya, avro bölgesinin aşırı derecede büyük cari hesap fazlasında yansıtıldığı gibi, büyük ölçüde düşük değerli avro nedeniyle haksız rekabetle suçlanıyor.
uzatma işareti göç, güvenlik ve değişim arzusu üzerine Le Pen tarzı oylamayı dikkate almış olabilecek, ancak sonunda bir istikrarlı ve güvenli para birimi (kesinlikle Le Pen'in geri döneceği o franktan daha güvenli). Macron'un seçmenlerinin gözünde daha güçlü olan euro, bugün Macron'un seçiminin iyi olduğunun teyidi.
Almanya'da Merkel Eylül'de kendisini seçmenlere sadece dengeli bir bütçe, tam istihdam ve hala çok sağlam bir ekonomik canlılıkla değil, aynı zamanda ortak para birimi seçiminin enflasyona ve borçların ortaklaşmasına yol açmadığı mesajıyla sunmayı amaçlıyor. Alman seçmen, yatırımlarında cari hesabın ötesine geçmeyen ihtiyatlı bir tasarruf sahibi olarak portföyünün getirisinden elbette memnun değil, ancak değerlenen bir euro ile kendisini daha memnun ve kendinden emin hissedecek. İtalya'da avro değer kazandığında kendimizi daha zengin hissetmeye alışkın değiliz, ancak Almanya'da bu hassasiyet var ve memnuniyet ve fikir birliği yaratıyor.
Il Trump ticareti, bu yılın ilk yarısında, bizi vergilendirme yoluyla ABD ekonomisinin müthiş bir şekilde canlanmasını düşündüren temellerden uzaklaştırdı. Bu yeniden lansman henüz gerçekleşmedi, oysa ABD'de gerçekte gördüğümüz, üç çeyrek üst üste yüzde 2'nin altında olan yorgun ve kayıtsız bir büyüme ve sonunda 2017'dan çok daha iyi olmayacak bir 2016 beklentisi. Tüm bunlar, Fed'in gardını korumasına ve daha yüksek oranları tehdit etmesine yol açan tam istihdam bağlamında. Büyüme güçlü olsaydı, yüksek oranlar dolara güç verirdi, büyüme bunun yerine renksiz olsaydı, kısıtlayıcı para politikasının bir durgunluğa neden olacağı gibi uzak bir ihtimal bile doları daha riskli ve daha az çekici hale getirir.
Euro'nun yükselişi, ortaya çıkmasıyla değil, bu kadar çabuk gelmesiyle şaşırtıcı. Düne kadar piyasanın mantığı aslında basit ve anlaşılırdı. Faizler yükselmeye başladığında Euro toparlanacak Ejderhalar bize bunu söyler oranlar daha sonra yükselecek (ve belki çok daha sonra) Qe'nin biteceğini. Qe 2018'in sonunda biteceği için euro 2019'dan itibaren yükselecek.
Gerçek açıkça daha karmaşıktır. Genellikle birlikte hareket eden merkez bankaları, para politikasının normalleşmesine yönelik bir adım daha atmanın zamanının geldiğine karar verdiler (en son kararlaştırılan eylem geçen Eylül'dü). Amerika, Kanada ve (belki) İngiltere oranları yeni yükseltti veya yakında artıracak. İtalya'ya bir buçuk yıl daha düşük faiz vermek isteyen Avrupa, döviz kuru üzerinden üzerine düşeni yapacaktır. Güçlü avro, hem ticaret dengesi üzerindeki doğrudan sonuçlar hem de Avrupa hisse senedi piyasaları üzerindeki baskılayıcı etki açısından orta derecede kısıtlayıcı bir etkiye sahip olacaktır. Öte yandan, zayıflayan dolar, Fed'in faiz oranlarını artırmaya devam etmesini kolaylaştıracak.
Yılın ikinci yarısında bu nedenle 1.15 ile 1.20 arasında hareket edeceğiz. Dalgalanmalar, Macron'un başarılarını (veya başarısızlıklarını) ve emek reformunu takip edecek. Eylül ayında Paris'teki barikatları ve zayıf bir reformu görürsek, euro bundan zarar görür. Öte yandan, Fransız birliği için tarihi bir yenilgi görürsek, euro güçlenecektir.
Onlar da önemli olacak ABD makro verileri ve sağlık reformunun Temmuz ortasında Senato'da kabul edilip edilmeyeceği (Sağlık hizmetleri reformu, vergi reformunu kolaylaştıracaktır). Vergi cephesinde, artık kimse sınır vergisinden bahsetmiyor, bu da dolara büyük bir destek verebilirdi, ancak yarım boyutlu bir reformun bile kabul edilmesi Amerikan para birimi için (hem de ABD için) yine de olumlu bir şey olacaktır. tabii ki borsa).
Dolar için daha fazla yardım, Trump'ın gelecek yılın başındaki Fed seçimlerinden gelebilir. Bazı adaylar mesela savaş, kendilerini alıştığımızdan çok daha normal (ve dolayısıyla çok daha yüksek) oranların savunucuları olarak konumlandırıyorlar. Goodfriend ve Taylor bile daha temkinli olsalar da bu yöne gidiyorlar. Öte yandan, Trump oranların yalnızca biraz daha yüksek olmasını istiyorsa, seçim Cohn'a ya da birine düşecek. Yellen yeniden doğrulandı
Doları olan ve elinde tutmak isteyenlere (çeşitlendirme, sağduyu veya sadece zarara girmek istemedikleri için) daha fazla satın almamalarını ve koruma satın almalarını öneriyoruz. Kaybı en azından kısmen telafi etmek için Euro cinsinden uzun pozisyonlar ve yen cinsinden kısa pozisyonlar açılabilecektir. (yen, dolar karşısında zayıflayabilir ve her halükarda, doğrudan doların sahip olduğu taşıma maliyetlerine sahip değildir). Fırsatlara bağlı olarak uzun Kanada doları ve kısa Amerikan doları pozisyonları da değerlendirilebilir.
Macron şimdiye kadar avroya Avrupa borsalarından daha fazla destek verdi.. Euro ve borsalar, yeni çerçevenin faydalarını paylaşmaya alışmak zorunda kalacak. Devam eden düzeltme ihtiyatlı bir şekilde kullanılması gereken bir satın alma fırsatıdır, çünkü değerlemeler yüksektir ve daha yüksek oynaklık ikinci yarıda bundan daha iyi satın alma fırsatlarına yol açacaktır. Yeniden yükselmeye başlamak için, Avrupa borsalarının istikrarlı bir avroya ihtiyacı olacak. Bunu yapabilenler, dolar finansmanı ile Avrupa borsalarını satın alarak riskleri azaltabilirler.
Zaten zorlu olan bu bağlamda, Yellen'ın finansal varlıkların ulaştığı yüksek seviyelere ilişkin son hatırlatması da akılda tutulmalıdır. Yellen bunu en son Mayıs 2015'te söylemişti. O zaman piyasa 13 ay boyunca yükselmeyi durdurdu. ve bu süre zarfında kendine iki düzeltmeye izin verdi.
