GERÇEK GÖSTERGELER
Ekonomik barometre gösteriyor kötü hava varış Hala gökyüzünün açık olduğu ve güneşin parladığı yüksek basınç alanları var. örneğin ben Tüketiciler pandemi zamanlarının değerli ikramlarıyla birikmiş artık 'hazinelerden' yararlanıyorlar. Ağustos ayında Amerika ve İtalya'daki perakende satışları görün. Ama zaten Avro Bölgesi'ndekiler sürüklenme aylarca: iki adım aşağı ve bir buçuk yukarı.
Bununla birlikte, kalan arz sorunları ve yeni başlayan talep sorunları tarafından yönlendirilen derin akım, resesyona doğru gidiyor veya, konjonktürel hayvan ilanında alışılmadık bir terim kullanmak gerekirse, büyüme durgunluğu, ancak sıfırın altına düşmeden ve değişimin önünde eksi işaretini almadan, sürekli bir düşük ve potansiyelin altında büyüme dönemidir.
Verileri emirler ve üretimHem imalatta hem de hizmette Güney'i işaret ediyor, göçle ilgili değil. Sürgün edilmiş düşünceler gibi kara kuş sürüleri, ancak grafiklerde aşağı yön. Görünen bir yön ülkelerde koro ve bu nedenle daha da endişe verici. Aslında, geçmişe göre daha az yağlı olmasına rağmen (insanlar arasındaki ilişkilerin şimdikinden daha dostça olduğu ve fabrika organizasyonuna tam zamanında), ticaret yoluyla, finans yoluyla ve doğrudan güven yoluyla aktarım mekanizmaları işlemeye devam eder ve bir ülkeden diğerine geçen dürtüler genel bir güç kazanır. bireysel parçaların toplamından daha büyüktür, çünkü küreselleşme masasındaki diğer müşterilerin iç talebini de zayıflatıyorlar. Son olarak ve zorunlu olarak, menşe ülke tarafından üretilen mal ve hizmetlere yönelik kendi taleplerini de resesif dürtüler. Daha önce çarptıkları her şeyi hareketlerine sürükleyen deniz dalgalarının geri çekilmesi gibi bir şey.
Tam da buradaki tüm (veya neredeyse) ülkeler diğer tüm (veya neredeyse) ülkelere bu tür dürtüler gönderdiği için, sonuç yalnızca küresel bir durgunluk olabilir. Yuvarlak dansta olduğu gibi: e herkes yerde.
Ne için yapılabilir ekonomiyi desteklemek? Parasal, bütçesel ve Sanayi politikası. İkincisi ile başlayalım, ki bu kaçınılmaz olarak baştan başlamalıdır.enerjiAvrupa için ilk iki petrol şokundan (geçen yüzyılın 70'leri)kinden bile daha ciddi bir enerji krizinin ortasında olduğumuz düşünülürse, gaz ve elektriğin o zamandan ve o zamandan bu yana katlanarak arttığı göz önüne alındığında Bu artışa, tüm enerji hammaddelerinin kote edildiği para birimi olan doların güçlenmesi eşlik etti.
Bu nedenle, enerji cephesinde, halihazırda başlamış olan kaynakların çeşitlendirilmesine ihtiyacımız var (ancak
zaman) ve kısa vadede tayınlama ve tasarruf. İçin tasarruf, ENEA ajansı web sitesi yararlı tavsiyeler içerir. Diğerleri gelecek Mao Tse-tung 1956'daki ünlü konuşmalarından birinde şöyle demişti: «Ne yüz çiçek
gelişmek, yüzlerce düşünce okulunun rekabet etmesi». Gelin bu incelikli öğütleri enerji tasarrufuna uygulayalım... Nobel Fizik Ödülü sahibi Giorgio Parisi'nin Facebook'unda bile küçük bir öneri ortaya çıktı: makarnayı kaynayan suya atın, iki dakika bekleyin, ardından kapağı kapatın ve gazı kapatın – aynı şekilde pişecektir, belki iki-üç dakika daha fazla…
Daha geleneksel kaldıraçlar için, açıktır ki, para politikası hiçbir şey yapamayacak: enflasyonu yenmek için faiz oranlarını yükselten merkez bankaları, süre ve güç açısından onları şaşırtan, çözümün değil, sorunun bir parçası. Ve Lancette'in geçen Şubat'ta yazdığı gibi, kalıcı olan şey zamanla dayanıklı hale gelir, yani geçici olamaz. Artık görev onu durdurmak değil, insanların muhakeme ve hesaplarına girmesini engellemektir.
orada kalıyor bütçe politikasıteoride harcayabilen ve harcayabilen. Gerçekten de, hükümetler hanehalkı bütçelerini desteklemeye ve işletmelerin maliyetlerini düşürmeye çalışıyor. Sorun şu ki, bugün artık, açıkları finanse etmek ve faiz oranlarını düşük tutmak için devlet tahvili almaya borç veren para politikası işbirliği olamaz. Bir hükümet harcamak ve harcamak istiyorsa, yapmak zorunda kalacak. piyasadan finanse edilmekİtalya gibi 'özel gözlemciler' için zor olan.
Dahası, eğer hükümetler şirket ailelerinin ateşinden kestane alırsa, Merkez bankalarına devredildi: çünkü şok arzdan kaynaklanırsa ve yükselen fiyatlar talebi soğutursa, senet hesabındaki kamu transferleri bir kez daha talebi besler, Merkez Bankaları ise sadece buna göre hareket edip, aynı zamanda hareket edememek için ılımlılaştırmak ister. teklif. Başka bir deyişle, daha yüksek açıklar daha da yüksek oranlara yol açacaktır hem daha fazla kamu tahvili arzı olacağı için hem de merkez bankaları daha yüksek faiz oranları üzerinde frene basmak zorunda kalacakları için. Maliye politikası olabilir hedeflenen faturalarda böyle bir artışı en azından karşılayabilen ailelere ve ağırlıklı olarak enerjinin girdiği şirketlere (ünlü enerji açları).
Ancak, Avrupa'da çok fazla fark var hem kamu bütçeleri hem de enerji arzı açısından, yani bu simetrik şokun asimetrik etkilerinin olması kaçınılmazdır. Tek bir çözüm var: finanse edilecek başka bir 'Yeni Nesil AB' AB'nin sağlam adı. Enerji krizi, pandemik kriz gibi Avrupa'da ve ortak ve destekleyici tepkiler gerektiriyor.
ŞİŞİRME
Viral gripte,sıcaklık artışı sadece hastalığın bir sinyali değil, aynı zamanda bir terapidir, çünkü bu şekilde vücut virüslerin etkisini etkisiz hale getirir. Benzer şekilde, bir arz şokunda, yükselen fiyat sıcaklıkları sadece bunların "çıkarıldığı" mekanizma değildir. vatandaşın cebinden daha yüksek fiyatlı hammaddeler için ödenmesi gereken miktar ve üreticilerin cebine aktarılması (gerçek kaynaklar açısından), ancak talebi de düşürür Bu vatandaşların ve dolayısıyla enflasyonu düşürme eğilimindedir.
Arkasında Merkez bankalarını uzun süre beklemek 2020'nin ikinci yarısında ve 2021'in ilk yarısında fiyatlardaki artışla karşı karşıya kalındığında, bu mekanizmanın diğeriyle birlikte çalışacağına dair kesin bir inanç vardı: daha yüksek fiyatlar daha fazla arz gerektirir. Ancak bu iki mekanizma zamanlarını alıyor çok fazla zaman ekonominin vücudunun viral toksinleri kendi kendine atmasına izin vermek. Önlem alınmazsa, pulmoner komplikasyon riski vardır: fiyatların hızlanması günlük hayatın bir parçası haline gelir ve tüm operatörlerin kolaylıklarını düşünme ve hesaplama şekli. Daha sonra kırılması daha zor ve acı verici hale gelen kötü bir alışkanlık.
Her durumda, çeşitli tür ve türlerdeki fiyat endekslerinde gözlemlenebilecek olan şudur: zirve geçiyor, ABD'de avro bölgesinden daha fazla; bununla birlikte, ABD'de fiyat-ücret artışı hem tarihsel karşılaştırmada hem de mevcut işlerle ilgili olarak çok düşük işsizlik ile kolaylaştırılmıştır; boru hatlarında değer zincirleri, küresel veya başka türlü, fiyatlar Büyük Ölçülülük döneminde alıştığımızdan çok daha hızlı artmaya devam ediyor ve bu artışlar tüketicilerin ve işletmelerin hesaplarına akacak; bu hammadde düşüşü enflasyonun düşmesine yardımcı olur, ancak önceki fiyat artışlarının yalnızca bir kısmı aşağı yönde gerçekleşti.
Son olarak, eğer enerji fiyatı savaş silahı olarak kullanılıyor, oyunun kuralları bozulur ve oyunu değiştirmek gerekir. Piyasa artık özgür olmadığı için köşeye sıkıştırılmıştır ve bu nedenle artık gerçek bir kıtlığın değil, birinin savaşı başka yollarla sürdürme isteğinin sinyalini verir.
ORANLAR VE PARA BİRİMLERİ
L 'verim eğrisi ters çevirme Amerika'da yatıştı, ama bu iyi bir haber değil. Hem iki yıllık hem de on yıllık oranlar arttı, ancak ikincisi öncekinden daha fazla, çünkü Fed'in demir kararlılığı bedeli ne olursa olsun sıkıştırmaya devam etmek (söylemeye cesaret edemiyoruz) ne pahasına olursa olsun, çünkü telif hakkı Mario Draghi'ye aittir). Faizler çok yükseldi Avrupa'da bile, BTp şu anda %4'e yakın ve genişledi yayılma, hem Bund hem de İspanyol Bonoları ile. Kesinlikle, içinde bulunduğu belirsizlik ejderhaların savunması hükümeti attı. Piyasalar korkuyor dikkatsiz duyurular yeni harcamaların ve vergi indirimlerinin seçim kampanyası. Uluslararası sahnede ise birEjderhasız İtalya Fransız-Alman ikilisinin sahneyi ve dizginleri ele geçirdiğini görür.
Hangisi özellikle önemlidir çünkü 'daha fazla Avrupa'ya ihtiyaç var – çok fazla ihtiyaç var (bu bir ... Değil ciro Emma Bonino'nun hareketine). Daha önce de belirttiğimiz gibi, resesyon, enerji krizi ve özellikle doğalgaz musluklarının kapanmasıyla çökmekte olan ekonominin desteğe ihtiyacı var. Sadece gelen bir destek bütçe politikası, ancak bu zaten otomatik stabilizatörlerin olumsuz etkilerinden muzdarip olmalı ve ECB'nin desteğine güvenemez. Sorun Avrupa'da ortak ve salgın durumunda olduğu gibi yanıt Avrupalı olmalı. Zaten yeni İstikrar Paktı'nı tartışıyorduk ama bu sefer masada daha fazlası var: Avrupa'nın başka bir Yeni Nesli hazırlaması gerekiyor durgunluk ve enerji geçişiyle yüzleşmek. ONLAR bireysel ülkeler tek başına gidemez. Özellikle İtalya'da piyasalar tarafından vurulurduk. Elbette, AMB vadesi dolmuş menkul kıymetlerin itfasından elde edilen fonları kullanabilir, TPE veya dondurucudan çıkarın OMT, ancak delikleri tıkamak yerine devam etmek çok daha iyi olurdu yeni bir ortak borç programı uygulamaya koymak, pandemi ile hak ettiği gibi yapıldı.
Tabii ki reel faizler hala negatif, eskisinden biraz daha az olsa da. Bununla birlikte, teselli zayıf: Isabel Schnabel'in (ECB Yönetim Kurulu üyesi) Jackson Hole'daki son konuşmasında gözlemlediği gibi, bugünün ekonomisi, çeşitli nedenlerle, Faiz oranı değişikliklerine geçmişe göre daha az tepki veriyor. Ve eğer bu, ECB'nin ilan ettiği kısıtlayıcı duruş için bir gerekçe olacaksa, bu azalan tepki iki yönlüdür: düşük reel oranların teşvik edici etkisi bile daha az önemli, talebin güvensizlik ve kılıç gürültüsüyle baltalandığı bir zamanda.
Para birimi alanında, dolar sahneye hakim olmaya devam ediyor. 1985'lerin ilk yarısında, doları yeniden aşağı çekmek için uyumlu bir önlem aldığında (XNUMX Plaza Anlaşması) henüz doların yükselişinde değiliz. Elbette doların gücü sorun, ben başına soprattutto gelişen ülkeler (yakıt ikmali şişirme). İçin gelişmiş ülkeler sorun o kadar ciddi değil (bu rekabet-price), ancak burada da dolar cinsinden emtia fiyatlarındaki düşüşün faydalarını görmemizi engelliyor. Çoğunlukla yen, Japon para biriminin güçlü değer kaybının nihayet ulaşmamıza izin verip vermeyeceğini kim bilebilir? gıpta ile bakılan %2 hedefi enflasyon için çekirdek (gıda ve enerji hariç); Temmuz ayında, yıllık bazda hala %1,2 idi. ayrıca orada Çin parası o dolara eğildi über alles ve onlar için bu zayıflığın, görünüşteki meseleler dışında çok az karşı göstergesi vardır: düşen yuan, rekabet (ki bu çok yavaşlayan bir ekonomi için faydalıdır) ve pek rahatsız edici görünmüyorenflasyon düşük kalmaya devam ediyor.
I borsalar belirsizlikten çıktılar ve şimdi reel ekonominin kötüleşen beklentilerini takip ediyorlar. Hangi beklentiler de etkilenir?servet etkisi hem servetle ilgili Eşitlik Daha bağlamak. Geçmişte, ekonomi kötüyken, düşen oranlar nedeniyle hisse senetleri düşerken tahviller yükselirdi. ama bu sefer fiyatlar düşmeye devam ediyor.
Per quanto riguarda l 'altıngeçen ay 1800 $/ons seviyesini (yukarı) kıran, beklendiği gibi, kotasyonlar tekrar düştü ve şimdi 1700 seviyesini (aşağı) kırma riskiyle karşı karşıya. küpeşte enflasyona karşı. Ve neyin kalesi olduğu artık belli değil…
