Camfin Piazza Affari'de yükseliyor, yükseliyor, yükselmeye devam ediyor. Öğleden sonra Marco Tronchetti Provera'ya yakın meclis üyeleri ile Malacalza Investimenti'ye yakın meclis üyeleri GPI yönetim kurulunda karşı karşıya gelirken, Pirelli'nin göreceli çoğunluğunu kontrol eden holding şirketinin hisseleri yüzde 2 arttı. Yani, Piazza Affari'nin gözünde Mtp ile Ceneviz grubu arasındaki eksenin çelik geçirmez göründüğü altı ay öncesine göre yaklaşık yüzde 50 daha fazla. Bugün bambaşka bir iklim, hissedar Marco Tronchetti Provera Sapa'nın anlaşmalara uymadığı iddiasının ardından Vittorio Malacalza'nın Camfin'in %13'ünü almak istemesinin ardından kamuoyunda ilk tartışma fırsatı oluştu. İstek derhal gönderene geri gönderildi.
Ve şimdi? Milan Şehri kargaşa içinde: Genel kanıya göre bulmaca, ancak Malacalza'ların yerine bir ortak bulunduğunda çözülebilecek. Pirelli'nin tartışılmaz çekiciliğine ve Tronchetti'nin sektör lideri erdemlerine rağmen hiç de kolay bir görev değil. Ancak pek çok kişi şimdiden Şehrin Kutsal Kasesini fethetmek için bu alana yöneldi: Banca Leonardo'nun rakipleri Lazard, Investindustrial'dan Clessidra'ya kadar en güçlü İtalyan özel sermaye şirketleri. Ve bu kadar çok hareketin arkasında, Bicocca grubunun istikrarının vaftiz annesi olarak tarihsel rolünü yerine getirmeye kararlı olan Mediobanca'nın görünmez elini tespit etmek zor değil.
Kimse bugünkü GPI toplantısının çıkmazı kıracağını beklemiyor. Şimdilik mesele finansçılardan çok avukatları ilgilendiriyor. Kısacası, ancak Marco Tronchetti Provera, Malacalza'ları yeni ortaklarla değiştirecek bir çözüm bulduğunda taraflar anlaşmalı boşanmaya devam edebilecek (ki bunu yapacakları da kesin değil). O zamana kadar taraflar arasındaki çatışma, her iki yarışmacının görevlendirdiği avukat ordusu tarafından dikkatle izlenerek duvardan duvara devam edecek.
Ama hangi beklentilerle? Savaş alanını görelim. Camfin'in %42'sini (Pirelli'nin %25,5'ini elinde bulunduran) kontrol eden holding şirketi GPi'de ise Malacalza'nın %30,9'u bulunuyor. Ceneviz grubu, GPI'dan çıkışı karşılığında para değil, hâlihazırda doğrudan %13 hissedarı olduğu Camfin'in %12'ünü daha istiyor. Bu şekilde Malacalza, Tronchetti'nin karşılayamayacağı stratejik engelleyici bir azınlık oluşturabilir. Dolayısıyla avukatların ve bankaların görüşleri ile desteklenen firma no: Malacalzas'ın itiraz ettiği anlaşmaların ihlal edildiği iddiası gerçekleşmedi.
Ne olacak şimdi? Yatırımdan makul bir sermaye kazancı elde edeceğine kağıt üzerinde güvenebilen Malacalza'ların hem piyasada hem de hakimin önünde mücadele etmek istemesi kolaydır. Ancak Piazza Affari'de saldırı, Morattis'ten başlayarak Tronchetti'nin tarihi müttefikleri tarafından desteklenen darbeye dayanıklı bir cepheyle çatışacak. Yasal sorun en iyi ihtimalle 2013 ortasından önce çözülmeyecek ancak o zamana kadar Tronchetti bir çözüm bulmuş olabilir.
Çözülmesi gereken sorun nedir? GPI gibi borsada işlem görmeyen ve doğası gereği likit olmayan bir şirkete yatırım yapmak isteyen bir ortak bulmak neredeyse imkansızdır. Ancak GPI'nın %55'ine sahip olan MTP Sapa, aşırı sulandırma riski nedeniyle Camfin ile birleşmeye devam edemiyor. Ancak bugünlerde, temas halinde olunan devlet fonları da dahil olmak üzere (kaçınılmaz Katar'dan başlayarak) hiç kimse, çıkış yolu sunmayan yatırımlara yönelme niyetinde değil.
Finans bilimindeki pek çok simyacının üzerinde çalıştığı dairenin karelenmesi bu nedenle ancak köprü çözümlerden geçebilmektedir. Yani, önceden belirlenmiş bir tarih ve fiyat üzerinden Camfin (veya Pirelli) menkul kıymetlerine dönüştürülmesini sağlayan, yeni bir ortağa rezerve edilen GPI cinsinden bir tahvil ihracıdır.
Dönüşümün beklenen zaman aralığından itibaren başlaması hem fiyat hem de yöntemler açısından kolay bir çözüm olmayacaktır. Ancak Mediobanca ve diğer sistem bankalarının güvenine güvenebilen Marco Tronchetti Provera için ana yol bu gibi görünüyor.
