yağ. Zirvede en düşük seviyelerinden yüzde 20 olan son toparlanma, trendin tersine döndüğüne dair bir işaret değil. Üreticilere ve boğalara büyük umut veren üretim kesintileri, devam eden stok birikimini dizginlemek için hâlâ yetersiz.
Kelimenin tam anlamıyla, çıkarılan yağı nereye koyacağını kimse bilmiyor. Bir toparlanma hedefiyle ham petrol vadeli işlemleri satın alanlar, güçlü contango rüzgarını da dikkate almalı. Her ay, sadece pozisyonu yenilemek için yüzde birden fazlasını kaybedersiniz. Uygulamada, bir yıl içinde ham petrol şu an olduğundan yüzde 15 daha güçlü olursa, bugün bir sözleşme satın alan herhangi biri sadece ödemiş olur. Bu ters rüzgar, ETF satın alarak bile önlenemez. Kısa pozisyona sahip olanlar rüzgarı kendi lehlerine kullanıyorlar ama doğru zamanda, muhtemelen yıl ortası civarında geri alım yapmak için dikkatli olmaları gerekecek.
enflasyon. Zayıf petrol, enflasyonun toparlanmasını geciktirecek ve durgun ve yapısal olarak sönük bir dünya anlatısını canlı tutacak. Bununla birlikte, altta yatan, göz önünde bulundurulması gereken üç faktör olacaktır. İlki Amerika ve özellikle işgücü maliyetleri ile ilgilidir. Hızlanırsa, Fed birkaç ay görmezden gelir, ancak piyasa gerginleşebilir. İkincisi, avronun devalüasyonunun fiyatları destekleyebileceği Avrupa ile ilgilidir.
Üçüncüsü, bir noktada rotasını gerçekten tersine çevirecek ve tekrar yükselecek olan petrol. Şu an için bu üç faktör çok uzakta ya da pek alakalı değil. Avrupa veya Japon kağıtlarına kıyasla yüksek getirili bir tahvil olan XNUMX yıllık ABD Hazinesi, en azından birkaç ay daha cazip olmaya devam edecek. Uzun Amerikan devlet tahvillerinin aynı zamanda borsa düşüşlerine, jeopolitik kazalara veya Avrupa kargaşasına karşı en iyi sigorta poliçesi olduğunu unutmayın.
Ukrayna. Rejim değişikliği bir yılını dolduruyor. Bu on iki ayda durum askeri, ekonomik ve stratejik düzeyde kademeli olarak ancak sürekli olarak kötüleşti. Kiev'in borcu şu anda GSYİH'nın yüzde 60'ını aştı ve bu, o sırada Ukrayna Eurobond'larına abone olan Moskova'ya, herhangi bir zamanda erken geri ödeme talep etme ve ülkeyi temerrüde düşürme hakkı veriyor. Ukrayna tahvillerinin yeniden yapılandırılması giderek daha olası görünüyor. Bu saatlerde titizlikle kararlaştırılan ateşkesin Ukrayna'nın federalleşmesi açısından somut bir sonuç vermemesi durumunda çatışmanın şiddeti artarak devam edecek, Azak Denizi'nin tüm kuzey kıyılarına yayılacak ve başka yaptırımları tetikleyecek, Avrupa hangi konuda bölünecek. Şu an için, IMF'nin Kiev'e sağladığı 40 milyara rağmen, Rus veya Ukrayna varlıklarına pozisyon almak için erken görünüyor.
Yunanistan. Tsipras ve Varoufakis'in saldırganlığı herkesi şaşırttı. Ancak yıllardır Yunanistan'ın borcunun nasıl yeniden yapılandırılacağı, vergi sisteminin nasıl reforme edileceği, deregülasyonun ve özelleştirmenin nasıl yapılacağına dair her türlü çalışma çekmecelerde bekliyor. Daha fazla bilgi edinmek isteyenler için, son günlerde çok detaylı projeksiyonları ve önerileri yenileyen ve güncelleyen çok etkili bir çalışma merkezi olan Bruegel web sitesini ziyaret etmenizi öneririz.
Bu nedenle, kağıt üzerinde makul bir uzlaşma bulmak çok zor olmamalı. Görünüşte değişiklikler olabilir (Troyka yerine OECD), köprü kredisi (Avrupa tarafından değil IMF tarafından verilir), en zengin Yunanlılar için bir vergi artışı (bunlardan çok azı Yunanistan'da ikamet etse de) bazı sosyal yardımları finanse etmek için. harcama. O zaman, faiz dışı fazla hedeflerine ulaşma süreleri yumuşayacak, Yunanistan'ın Avrupa'ya ödediği faiz daha da azalacak ve borç vadeleri bir kez daha ileriye doğru kayacak. Sonunda Tsipras, Avrupa'yı ilkelerinden ve milyarlarca kuralından vazgeçmeye zorlamadan makul bir taviz paketini evine götürecekti. Biçimsel olarak kusursuz olsa da böyle bir uzlaşma, yine de Çipras için siyasi bir zafer ve Merkel için bir yenilgi anlamına gelir. Bu nedenle Tsipras paketini terletmek zorunda kalacak. Merkel, zaman kazanmak, Almanya'da önümüzdeki haftalarda yapılması planlanan yerel seçimleri (Pazar günü kırmızı Hamburg'da başlayacak) Alternative für Deutschland'a çok fazla oy vermeden geçmek için onu yıpratmaya çalışacak. Eninde sonunda Yunanistan manşetlerden çıkınca anlaşma gelecek. Varoufakis tarafından şimdilik geri çekilen, borcun nominal değerinin Yunanistan GSYİH'sına endekslenmesi önerisinin yakından izlenmesi gerekecek. Bu, Bruegel'in son yıllarda sadece Yunanistan için değil, Fransa dahil Avrupa'nın yarısı için üzerinde çokça çalıştığı bir fikir. Merkel'in geçiciliği, Avrupa Qe tarafından desteklenen piyasaların büyük sakinliği tarafından da destekleniyor. Sessiz piyasalar, Tsipras'ın karizmatik bir lider olarak dramatik durumlarda güçlenen pazarlık gücünü büyük ölçüde zayıflatıyor.
Avrupa borsaları. Ukrayna ve Yunanistan hala iki sınırlı kriz olarak kaldığı sürece, Avrupa hisse senetlerine aşırı ağırlık verme stratejik seçimi söz konusu değil. Bununla birlikte, maruziyeti iyi dozlama meselesidir. Her iki cephede de düşük ama potansiyel olarak tehlikeli kuyruk riskleri olduğunu söylemeye gerek yok. 2015, aşırıya kaçmamak kaydıyla iyi bir memnuniyet verebilir. Amerikan borsası. Kârlar artık artmıyor ve marjlar baskı altında. Pek çok yorumcu, haklı olarak büyümenin sağlamlığının ve işgücü piyasasının gücünün altını çiziyor, ancak şirketler üzerindeki vergi yükünün artması ve çalışmanın da bir maliyet olduğu gerçeğini bazen unutuyorlar. Bu nedenle 2015 için yanal bir eğilim beliriyor. Zayıf yağ, enerjiden hala kaçınılması gerektiği anlamına gelir. Buna karşılık, arabalar, havayolları ve tüketici elektroniği çekiciliğini koruyor. Dolar. Yatay faz, ABD oranları gerçekten yükselene kadar devam edecek. Şimdilik Amerika, dünyanın geri kalanına karşı rekabet gücü kaybını karşılamalıdır.
