XNUMX'ler ve XNUMX'ler arasında, Arthur Clarke ve Isaac Asimov, önümüzdeki yarım yüzyıl hakkında olağanüstü derecede net tahminlerde bulundular. Bununla birlikte, araştırma hedefleri, büyük araştırma programlarının genellikle açık olduğu iki alan olan bilim ve teknoloji ile sınırlıydı, bir projeyi takip eden büyük şantiyeler. Yol boyunca, elbette öngörülemeyen engellerle veya tersine, şanslı şansla (bir şey ararken ve tesadüfen daha da ilginç bir şey bulduğunda) karşılaşabilirsiniz, ancak yönergeler her durumda izlenir ve görünür.
Öte yandan, hiç kimse doğru bir şekilde tahmin edemedi. tarihi, ekonomik ve siyasi gelişmeler sadece önümüzdeki yarım yüzyılda değil, aynı zamanda sadece yirmi yılda. Ekonomistlerin en saygıdeğeri olan Keynes'e göre, 1996. yüzyılda dört saat çalışıp günün geri kalanını şiir yazmaya ve senfoni dinlemeye veya bestelemeye ayırarak uzun yaşamalıydık. En azından şimdilik gidişat böyle değil. Öte yandan, XNUMX'da, büyüme ile küreselleşme arasında muzaffer olan tam bir Clintonizm içinde, hiç kimse yirmi yıl sonra küreselleşmeden uzaklaşmayı yönetmeye aday başka bir Clinton'ın hipotezini formüle edemezdi. yarı durgunluk.
Yani yirmi yıl mümkünün ötesindeyse, daha mütevazi bir ufukta diyelim beş yıl, göz atmayı deneyebileceğiniz bir şey. Bugün piyasalar, merkez bankaları sayesinde Matrix'teki insanlık gibi alternatif bir gerçeklik içinde yaşıyor. Tek endişe, uyuşukluk durumuna geri dönebilmek için günlük afyon tayınını almaya devam etmektir. Büyüme, kar ve borçla ilgili endişeler zihinsel ufku terk etti ve artık kimse geleceği düşünmeye kendini adamıyor, çünkü sıfır faiz oranlarıyla zamanın artık bir değeri yok ve sonsuz bir şimdiye dönüşüyor. Ancak uzun vadede hayaller kaybolurken gerçekler asla kaybolmaz.
Ve gerçek değişkenler beş yıl içinde nasıl görünecek? Bir anketi cevaplamaya çalışalım.
1. Beş yıl içinde dünyada az ya da çok borç olacak borç? Kesinlikle daha fazlası olacak. Kamu açıkları büyüyecek. Amerika'da Kongre Bütçe Ofisi, mevcut mevzuata göre açığın bugün ile 2020 arasında iki katına çıkacağını ve bugün ile 2025 arasında üç katına çıkacağını hesaplıyor. Ancak, daha fazla altyapı harcaması ve daha fazla askeri harcama ile mevzuat kesinlikle daha da genişletilecek. Bireyler borçlarını çok yavaş azaltmaya devam edecek, ancak işletmeler bunu artırmaya devam edecek. Avrupa ve Asya'da da borç büyümeye devam edecek.
2. Beş yıl içinde aşağı yukarı olacak büyüme? Muhtemelen bugünün aynısı. Görünürde herhangi bir yapısal reform olmadığı ve rüzgarın ekonominin her zamankinden daha fazla düzenlenmesi lehine estiği düşünüldüğünde, daha fazla büyümenin motorlarını görmek zor. Ancak mevcut seviyeyi korumak için kamu harcamalarına başvurmak gerekecektir ve bugün son yarım yüzyılın en düşük büyüme seviyelerinde olan verimliliğin bu şekilde yeniden canlanabileceğini düşünmek güçtür.
3. Beş yıl içinde aşağı yukarı olacak şişirme? Para ve maliye politikaları başarılı olursa daha fazlası olacaktır (bu durumda tüm tahviller zarar görecektir). Yüzeysel bile olsa yeni bir durgunluk yaşarsak daha az olacaktır (bu durumda krediler ve özkaynaklar zarar görür, ancak yüksek kaliteli tahviller zarar görmez).
4. Beş yılda marjlar kâr Daha yüksek veya daha düşük olacaklar mı? Düşük üretkenlik bağlamında daha yüksek ücret baskısı nedeniyle, büyük ihtimalle biraz da olsa daha düşük. Korumacı rüzgar güçlenirse, rekabetten korunan üreticilerin marjlarında iyileşme vakaları görebiliriz, ancak oyun genel olarak negatif bir toplam olacaktır.
5. Beş yıl içinde aşağı yukarı olacak politik istikrar? Söylemesi imkansız, ancak düşük büyümenin mutabakatı yavaş yavaş aşındırdığını gözlemlememek mümkün değil. Bu erozyon, ya sistem karşıtı güçlerin yaygınlığına ya da, eğer bunlar inandırıcı değilse, kurumlara karşı artan bir dışsallık duygusuna çevrilebilir. Seçkinlerin bir kısmının önerdiği çözüm, servet ve gelirin vergilendirme yoluyla yeniden dağıtılmasıdır. Bu anlamdaki en son deneyim, Rousseff yönetimindeki Brezilya'nın sonu pek iyi bitmedi.
6. Beş yıl içinde aşağı yukarı olacak Avrupa? Şu anda her şey donmuş durumda ve yeni bir şey olana kadar öyle kalacak. Yeni olgu ne İtalya referandumu ne de gelecek yıl Almanya ve Fransa'da yapılacak seçimler olacak. Yenilik, durumda, bir sonraki durgunluk olacak. İlerlemeye mi yoksa elveda mı demeye ciddi bir şekilde karar vermeniz gereken yer burasıdır.
Önümüzdeki beş yılın seyri bizim çizmeye çalıştığımızdan çok farklı olabilir. Yerel bir çatışma olan Suriye için, birkaç hafta içinde, bazılarının bir nükleer savaş varsayımına bile yol açan bir tırmanışa tanık olduk. Sinirler kırılgan ve İkinci Soğuk Savaş henüz birincisinin sahip olduğu ayrıntılı kurallara sahip değil. Ayrıca, neden olmasın, işler hayal ettiğimizden çok daha iyi gidiyor olabilir.
Kesin olan şu ki, piyasalar bugün sahip olduğumuz sınırlı görünürlükle hayal edilebilecek beş yıllık dünyayı fiyatlamıyor. Tabii ki, istisnai ölçüde genişleyen politikaların devamı, öz sermaye çarpanlarını daha da şişirebilir ve tahvillere yeni bir hayat verebilir, ancak yine de gerçek dünya ile sanal dünyayı birbirinden uzaklaştıracaktır. Gerçek ile sanal arasındaki kaçınılmaz yeniden birleşme, ya gerçeğin şaşırtıcı bir şekilde gelişmesiyle ya da sanalın sönmesiyle gerçekleşebilir.
Önümüzdeki iki yıl içinde, sanalda herhangi bir çöküş görmeyeceğiz, ancak gelecek yıldan itibaren kesinlikle daha fazla oynaklık göreceğiz.
Bu daha yüksek oynaklık Nihai sonuç, 2017'nin sonunda mevcut seviyeden çok da farklı olmayan bir tahvil ve hisse senedi seviyesi olsa bile, yükselişten çok aşağı doğru hareket edecek. Bu oynaklığın sunabileceği fırsatlardan yararlanmak için, bu durgunluk döneminde portföylerde likidite yaratmaya devam etmenizi öneririz.
Umutlu bir notla bitirmek istiyoruz. Beş yıl içinde, 2021'de, XNUMX yıllık baby boomers dalgası yavaş yavaş solmaya başlayacak. Batı genelinde işgücü piyasası kademeli olarak dengeye geri dönecektir. Potansiyel GSYİH tekrar yükselecek ve belki de politika hataları yapmamışsak daha yüksek büyüme seviyelerini gözden geçirmek için geri döneceğiz.
