Ne yanlış gitti, ne doğru olabilir
İkinci dönemin ortasındayız. Küresel ekonomi için olumlu bir dönem olması gerekiyordu. Ne yanlış gitti? Ekonometrik modeller hiçbir zaman mükemmel olmamıştır, ancak çok fazla suçlanmamalıdırlar. Hayvan ruhlarını, yani maddi olarak yatırım yapmaya ve tüketmeye veya tersine tasarruf etmeye karar verenlerin ruh halini tahmin edemezler. Her şeyden önce tahminlerden hareketle sonradan gerçeğe dönüşen siyasi davranışları önceden göremiyorlar, bir örnek verelim. Avrupa'da para ve maliye politikalarının etkileri hesaplanarak bu yıl için kademeli bir ivme bekleniyordu. Sıfır faiz oranları ve kemer sıkma politikasının ılımlı bir şekilde fiilen gevşetilmesi, Alman ekonomisinin gücünü Avro bölgesinin geri kalanına yaymak için gerekli ve yeterli ön koşuldu.
Böylece, herkes, hatta şüpheciler bile, Avrupa'nın da sonunda küresel toparlanmayı başaracağına ikna olmuştu. Gerçekleşen bu tahminlere dayanarak, Alman hükümeti kendini Ukrayna konusunda Rusya'ya meydan okuyacak kadar güçlü hissetti. Yaptırımları, doğal olarak, karşılıklı zararları bariz olan karşı yaptırımlar izledi. Rusya sonunda bir durgunluğa girdi ve Almanya tüm ivmesini kaybetti.
Ekonometrik modeller, Alman hükümetinin başına bela olan Eurosceptic partisi Alternative für Deutschland'ın seçim başarılarını bile tahmin edemedi. Merkel, Schauble ve Weidmann kemer sıkma konusundaki söylemlerini sertleştirerek tepki gösterdiler. Bu, Draghi'nin izole görünmesine neden oluyor. Gerçekte durum böyle değil, ancak Avro Bölgesi'ndeki görünürdeki bölünme, aslında klasik bir Qe'ye çok benzeyen ve ECB'nin uygulamaya başladığı çok sayıda önlemin psikolojik etkisini sınırlıyor.Amerika'da, modeller bir hızlanma öngördü. işsizlerin iş dünyasına yeniden özümsenmesi. Bu genellikle tüketimin artmasına neden olur. Sonunda bir işi olan herkes daha fazla harcamayı karşılayabilir ve hepsinden önemlisi kullanılmış bir araba ya da bir ev aleti almak için kredi alabilir. tahminler. Doğru bir şekilde öngörülemeyen şey, tasarruf eğilimidir. Üç aydan fazla bir süredir istihdam edilen kişi sayısındaki keskin artış, tasarruf edilen gelirdeki artışa karşılık geldi.
Amerikalı tüketici, belirsiz zamanlarda bile harcama ve borç alma eğilimiyle ünlüdür. Örneğin, 1998-99 Asya krizi sırasında, büyük bir borsa düşüşü ve birçok ülkede imalatta düşüş, ABD tüketimi yıllık yüzde 7 oranında artmaya devam etti.
Elbette günümüzde bir ev için ipotek almak çok zor ama araba kredisi yine herkes için uygun ve taksitle TV almak neredeyse hiç sorun değil. Modellerin üzerine inşa edildiği tarihsel verilere kıyasla değişen, harcama arzusunun dayandığı geleceğe olan güvendir.
Piyasalar Amerika'da da bir zayıf nokta (tüketim) keşfettiğinde, Avrupa'da zaten kötü olan ve Asya'da parlak olmayan küresel tablo birdenbire risk altında göründü. Dünya çapındaki ekonomik yavaşlama, ABD QE'nin sonu, Avrupa QE'nin zayıf başlangıcı ve genel hazırlıksızlık ortasında Ebola'nın başlangıcını birleştiren özkaynak seviyeleri, saçma değil ama kesinlikle oldukça yüksek, birdenbire sürdürülemez göründü. Öte yandan, daha kaliteli tahviller, yakın bir gerileme tahminlerini bir kez daha boşa çıkararak güvenli bir limana döndü.
Diğer zamanlarda, birkaç hafta öncesine kadar, borsalarda böylesine önemli bir düşüş, sıfıra yakın getirilerde zayıflayan güçlü bir likidite çağrısı olabilirdi. Ancak bu kez, özellikle kasvetli bazı tahminlerin körüklediği Ebola hayaleti, açıkça daha net görmek isteyen alıcıların elini tuttu. hisse senedi piyasalarının büyük yükseliş döngüsünü ve her şeyden önce 2009'da başlayan küresel toparlanmayı kesin olarak sonlandırdığını düşünmek.
Ekonometrik modeller tarafından da tahmin edilmeyen ilki, yapısal gibi görünen petroldeki etkileyici düşüş. İthalatçı ülkeler için tüketim vergilerinde yapılan indirimle aynı etkiye sahiptir. Amerika, artan miktarlarda ham petrol ve gaz üreticisi olmasına rağmen, hala net ithalatçıdır ve bu nedenle Avrupa, Asya ve Japonya'dan daha az da olsa yeni durumdan yararlanmaktadır. genel olarak beklentilere kadar. Üçüncüsü, Fed'in retoriğindeki bariz değişiklik, şu ana kadar güvercinler, Qe'yi ve sıfır faiz oranlarını haklı çıkarmak amacıyla ABD ekonomisinin zayıflıklarına işaret etmek için çabalıyorlardı. Bugün ise yapısal gücünde ısrar ederek piyasalara güven aşılamaya çalışıyorlar. Buna rağmen, ihtiyaç olması durumunda oranları düşündüğümüzden daha uzun süre sıfırda tutacaklarını açıkça belirtiyorlar.
Dördüncüsü, talebi desteklemek için maliye politikalarının destekleyici para politikalarına geri dönmek zorunda kalacağına dair farkındalığın hızla artmasıdır. Bunu artık sadece Krugman değil, Almanya'da Schauble ve mutlak bir yenilik olarak, Bush Jr.'ın eski ekonomi danışmanları şefi Glenn Hubbard gibi ılımlı cumhuriyetçiler de söylüyor. Senato'da da bir Cumhuriyetçi zaferi işleri daha da kolaylaştırabilir. Avrupa'da kamu açıklarının artmaması ve Schauble'ın yaşam amacından mahrum kalmaması için 2015 yılında Almanya bütçe dengesi kamu-özel ortaklıklarının etkinleştirilmesine çalışılacaktır. Maalesef süreler çok kısa olmayacak ama verilecek mesaj önemli olacak. Beşincisi, Avrupa Qe'nin daha yeni başladığı ve daha da hızlanacağıdır.
Altıncısı, pek çok piyasa, çok uzun süredir görülmeyen ve bazılarının satın alma arzusunu kaybetmesine neden olan yüzde 10'luk düzeltme düşüncesini gündeme getirdi. İspanya ve Amerika'da ebola, şimdiye kadar kayıtsız bir tavırla yetinmiş ve yalnızca halkı rahatlatmayı amaçlayan siyaset ve sağlık otoritelerini umarız uyandırmışlardır. Hayvanlar üzerinde ümit vaat eden ve Aralık ayı başlarında Afrika'da test edilecek bir düzine aşı dünya çapında hazırlanıyor.Bu saatlerde piyasaların daha da oynak olacağı söyleniyor. Bilmiyoruz, çünkü volatiliteyi tahmin etmek çok zor.
Oynaklık kelimesi genellikle iniş kavramını kapsayan bir örtmece olarak kullanılır. Bunu, hem aşağı hem de yukarı doğru yönlendirilebilen, düzensiz, canlı ve hatta şiddetli bir hareket olarak anlıyoruz. Genel olarak satış için biraz geç gibi görünse de alım için henüz erken. Aşırı miktarda hissesi olmayanlara, tekrar satın alma cazibesine kapılmadan ellerinde tutmalarını öneriyoruz.
Çok şeye sahip olanlara, güçlü bir şeyler satmanızı öneririz. Çok az veya hiç sahip olmayanlara, belirli bir zayıflık için küçük dozlarda satın almanızı öneririz. Dolar bizi ilgilendirmiyor. Devam eden düzeltme, kaldıraçlı pozisyonların yaygın olarak kapanmasından kaynaklanır ve bir trendin tersine dönmesini temsil etmez.
