2020'nin son çeyreğine ilişkin veriler de tahminleri doğruluyor. Büyüyen ABD ve Avrupa (ve özellikle İtalya) azalan. Çeyrek boyunca, geçen ay ekonomik durumun kötüleştiği söylendi ve bu da 2021'in bu ilk çeyreği için ipotek oluşturdu.
Pandemi yıl sonunda hızlandı ve kısıtlamalar ekonominin çarklarında daha fazla anahtarla sahaya geri döndü. Bu açıdan, geçen ayın verileri daha az negatif. Bazı canlanmaların dışında, ben bulaşıcı hastalıkların, kısıtlamalara karşı, dünya ortalamasına yavaşlamak (ve Amerika'da Avrupa'dan daha hızlı), güven – hem haneler hem de işletmeler için – önemli bir tenuta.
Önümüzdeki aylar zor olacak, özellikle de sürprizin sürpriz olabileceği İtalya'da.ejderha etkisi, bu da Yarımada'nın toparlanmasını hızlandırmaya çok yardımcı olacaktır. Mutatis mutandis, bir Carosello reklamından şanslı bir slogan geliyor: motora bir kaplan koy1956'dan itibaren ekonomik mucizenin kükreyen yıllarına eşlik eden. Evet, bugün başka bir gerçek mucizeye ihtiyacımız olacak. İlahi Takdir'e sınır koymuyoruz. John Belushi, Büyük Mario'ya atıfta bulunarak, "Tanrı için bir görevde" derdi.
Öte yandan aşının hazırlanma hızı (hatta birden fazla) ve tüm dünya nüfusuna aşılama hızla ilerliyor. Böylece, son ifade edilen yargı lanset ("2021, virüsün mutlu sona doğru yolculuğu" başlığını atmıştık) sayesinde geçerliliğini koruyor. aşılar yol boyunca tartışmalı aksiliklerle karıştırılsa da, tüm dünyada amansız bir şekilde ilerleyen.
Gezegendeki en büyük iki ekonomi – Çin ve Amerika Birleşik Devletleri - dokunuldu Kovid-19 çok farklı şekillerde: virüs Göksel İmparatorluk'ta hızla kontrol altına alınırken, Amerika'da neredeyse 10 kişiden birine bulaştı ve bu ay ölü sayısı yarım milyonu geçecek. Ancak, paradoksal olarak, Amerika Birleşik Devletleri Ben, büyük ülkeler arasında, ekonomi daha iyi tepki verdi. Sayesinde'etkileyici 'acil servis' (geçmiş, bugün ve gelecek) para ve bütçe politikaları ve ayrıca doğal ekonomik sistemin dayanıklılığı bu, geçmişteki diğer durumlarda olduğu gibi, diğer ülkelerin imrendiği "ters kader dikenlerine ve oklarına" bir tepki gösteriyor. İleriye bakıldığında, iki lokomotif – ABD ve Çin – Ülkeler arası sağlam çekme sağlamak dünya ekonomisinin.
Geçen ay, aralarında nasıl olduğunu fark ettik. Pandeminin 'ekonomik dersleri' virüsün ekonomik sonuçlarını dezenfekte etmek için kamu açıklarının ve borçlarının - teorik ve pratik - hayırsever bir şekilde kabul edilmesi ve para ve bütçe politikalarının ilgili rollerinin gözden geçirilmesi. Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü tarafından yapılan ilginç bir çalışmadan başka bir ders çıkarılabilir (Neden bazı uzmanlar salgına hazırlık konusunda yanlış düşünüyor?, Of Cullen S.Hendrix) 2019'da yayınlanan bir rapora bakıldığında (yani virüsten önce): Küresel Sağlık Güvenliği Endeksi bir pandemi durumunda hangi ülkelerin daha iyi konumlandığını analiz etti (kehanet olarak, geriye dönüp bakıldığında). Eh, bu yerleşimler ile SARS-CoV-19 ile mücadeledeki sonuçlar arasında bir ilişki yoktu. Onlar olmuştu siyasi liderlik ve sosyal uyum değişkenlerini göz ardı edin, kısıtlamalara itaati etkiler. Yeni olmayan ancak yeterince çalışılmamış iki değişken. Konuyla ilgili öğrenilmiş analizlerden oluşan bir orman bekleyelim.
Şişirme rezerve bir onay ve bir (yarım) sürpriz. Onay, gerilimde yatıyor üretici fiyatları ve üzerinde hammadde: (nispeten) iyi sağlık büyük emiciler (Çin ve ABD), (nispeten) iyi performans endüstrinin saygı göstermek servizi ve binbaşılar taşıma maliyetleri fiyat artışlarını açıklar. (Yarım) sürpriz yatıyoryükselen tüketici fiyatları Ocak ayında Avro bölgesinde. Açıklama iki defaya mahsus gibi görünüyor: sepet ağırlıkları (daha fazla ayrıntı daha sonra verilecektir) veKDV artışı (yani bir indirimin sona erdirilmesi) Almanyadalgalanmanın başka yerlerden çok daha büyük olduğu yer. Ama hadi bir şeyler koyalım perspektif: biz her zaman içindeyiz 'umutsuzluk bölgesi' Merkez bankalarının, yani ünlü yüzde 2'nin çok altında.
I uzun oranlar (10 yıllık Bunds ve T-Bonds) altta yatan ekonomik trendlerdeki hafif iyileşmeyi hissediyor ve eşit derecede hafif yükseliş. içinde Italia Politik faktörler ekonomik faktörler kadar ve daha fazla önemli ve BTP getirileri temkinli bir karşı trend içinde (100'ün altına yayıldı!), çünkü hem toparlanma daha kırılgan, hem deejderha etkisi kendini Şubat ayında gösterdi ve oranları ve yayılmayı geri çekti.
Ancak burada da, enflasyon örneğinde olduğu gibi, her şeyi düzene sokmak gerekir. perspektif. Hala tarihi dip seviyelere yakınız ve orada kalacağız: le Merkez bankaları kilit oranları yükseltmek gibi bir arzuları yok ve ekonomik aktivitedeki iyileşmeye rağmen çıktı aralığı yüksek kalır.
Için gerçek oranlar, nominal değerlerdeki artış sadece i için uygulandı. T BağIken, Bund e btp Ocak ayında yüksek enflasyonun yükünü hissettiler. Reel oranlardaki düşüş ekonomi için memnuniyetle karşılansa bile, mutlaka geçmeyecek. piyasa oranları (hane ve işyerleri), yukarıda belirtildiği gibi, fiyatlardaki (hem genel endekste hem de çekirdek) tek seferlik faktörlerden kaynaklanmaktadır. Ancak, ben gerçek oranlar, tek seferlik faktörler olsun ya da olmasın, bunlar GSYİH büyüme oranının oldukça altında, bu toparlanma yılında ekonominin yoluna yardımcı olur.
Için ben değiştim, inişi dolarABD ekonomisinin sağlamlığı daha belirgin hale geldikçe. Kotasyonların geri dönüşü (avro karşısında 1,23'lük son düşük seviyelerden 1,20'nin biraz üzerine) paritenin son toparlanmasından önce bile belliydi. uzun vadeli reel kur farkı (sıfırdan 100 baz puana) ve yukarıda bahsedildiği gibi, Almanya'da Ocak ayı enflasyonuna özgü faktörler tarafından tetiklendi. Ve dışlanamaz ki, ECBpara politikasının hedefi olmadığını iddia etse de avro değişimi, fiyatlar üzerinde negatif baskı oluşturarak yanal olarak etkilemiş, endişesini dile getirmiştir. euro'nun gücü (her halükarda dolar karşısında bir yıl öncesine göre yaklaşık %10 değer kazandı) deflasyona katkıda bulunmak (bu gerçekten de para politikasının bir hedefidir). Orada Çin parası o da geçen ay dolar karşısında bir miktar değer kaybetti ama bir yıl öncesine göre dolar karşısında yaklaşık %8 değer kazanmasını sürdürüyor.
I borsalar bir şekilde devam ederler iyimserlik birkaç ay önce çılgınca görünen ama şimdi %51 dolu bir bardakla haklı görünüyor. Neyse ki, onlar da teslim biraz eğlence, Wallstreetbets/Reddit/GameStop/silver örneğinde olduğu gibi… Her zaman olumlu bir anahtarda, geçen ay halihazırda gözlemlenen şeyi yinelemek mantıklıdır: mütevazı reel oranları ve borsaların iyi performansını bir araya getirerek, hem borç sermaye maliyeti bu öz sermaye maliyeti Berabere finansal koşullar ekonomiye büyük destek.
