“Eğer savaşacaksak'şişirme sadece kolu ile para politikası sertliği aşma riski çok yüksektir. Aslında, enerji şokundan kaynaklanan Avrupa enflasyonu ve Covid 19 salgınının ardından alt tedarik zincirlerinin kesintiye uğraması gibi arz yönlü enflasyon durumunda, fiyatları getirmek için para politikasının tek başına talebi büyük ölçüde ezmesi gerekecektir. %2'lik geleneksel seviyeye geri döndü. Ve bu, resesyona girme riski anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Marcellus MessoriLuiss'te bir profesör ve uzun yıllar Avrupa politikaları merkezinin animatörü olan , böylesine belirsiz bir anda ve olası evrim konusunda çok mütevazı bir görünürlükle, merkez bankacılarının karar almasının kesinlikle kolay olmadığını itiraf ediyor. Bunun için ECB Yönetim Kurulu politikası hakkında ileriye dönük kılavuzlar vermemeye, zaman zaman mevcut verilere ve en güvenilir tahminlere dayanarak kararlar almaya karar vermişti. Bunun yerine pek çok vali, özellikle sözde tutumlu ülkelerin valileri savunmak için açıklamalar yaptı. sıkı para politikası Artık çok uzakta olan 80'lerde olduğu gibi, ücretler ve fiyatlar arasında tehlikeli bir yükselişin tetiklenmesini önlemek için.
İtalya Merkez Bankası Başkanı Ignazio Visco, acı bir dokunuşla tepki gösterdi, operatörlere gelecekteki ECB kararları hakkında ileriye dönük göstergeler vermeden zaman zaman hareket etme konusunda anlaşmaya varıldığını hatırlatarak. Dahası, Visco'ya göre, belirsizlik durumu öyledir ki, merkez bankası gerçek bir durgunluk riskine girmeden ücret baskılarını ve (şu anda görülmeyen) fazla karları desteklemekten kaçınarak ihtiyatlı hareket etmelidir.
“Böylesine zor bir durumda bankacılar arasında anlaşmazlık çıkması ve bir tartışmanın alevlenmesi beni şaşırtmadı. Piyasa belirsizliğini daha da artırma riskiyle, daha az düzensiz bir şekilde gerçekleşmesi daha iyi olurdu. Ancak bu tartışmanın anlamını anlamak için, enerji ve diğer hammaddelerdeki bir şoktan doğan, ancak yükselen çekirdek enflasyon devam etse bile şimdi yavaşlama belirtileri gösteren mevcut Avrupa enflasyonunun köklerine geri dönmek gerekiyor. önümüzdeki aylarda fiyat artışının devam edeceğine dair korkular. Endişeli olmalıyız ve bu bağlamda para politikası kararlarını alırken, gevşeklik ve aynı zamanda aşırı kısıtlamalardan kaçınarak ihtiyatlı davranmak doğru."
Ayarlamanın tüm ağırlığı para politikasının omuzlarına yüklenirse, ya çok etkili olmadıkları ya da çok etkili oldukları için istenmeyen etkilere sahip olma riski vardır. Bu nedenle, ECB'nin eylemini, arz darboğazlarının üstesinden gelebilecek ve aynı zamanda fiyatların devam etmesini önlemek için talebi kontrol edebilecek bir maliye politikasıyla birleştirmek iyi olacaktır. Bu ikinci kolu da etkinleştirmek mümkün mü?
“Bu arzu edilir ve 'seçici olarak genişletici' olarak tanımlayabileceğimiz böyle bir maliye politikası, her şeyden önce Avrupa düzeyinde uygulanabilir, yani yatırım harcamalarının genişletilmesi için Brüksel'e emanet etmek yerine, münferit eyaletlerin bütçelerini dengede tutmak. Avrupa kamu malları hakkında. Tabii ki, her şey bir arada yapılamaz. Ancak, somut olmayanlar da dahil olmak üzere altyapı ağlarının entegre edilmesi için güvenlik ve savunmaya yönelik Avrupa harcamalarının artırılması gibi kademeli adımlar atılabilir. Artık Amerika Birleşik Devletleri'nin meydan okumalarına yanıt vermek için sanayi politikasından da söz ediliyor: her ülke kendi başına gidebileceği konusunda kendini kandırmasa daha iyi olurdu. Ne de olsa geçen yaz her ülke kendi başına Rus gazının yerini almaya çalıştığında neler olduğunu gördük. Fiyatlar tam olarak topluluk koordinasyonu eksikliği olduğu için fırladı”.
Kısacası, tek tek ülkeler iç yatırımları desteklemek için cari harcamaları (ikramiyeler ve çeşitli hediyeler) kesmeli ve Avrupa kamu malları üzerindekilere onay vermelidir. Ancak böyle bir hedefe ulaşmak için bana öyle geliyor ki aşılması gereken birçok engel var. Avrupa sanayi politikasının açıklığa kavuşturulması gerekiyor, yeni mali anlaşmanın yıl sonundan önce onaylanması gereken kuralları var. Kısacası, sadece kamuoyu için değil, aynı zamanda birbiriyle yakından bağlantılı birkaç masada birlikte hareket etme açıklığına ve gücüne sahip olması gereken siyasi karar alıcıların da işini zorlaştıran bir sorunlar labirenti var.
“Aslında Avrupa kurumlarının kalitesinde gerçek bir sıçrama yapmak için büyük bir fırsatla karşı karşıyayız. Örneğin, Pnrr'nin doğduğu Yeni Nesil AB projesini ele alalım. Bu davada kullanılan yöntem şimdi mali sözleşmenin yenilenmesi için Komisyon tarafından yeniden önerilmiştir. Pnrr belirlenen hedeflere ulaşmazsa, bu yöntemin tüm güvenilirliği kaybolacaktır. Her şeyden önce, Avrupa fonlarının en büyük yararlanıcısı olan İtalya, tam da diğerleri tarafından dikkatle izlendiği için, üzerinde anlaşmaya varılan hedeflere ulaşmak için her türlü çabayı göstermelidir. AB'nin mali kapasitesinde gelecekte yeni bir artışın laboratuvarıyız”.
Ancak mali anlaşmanın yeni kuralları, Pnrr'de olanlarla hangi anlamda bağlantılı? Ve ondan önce bile, Komisyon tarafından öne sürülen teklifler olumlu olarak değerlendirilebilir mi? Borç sürdürülebilirliğine ilişkin sınıflandırmanın İtalya gibi yüksek borçlu ülkelere zarar verme riski yok mu?
“Komisyonun önerileri umut verici bir başlangıç noktası. Çeşitli ülkelerin borçlarının sınıflandırılmasında belirli bir tehlike görmüyorum. Ve sonuçta, operatörler borç/GSYİH oranı sıralamalarını bugünden görebilirler ve spreadler, bir risk farkının zaten fiyatlanmakta olduğunu göstermek için oradadır. Elbette, Brüksel'in yüksek bir risk seviyesini belgelemesi olumsuz olabilir. Her şey, nasıl kullanıldığına ve her şeyden önce her ülkenin Komisyon ile kabul etmesi gereken uyum planlarına ve bunların güvenilirliğine bağlıdır. Genel olarak, bir sonraki Ecofin'de tartışılacak olan teklif, bazı temel kazanımlar içeriyor. Birincisi, borç geri ödemesinin sadece payın kesilmesiyle olamayacağını, paydanın, yani GSYİH'nın büyümesine odaklanmamız gerektiğini herkesin not etmesidir. Büyüme olmadan borcu azaltmanın bir yolu yok. Ve Avrupa'da büyüme elde etmek için, ortak mallara yatırım yapmak üzere daha fazla Avrupa mali kapasitesine ihtiyaç vardır. Önümüzdeki aylarda kıtamızın geleceği için birçok temel şeyi birlikte yapmamız gerekecek. Zor olacak ama dediğim gibi bu aynı zamanda büyük bir fırsat” dedi.
