Kabul edelim, merkez bankacısı olmak diğer zamanlarda daha kolaydı. Son yedi yılda olduğu gibi gaza basılması popülerlik kazandırdı ve krize sürüklenen dünyanın kurtarıcısı olarak görülmemizi sağladı. Ancak Volcker'ın Haziran 1981'de yüzde 20'e ulaşan enflasyonu yenmek için oranları yüzde 14.5'ye çıkardığında yaptığı gibi bir frenci olması bile ona kaos güçlerine karşı bir savaşçı olarak kalıcı bir ün kazandırdı.
Bugün dünyanın oldukça iyi durumda olduğu (ve piyasaların daha da iyi olduğu) bir merkez bankacısı olmak zor bir iş haline geliyor. Doğru yol dar, zor ve hepsinden önemlisi hala belirsizken, yanlış bir adım atmak için pek çok olasılık vardır.
ile acı sona devam para politikaları ultra geniş, kendini şu gerçeğiyle haklı çıkarıyor: şişirme hala mütevazı, genelleştirilmiş bir finansal varlık balonunu kışkırtma ve bazı işaretlerini görmeye başladığımız bir coşkuyu körükleme riski taşıyor. Romanda Tatarların hayatları boyunca bekledikleri gibi, sonunda enflasyon gelecek mi? buzzatiBalonun patlaması, gecikmiş bir faiz artırımının etkilerini daha da şiddetli hale getirebilir ve resesyona yol açabilir.
Ancak tam tersi bir yolla da resesyona ulaşılabilir, yani faiz oranlarını yükselterek ve faiz oranlarından vazgeçerek. Niceliksel kolaylaştırma onun da söyleyeceği gibi çok hızlı bir şekilde saygı duruşunda bulundu. Keynes40 yılı aşkın bir süre önce ölen iktisatçıların doktrinlerine, örneğin Phillips ünlü eğrinin. Borcun artmaya devam ettiği ve GSYİH'nın yüzde 327'sine ulaştığı bir dünyada, hesaplamaları yanlış yapmak ve oranları bir milimetreden fazla artırmak, küresel ekonominin uzay aracını derin uzayda kaybolmasına neden olur.
Tamam, sonunda hiçbir şey yapmamanın ve şimdiye kadar yapıldığı gibi zaman içinde para politikasındaki küçük ayarlamalarla kendinizi sınırlamanın daha iyi olduğu söylenebilir. Dikkatli hareket ederek ne ekonomiler ne de piyasalar kimseye zarar vermedi. Bu doğru, ancak zamanın geçişi neredeyse hareketsizlik çizgisine karşı işliyor. İlk olarak, gördüğümüz gibi, çünkü piyasalar bunu öz sermaye çarpanlarının sınırsız genişlemesi ve şüpheli ihraççılardan bile sınırsız 100 yıllık tahvil alımı için yeşil ışık olarak görüyor. İkincisi, ekonometrik modellerin çıktı açığının, yani enflasyon olmadan büyümeyi besleyen petrolün tükendiğinin sinyalini vermek için önce yanıp sönmeye, biraz sonra da sirenlerini çalmaya başlayacağı zaman giderek yaklaşıyor.
Merkez bankacılarını bu kadar gergin ve yakalanması zor yapan şey, zamanın ona karşı çalıştığının ve er ya da geç bir şeyler yapılması gerekeceğinin (ya modelleri dizginlemek ya da bacadan aşağı fırlatmak, onları yeni dünyamız için yetersiz ilan etmek) gerekeceği gerçeğinin farkındalığıdır.
eko allora Yellen finansal varlıkların pahalı olmaya başladığını beyan etti, ancak o zaman, bir hafta sonra, borsalarda yeni bir yükseliş ayağı başlattı ve faiz oranlarının geleceği konusunda yumuşak ve güven verici bir ton benimseyerek tomurcuktaki tahvillerdeki düzelmeyi engelledi. Kongre öncesi tanıklık.
Ve burada Ejderhalar Sintra'da, Avrupa ekonomisini tüm sektörlerinde ve tüm ülkelerinde başarıyla ayakta tutma misyonunu ilan etmek için, ancak daha sonra en son basın bülteninde yeniden yer vermek için ECB ihtiyaç ortaya çıkarsa daha fazla enerjik genişleme manevralarının tamamen pleonastic konsepti. Ve Nicel Gevşemeye elveda demenin zamanlaması ve yöntemleri konusunda belirsiz, gösterişli bir şekilde belirsiz tonlar alın.
Kısacası, son haftalarda tüm büyük merkez bankaları (Japonya hariç) para politikasında normalleşme sürecinin hızlandırılacağı mesajını verdiler ve ardından geri adım attılar. Deneme balonu muydu? Bu, piyasalara bir miktar oynaklığı yeniden sokma ve böylece belirli aşırı pozisyonları azaltma girişimi miydi?
Görsel olarak, üzerinde Phillips eğrisinin çizildiği eski, solmuş bir harita üzerinde izlenen bir rotada geziniyormuşsunuz izlenimi var. Parkur her zaman olduğu gibi aynı, ancak hedefe yaklaşma hızı düzensiz. Arada sırada motorlar çalıştırılıyor ve bir süre para politikasını biraz sıkılaştırarak gidiyoruz ama sonra aniden duruyoruz ve okyanusun ortasına demir atıyoruz, rüzgarın yükselip yükselmediğini görmek için enflasyonu bekliyoruz.
Bu arada iç ağırlıkları ayarlayarak gemiye daha fazla denge sağlamaya çalışıyoruz. Yavaş yavaş (Eylül ayından beri) Amerikan likidite tankını boşaltmaya başlıyoruz ve Avrupa tankına dökülen akışı azaltmaya hazırlanıyoruz, ancak öte yandan Japon tankı daha da agresif bir şekilde doldurulmaya hazırlanıyor. Net etki neredeyse sıfırdır.
Bu büyük likidite transfer çalışmasına, Amerika ve Japonya'nın gerilemesini ve Avrupa ekonomisinin yeni gücünü doğru bir şekilde yansıtan döviz kurlarında bir düzenleme eşlik ediyor. Masada kararlaştırılan bir ayarlama olduğundan, trendi takip etmek daha iyidir (kısa dolar ve yen, uzun euro, Kanada, Avustralya ve gelişmekte olan piyasalar). Ayarlama bittiğinde volatilite olmayacağı için serbest çıkış yapmak mümkün olacaktır.
Borsalar, merkez bankalarının ihtiyatlılığını ve ikinci çeyreğin iyi karlarını (belki de son derece iyi olan) kutlar ve yeni döviz oranları aracılığıyla gemideki ağırlıkların yeniden dağıtılmasına katılır. Ve böylece Avrupalı ihracatçılar, özellikle Almanlar geride kalırken, Amerikalı ihracatçılar güçleniyor. Pazar paylarının yeniden dağıtılması değil, kârların yeniden dağıtılması, daha çok Amerika'ya ve daha az Avrupa'ya.
ABD'nin önde gelen borsası, doların zayıflamasıyla birlikte Fed'in yıl sonu için hazırladığı uzun vadeli faizlerdeki olası ılımlı artışı telafi etmeyi umuyor. 2018'e gelince, vergi reformu cephesinde henüz her şey kaybedilmiş sayılmaz.
Borse e bağ dolayısıyla enflasyonun yükseldiği görülene kadar ciddi bir sorun yaşamamaya devam edeceklerdir. Bugün kimse o günün üç ay sonra mı, bir yıl sonra mı olacağını bilmiyor. Piyasalar ne kadar yükselirse, o gün gelirse o kadar tatsız olacaktır. Bu nedenle, yatırım yapılırken, ölçülü olarak boğa piyasasının tadını çıkarmaya devam etme önerisi kalır.
