Çalkantılı bir kış ama raporun kurdelelerle süslenmesi gerekiyor:ekonomi küresel yürüdü beklenenden daha iyi bu da Ukrayna'daki çatışma, korumacılık ve Çin ile artan gerilime rağmen enflasyonun olumsuz etkilerinin en azından kısmen hafifletilmesini mümkün kıldı. Bu, 2020 ve 2021'in ultra genişletici politikalarının itici gücü ve Avrupa'nın Amerika ile bir yıldır yürüttüğü mali ve parasal normalleşme politikaları sayesinde oldu” diye açıklıyor. Alessandro Fugnoli, Kairos Stratejisti, raporunun son bölümünde 4. kattaki podcast.
Il Borsa Buna karşılık, Ekim ayının en düşük seviyelerinden kayda değer bir toparlanma yaşadı. Aslında, Kairos stratejistinin işaret ettiği gibi, Avrupa borsaları %12 arttı ve tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın. “Ukrayna'daki savaşın bitmesi gerektiğini düşünüyoruz. 113 dolardan 86 dolara düşen petrol ve özellikle de yarıdan fazla azalarak 94 dolardan 41 dolara düşen doğalgaz bunu teyit ediyor. Makro göstergeler de iyi. Avro bölgesi 3.5'de GSYİH'sının %2022 büyüdüğünü gördüyse ve bu yıl için tahminler %1-1.5 arasındaysa, bu büyüme olmadığı anlamına gelir. ağır durgunluk yeni biten kış için ciddi anlamda korkulan bir durum” dedi.
Yine de Ukrayna'da barış çok uzak bir hedef gibi görünüyor. Peki, faiz oranlarındaki muazzam artışa (son 12 ayda üç aylık Euribor'da altı kattan fazla ve XNUMX yıllık Bund'da ikiye katlandı) rağmen bu veriler nasıl mümkün olabilir?
Ekonomi şimdilik beklenenden iyi
Fugnoli altını çiziyor tahminlerde bulunma zorluğu jeopolitik, enerji, parasal ve mali istikrarsızlık senaryosunda. Her halükarda, durumdaki iyileşme şundan kaynaklanmaktadır: "2020 ve 2021'in aşırı genişlemeci politikalarının itici gücü sayesinde, savaşa, korumacılığa ve Çin ile artan gerilime rağmen büyümeyi ve borsaları destekleyebildi. bir yıl önce düşündüğümüzden daha fazla”; ve "Avrupa'nın bir yıldır Amerika ile birlikte yürüttüğü mali ve parasal normalleşme politikaları, büyümeyi tehlikeye atmamak için merkez bankalarının bizzat ilan ettiği niyetlerden daha dikkatli olmuştur".
Ancak her zaman ödenecek bir bedel vardır ve bu enflasyonist dalgadır. L'şişirme, Fugnoli'nin altını çiziyor, "geçen yıl beklenenden çok daha yüksekti ve hala bir yıl önce hayal edebileceğimiz seviyelerin oldukça üzerinde".
Özel hala gözlenen enflasyon
Pekala, o zaman, enflasyon dışında? “Şimdiye kadar evet, şirketlerin bugünlerde yayımladıkları ilk çeyrek kazançlarının da teyit ettiği gibi, nominal gelirleri ve karları şişiren büyüme ve enflasyon sayesinde tahminlerden daha yüksek. ayrıca orada kredi sıkışıklığıMart ayındaki bankacılık krizlerinden sonra çok korkulan, şu an için çok küçük işletmelerle sınırlı görünüyor ve bir Avrupa fenomeninden çok bir Amerikan fenomeni”.
Tüm gözler şimdi merkez bankalarının (Fed ve ECB) Mayıs başında yapılması planlanan bir sonraki toplantılarına odaklanmış durumda.
Ancak Fugnoli uyarıyor. “Parasal normalleşmenin pratikte ağrısız olacak kadar kademeli ve yumuşak olacağını hayal etmemeliyiz. Enflasyon düşecek ama yine de para birimlerinin satın alma gücünü aşındıracak kadar canlı olacak” dedi. kısacası ekonomi yavaşlayacak. “Başlangıçta yavaşlama her şeyden önce hissedilecek iş pazarı, şimdiye kadar özellikle küçük ve çok küçük işletmeler tarafından daha güçlü hale getirildi ve gördüğümüz gibi daha az krediye sahip olacak”.
Ufukta mütevazı bir “durgunluk”…
“İstihdam piyasasındaki yavaşlama, 2023'ün son yarısında muhtemelen durgunluğa neden olacak şekilde tüm ekonomiye yayılacak. Bu bozulma çok yavaş olacak ve sonbahara kadar neredeyse hiç fark edilmeyecek”. Borsalar için ne anlama geliyor? “Yılın ikinci yarısının ilk yarısından daha az parlak olacağını. Enflasyondaki düşüş ve bir faiz indirimi döngüsünün yaklaşması kesinlikle destek sunacak, ancak oranlardaki indirimin gelecek yıla kadar beklemesi gerekecek veya bu yıl ise, böyle bir şeyin ortaya çıkmasıyla aynı zamana denk gelecek. olabilir mütevazı durgunluk anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Peki ne yapmalı? Fugnoli, önümüzdeki üç ay içinde portföylerde kademeli olarak daha savunmacı bir profil alınmasını tavsiye ediyor.
