Algo-finans semalarında bir pay, bir tacirin elinde ortalama 22 saniye kalır. 15 yatırım bankası tarafından yönetilen binlerce mikro işlem yağmuru, ABD Menkul Kıymetler Borsası'nın işlem hacminin yüzde 70'ini kontrol ediyor. Bir kredi temerrüt takasının fiyatı, tamamen şeffaf olmayan beş aracı arasındaki kapalı zarflar içindeki özel mübadelelerin sonucudur. Eşit bir karnenin çift CDS değerlerine bile karşılık gelebilmesinin gösterdiği gibi (yaz başında İtalya ile Polonya arasında olduğu gibi), ekonomik değerlerle veya bir ülkenin notuyla herhangi bir örtüşme olmadan. Sonuç? “Ülke borcu üzerindeki baskı – Vicenza Cuoa profesörü Emilio Girino açıklıyor – cd dolu ama cebinde tek btp olmayan spekülatörlerin eyleminin meyvesidir. anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Keyfi olmasa da yaklaşık modellere göre serbest bir hukuk bölgesinde faaliyet göstermekte serbest olan derecelendirme kuruluşlarından bahsetmiyorum bile. Düzenleyicilerin çoğalmasına ve çok sayıda kurala (Amerikan Dodd-Franck yasası 2.100 sayfadan oluşur) rağmen, tümü büyük bir kumarhane ortamında, kontrollerden önemli ölçüde bağımsızdır. Sayılarla, Finansın reel ekonomi üzerindeki hakimiyeti şu şekilde özetlenebilir: 836 trilyon GSYH'ye karşı 58 trilyon dolar. Ancak hisse senetleri veya diğer "tipik" enstrümanlar artık finans süpermarketlerinin raflarında görünenlerin çok küçük bir azınlığı: 2009'da piyasanın %83'ü türevlerden oluşuyordu ve bunların %87'si "tezgah üstü" idi. herhangi bir çek.
Bu çok daha fazlası ortaya çıktı konferans "Finans: hizmetçi hanım?" AIAF tarafından düzenlenen, İtalyan finansal analistler derneği. Kriz yıllarında finansal piyasaların sürüklenmesinin çeşitli yönlerine ilişkin kapsamlı iddianame. Aslında çok daha öncesinden, çünkü krizin kökünde Francesco Cesarini'nin imajı olan "şişeden çıkan mali deha" var. Salvatore Bragantini, “Bir zamanlar, ücretlerin ekonomiden bağımsız bir değişken olduğu ileri sürülmüştür. Şimdi bunun sermayenin kârı için geçerli olduğu iddia ediliyor. İşe yaramadı, yaramayacak!" Ancak reel ekonomi, şimdilik, özellikle İtalya gibi bir ülkenin bedelini ödüyor. Kapitalizasyon açısından GSYİH'nın beşte biri değerinde olan Borsanın artık şirketler, özellikle KOBİ'ler için sermaye artırma işlevini yerine getirmediği üretim gücü: Alım satımın %90'dan fazlası ana sepet olan Ftse/Mib'de yoğunlaşıyor, diğer 170-180 sadece kırıntıları alıyor.
Turbo-finansın rıhtımda sona ermesi kesinlikle ilk kez değil. Ancak muhtemelen İtalya'da ilk kez üst düzey bağımsız gözlemcilerden oluşan bir meclis (Cesarini, Giacomo Vaciago, Bragantini, Donato Masciandaro, Michele Calzolari ve ayrıca Emilio Girino, Antonio Maria Rinaldi, Malcolm Duncam, Mario Bottazzi ve Alfonso Scarano) "yayılmaya" veya popüler huzursuzluğun diğer sembollerine yönelik kitlesel ilginin gösterdiği gibi, artık cüzdanları ve kolektif hayal gücünü etkileyen dejeneratif bir sürecin bireysel yönlerini incelemektedir.
YÜKSEK FREKANSLI TİCARET
GÜÇLÜ VE BİLİNMEYEN USTALAR
Ortaya çıkışından altı yıl sonra finansal piyasaların "bilinmeyen efendileri" olarak kabul edilebilecek olan HFT'yi (Yüksek Frekanslı Ticaret) ele alalım.
Eski İtalyan Menkul Kıymetler Borsası istatistik ofisinin eski köşe yazarı Giovanni Bottazzi bunları şöyle açıklıyor: "HFT, fiyat listesine girilen emirlerin teknik gecikmesini kendisi için istismar edebilen hiper teknolojik bir operatördür". Bahsettiğimiz zamanın nanosaniye cinsinden ölçüldüğü göz önüne alındığında, tabiri caizse gecikme. “Bir emrin kalıcılığını en az bir saniye ile sınırlama önerim - Bragantini'yi açıklıyor - dikkate bile alınmadı. Yine de bu mantığı izleyen bir borsa kaçınılmaz olarak birkaç likit hisse senedine yoğunlaşma eğilimindedir ve bunların listelenme kalitesi açısından önemli sonuçları vardır”.
Ama böyle bir hızın kullanımı nedir? "İlke - diye devam ediyor Bottazzi - HFT'ye göre bu cücede, kitabı diğerlerinden bir an önce inceleyebilmeli ve buna ilişkin kararları alabilmelidir". Görünüşe göre zararsız bir teknik, otomatik programların "kör" kararına emanet edildi. "Öyle değil - itiraz - borsa kazancının etik gerekçesi, yatırımcının üstlendiği riskte yatmaktadır”. Ancak bu durumda risk yoktur çünkü operasyon ortalama 22 saniyede açılıp kapanmaktadır.
Ancak HFT nasıl para kazanıyor? “En sık kullanılan teknik, piyasa yapıcılığıdır.. Operatör, bir karşı tarafın varlığını sağlamak için asgari bir miktar için satıcı veya alıcı olarak hareket eder. Satın alma veya satış teklifi başarılı olduktan sonra (ve likiditeyi canlandırmak için teklifleri ödüllendiren özel piyasalar vardır) operasyon birçok kez tekrarlanır. Ve tabii ki, minimum birim kazancının belirli bir boyuta çarpılması için ilgili sayıda çapraz satış veya satın alma olacaktır.
Diğer daha karmaşık teknikler, HFT'nin piyasayı "temizlemesine" ve kendileri için daha iyi koşullarda menkul kıymet gruplarını önemli alıcılara, örneğin yöneticisi belki de oyuna yabancı olmayan bir yatırım fonu gibi satacak şekilde konumlandırmasına olanak tanır. . Doğal olarak, piyasadaki en büyük 15'ten fazla olmayan HFT'lerin, rakiplerin hareketini yavaşlatmak için kitapları önerilerle doldurarak körleme (veya enfiye) teknikleriyle birbirlerini iptal etmeye çalıştıkları acımasız bir oyun.
Bu fenomen 2007'den beri katlanarak büyüdü, Avrupa'da işletim platformlarının çoğalması (bugün yaklaşık 150) sayesinde. Sonuç? Wall Street oyuncularının en fazla %3'ü olan birkaç Yüksek Frekanslı Tüccar operatörü, ABD borsalarında işlem gören hacimlerin %70'inden fazlasını kontrol ediyor. Avrupa da aynı seviyelere yaklaşıyor. "HFT operatörleri büyük avcılara benzer, milisaniye teknolojisinin uzun otları arasında görünmez - Bottazzi kendini bırakır - ama sadece büyük avları sevmezler, bir araya gelen küçük avlar hacim oluşturur: leoparlardan çok karıncayiyenler" . Ancak sınırsız olanaklara sahip karıncayiyenler: Atlantik'in her iki yakasına özel olarak bu faaliyete adanmış bir fiber optik kablo döşenmesi üzerinde çalışılıyor.
