Milan Menkul Kıymetler Borsası tutunmaya çalışıyor. Ve sabah saatlerinde bir süre (beş yıllık BTP ihalesine kadar) pozitif bölgede hareket ederek diğer Avrupa Borsalarından (negatif bölgede) daha iyi performans gösterdi. Seans, Moody's derecelendirme kuruluşunun ABD notunu gözlem altına alan yeni hamlesiyle başladı. Durum belirsizliğini koruyor. Şüpheler devam ediyor: Art arda iki yükseliş seansının ardından İtalya'ya yönelik spekülatif atak azaldı mı? Operatörlerin Piazza Affari'ye yönelik algısı değişti mi?
Yönetim şirketi Nextam Partners'ın kurucu ortaklarından biri olan Carlo Gentili, "Piyasa değişken, hem yükselirken hem de düşerken çok az işlem yapılıyor" diyor, ancak kendisi de çöküşü açıklamak için spekülasyondan bahsedildiği fikrini reddediyor. İtalya: “Spekülasyon kelimesinin anlamını bilmiyorum – diyor ki – piyasaya giren herkes bunu para kazanmak için yapıyor. Örneğin siyasi sınıf gibi belirli bir şekilde davranan bir karşı taraf, yatırımcıların da belirli bir şekilde davranmasına neden olur.
Benden hedge fonuna, İngiliz emeklilik fonuna kadar herkes korkuyor. Çok fazla satış baskısı var. Ancak açığa satış, alıma göre daha risklidir, BTP'leri açığa satma riskini kim üstleniyorsa, durumu değerlendirip sorumluluğu üstlenmiştir ve o zaman kar elde edebilecek alan olduğu açıktır. Sorun nerede?". Evet Salı gününe kadar piyasa İtalya'yı satarak para kazanma ihtimalinin olduğunu algılamıştı. Daha sonra algı kısmen değişti. "Siyasi sınıf daha fazla sorumluluk üstlendi, manevra güçlendirildi ve Ecofin harekete geçti".
Ancak bu günlerin toparlanması hala temel olarak teknik nedenlerden kaynaklanıyor: "Tüccarlar hem zaten kazanmış oldukları için hem de İtalya ve Avrupa'dan bir tepki gördükleri ve piyasa yeniden başlamadan pozisyonlarını kapatmaya karar verdikleri için kendilerini sigortaladılar". Ancak piyasaların görüşlerinin kesin olarak değişmesi için daha fazlasına ihtiyaç var: 2014 yıllık tahvil üzerindeki farkın daralıp kriz öncesi seviyelerin üzerinde kalması tesadüf değil. Gentili açısından bu manevranın asıl günahları hâlâ iki: “Hesapların XNUMX'e ertelenmesi bir şaka, kesintiler hükümet artık orada olmadığında erteleniyor.
Eğer bunu yapmak istiyorsan, şimdi yapmalısın. Ayrıca kadın emekliliği meselesi de var: Tamamlanmasının 2020'te değil de 2034'de gerçekleşmesi bekleniyor olsaydı bu yapısal bir reform olurdu”. Manevranın güçlenmesiyle getirilen özelleştirmeler elbette piyasanın hoşuna gidiyor. Gentili, "Hala bu kadar zengin bir devletin, özellikle de varlıklar söz konusu olduğunda can sıkıcı olduğunu" söylüyor. Yardımcı oluyorlar ama artık bir fark yaratmıyorlar. Ayrıca Beaufort'taki Bank Insinger'in yatırım müdürü Patrizio Pazzaglia'ya göre, uluslararası piyasaların bize yönelik algısını kökten değiştirmenin ana noktası her şeyden önce emekliliktir.
Pazza glia şöyle açıklıyor: "Piyasanın en çok istediği şey, emeklilik yaşına yaklaşma sürecinin hızlandırılmasıdır. Bunlar piyasanın hoşuna giden, tek seferlik değil, keskin olması gereken müdahalelerdir. Elbette özelleştirmeler ve serbestleştirmeler memnuniyetle karşılanır ve stratejik olarak doğrudur ancak etkisi hemen görülmez ve güvenilir bir programa ihtiyaç vardır. Hangi şirketlerin ve nasıl olacağını görmek gerekecek, bu yüzden de hakim senaryo emeklilik gibi yapısal reformlar olmalı".
Göz ardı edilmesi zor sosyal sonuçları olan bir olay. İşte onaylanmak üzere olan yeni versiyonda, sosyal güvenlik alanında dört değişiklik ortaya çıktı: Yeniden değerlemeyle tutarı yaşam pahalılığına göre ayarlayan mekanizmanın sıkılaştırılmasında bir miktar gevşeme, yüzde 70'e çıkarıldı. emekli maaşlarının 1.400 ila 2.300 avro arasında olması ve bu eşiğin ötesine sıfırlanması; ancak aynı zamanda çıkış pencerelerinin güncellenmesinin başlangıcının 2013'ten 2014'e ilerletilmesi, 40'de 2012 yıllık katkı payı tahakkuk ettirmiş olanlar için bir ay, 2013'te gelenler için iki ay ve üç ay ertelenmesi 2014'te ise 5 euro ve üzeri tedavilerde yüzde 90, 10 euro ve üzeri tedavilerde yüzde 150 dayanışma katkısıyla altın emekli maaşlarına tuzak kuruldu.
Her durumda, dikkat edin, titizlik karşılığını verir. Piyasalar manevranın güçlenmesini takdir etti. Ancak Avrupa borsalarıyla karşılaştırıldığında daha iyi performansın teknik faktörlere bağlı olduğu açık: Milan daha fazla toparlandı çünkü şu anda toparlanmaya öncülük eden bankalar tarafından baltalandı. Pazzaglia, "Bunu şimdilik teknik bir toparlanma olarak tanımlarım" diyor, daha sürekli bir hareket için, Cuma günkü manevranın onaylanması ve sertliğe yönelik içerik belirleyici olacak." Ancak İtalya hala özel gözetim altında. Mc Gestioni Sgr genel müdürü Raimondo Marcialis, "Öncekilerden çok daha fazla öyleydi" yorumunu yapıyor.
"Bu, tüccarlar ve hedge fonları için kazanç elde etmek için harika bir fırsatı temsil ediyor: İtalya'yı borcundan dolayı suçlamak kolay ve aynı zamanda çok likit bir hisse senedi ve devlet tahvili piyasası var" diye ekliyor: "Bugünlerde piyasa öyle değildi Kapsamlı olmayan bir manevrayla ancak İtalya'nın daha tepkisel olduğu gerçeğiyle ikna oldu: durum daha da kötüleşirse yanıtlar bulabileceğini gösterdi”. Bu nedenle piyasalardaki sakinlik belirgin olabilir. “Fiyatlar normalleşti – devam ediyor Marcialis – ve gerilimler azaldı, ancak bu, devlet tahvili spreadlerinin krizden önceki gibi daralacağı anlamına gelmiyor. Bir volatilite durumundayız ve olası spekülasyon riski devam ediyor”.
Aslında spreadlerdeki artış, daha düşük yatırımlar ve daha düşük büyümeden oluşan bir kısır döngüyü tetikliyor: yapısal tepkilerden kaynaklanması gereken yapısal sorunlar. “Özelleştirmeler ve serbestleştirmeler olumlu – Marcialis diyor – ancak korku, onların bunu yapamayacak olmasıdır. Sadece acil durumlara müdahale etmek değil, ciddi bir planlama gereklidir. Manevranın güçlendirilmesi, acil durumlara müdahale ettiğimiz ve planlama yapmadığımız anlamına geliyor. Bizi her zaman kırılgan bir ülke yapan bir sınırlama”.
Ancak bu, İtalya'nın aile mücevherlerini satmak zorunda kalsa bile taahhütlerini yerine getiremeyeceği anlamına gelmiyor. Aksine. Daha yakından incelendiğinde BTP'nin Bund'dan çok daha iyi olduğu görülür. Marcialia, "Bugünlerde devlet tahvili pozisyonlarımızı artırıyoruz," diyor Marcialia, İtalya'dakinden daha fazla balon, on yıllık tahvillere çok düşük faiz ödeyen Almanya, ABD ve İngiltere'de ve gelecekte risk şu şekilde: sermaye hesabı kayıpları. Domuzlar ile bu ekonomilerin oranları arasında var olan ilişki dengeli değil”.
