Hazine'nin Çarşamba günü büyük bir başarıyla başlattığı BTP 7'nin üçte ikisi uluslararası yatırımcılar tarafından abone oldu. İyi getiri arayan operatörlerin göz diktiği 3 ve 15 yıllık BTP'lerde de güçlü bir varlık var. Bu arada, notunun düşürülmesinin ardından Telecom Italia, kendisine rağmen eski görevlinin en önemli hisse haline geldiği yüksek getirili sektörde uzmanlaşmış yöneticilerin ilgisini çekiyor. Ama kendimizi kandırmayalım: İtalya'nın borç sorunları o kadar ciddi ki fiyatların toparlanması, bkz. yayılma, sınırlı. Bu, piyasa cephesinde uzun bir operasyonel deneyime sahip olan Assiom Forex Genel Sekreteri Claudia Segre'nin görüşüdür. sabit gelir ve çevresi.
Yöneticiler neden İtalya ve İspanya'yı keşfetti?
“Gerçekte, trend aylardır iyi tanımlanmış durumda. Önde gelen uluslararası yöneticilerin çeşitli açıklamalarına rağmen, yatırımları çeşitlendirme ve karlılığı artırma arzusu bir süredir aşikar. Bu, tüm büyük oyuncuları ilgilendiren ve IMF zirvesinden de anlaşılacağı gibi, büyük ekonomilerin borçlarının göreli istikrarından fayda sağlayacak yaygın bir olgudur”.
Yaz, borç piyasası için çalkantılı geçti. Yine de büyük sürpriz, BTP'ler ve Bono'lar en az değişken hisse senetleri arasında yer alıyor. Bu nasıl mümkün olaiblir?
“Haziran ayından itibaren, Bernanke'nin tahvil satın alma planında bir indirime gidileceğine dair ilk ipucunu vermesinin ardından, Çin ve Japonya'dan ABD devlet tahvillerinden çıkış başladı. O zamanlar yabancı yatırımcılar tarafından yapılan toplam 40,8 milyar dolarlık satışın 67 milyar ABD doları tutarında net satışı vardı, bu miktar oldukça başka nedenlerle ancak Ağustos 2007'de görüldü. İtalya ve İspanya gibi çevre ülkelerin tahvilleri öngörülebilirdi. Ayrıca, Temmuz ayında yazdığım gibi, Asyalı yatırımcılar avroyu 1,28-1,35 aralığında tutmaya ve devlet tahvili ticaretine hakim olmaya özen gösteriyorlar; kısmen de kendi devlet fonlarının her zaman güvenli limanlar aramasının ve sonunda karlı çıkmasının bir yansıması olarak. Bu arada Alman spreadindeki hareket, İtalya hazinesinin hızı olan 220-250 aralığına gerileyen İtalya başta olmak üzere çevre AB ülkelerinin spreadlerine de fayda sağladı. Hükümet istikrarı sorununun üstesinden geldikten sonra, eğilim yeniden başladı".
Hangi hedefle? İstikrar yasasında olduğu gibi 100'ya kadar 2016 puana yakın bir fark olduğunu varsayabilir miyiz?
“Şu an olumlu. Olumsuz sürprizler dışında 200 temel noktaya inmeyi hedefleyebiliriz. Daha fazla gitmezdim. 11,5 milyar civarındaki bir bütçeye istikrar kanununda tasarruf ve istifalar arasında 900 milyar toplamanın zorluğunu kaydetmek ihtiyatı haklı çıkarmak için yeterlidir. İspanya'nın son aylarda 15 milyar dolarlık varlığı özelleştirdiğini unutmayalım. Ve dahası, mali anlaşma daha da zorlu mali manevralar gerektirecektir”.
Ancak bu arada, elverişli bir iklimin avantajlarından yararlanalım. Janet Yellen'ın adaylığı ne kadar sayılacak?
“Piyasalar atamayı beğendi çünkü bu, Bernanke'nin yönetimiyle devamlılığı işaret ediyor. Aksine, garantidir. sivrilen dar zamanlarda veya her halükarda güçlü hareketlerle. Nitekim ABD'den gelen son göstergelere bakılırsa Mart 2014'teki Fed toplantısından önce parasal genişlemeden söz edilmeyecek. Bu durumda manevra ancak 2015'in ortalarında tamamlanabilecek. . Tabii ki, ancak, önce karşılaştırmanın nasıl olduğunu görmemiz gerekiyor. borç tavanı anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Sonsuz olmasa bile, İtalyan borç finansmanının maliyetini düşürmek için yer olduğunu gördük. Ancak bunun şirket borcu üzerinde nasıl bir etkisi olabilir?
"Yüksek getirili veya dönüştürülmüş tahvillerdeki faaliyetlerde şimdiden büyüme var. En önemli vaka, yüksek verim gününde düşüşün ardından Telecom Italia ile ilgilidir. düşen melekler".
Ne demek istiyorsun?
“Telecom Italia'nın yüksek verime geçişinin hem düşmüş melekler piyasası hem de şirketin sorunları için sonuçları oldu ve olacak. Düşmüş melekler konusunda uzmanlaşmış fonlar, yüksek getirili menkul kıymetler arayan piyasanın bu aşamasında çok aktiftir. Telecom Italia, Moody's'in notunu düşürmesinin ardından, büyüklük açısından yüksek getirili bir sepete dahil olan Avrupa'nın açık ara en önemli şirketi haline geldi. Örneğin, Barclays Pan Euro HY ex-Fin Index sepetinin %7,3'ünü temsil edebileceği hesaplanıyor”.
Futbol jargonunda TI'nin Serie B'deki en güçlü takım haline geldiği söylenebilir. En iyisi değil ama yeniden başlamak için bir fırsat olabilir. Bu İtalya için de geçerli olamaz mı, son A'nın kaybedilmesi durumunda geriye ne kalır?
“Ne yazık ki hayır. Kısa vadede bile köklü bir yeniden yapılanma başlatabilen özel bir şirketin durumu bir şeydir. Diğer bir konu da ne yazık ki ülke riski”.
