Podcast'in son bölümünde “4. katta, " Alessandro FugnoliKairos Partners'ın stratejisti, yatırımcılar için çok önemli bir soruyu ele alıyor: "Tahvillere ne olur??”. Son beş yıldır kriz yaşayan tahvil piyasası sürekli inişgörenler arasında tartışmalara yol açtı.fırsat iyileşme ve fırtınanın henüz geçmediğinden korkanlar. Fugnoli, devam eden bu düşüşün nedenlerini ve bunun yatırımcılar için sonuçlarını araştırıyor.
Tahvillerin uzun süreli düşüşü
Üç ay öncesine kadar yatırımcılar, dört yıllık sıkıntının ardından nihayet 2025'te bir toparlanma bekliyorlardı. Ama hayır, gerçek farklı: Tahvillerdeki düşüş devam ediyor ve özellikle uzun tahvillerdeki düşüş devam ediyor. dolar tahvilleri, durmak istemiyorlar gibi görünüyor. Her ne kadar kuponlar Son iki yılda yapılan cömert bağışlar darbeyi yumuşattı; nihai sonuç ise özellikle olumsuz. uzun vadeli tahviller (10 yaş ve üzeri). Kısacası tahvil portföyleri zarar görüyor ancak her şey kaybolmamış.
Bu ayı piyasasının nedenleri: Enflasyon partinin kraliçesidir
Le sebeb olmak Fugnoli'ye göre bu ayı piyasasının durumu net. "O"şişirme, her şeyden önce” bir kaya gibi ağırlaşmaya devam ediyor. Sonra şu var artan tahvil arzı itibaren hükümetler e şirketlerlikiditeye sahip olmasına rağmen hiçbir fiyattan satın almak istemeyen bir taleple karşı karşıyadır. “İşte o zaman restorasyon pozitif reel getirilerSon on yılda ve Kovid yıllarında piyasa enflasyonun altında getirilerle alım yapmaya razı olmuştu. Burada da yeniden ortaya çıkıyor dönem ödülyani uzun tahvillerdeki faiz oranlarının zaman içindeki oynaklığını telafi etmeye çalışan ek getiri".
Fed, kimlik krizi yaşayan bir kurum
Yorumlanması en zor aşamalardan biri, Federal Rezerv başlamak indirim oranları. Eylül ayındaki 50 baz puanlık indirime ve ardından takip eden aylarda 25 puanlık iki indirime daha gidilmesine rağmen, Uzun tahvil getirileri arttı beklendiği gibi azalmak yerine. Fugnoli bu durumu, yetmişli yılların sonu"Piyasa, enflasyonun için için yandığını ve yakında yeniden büyüyeceğini bildiği için Fed'in faiz indirimine karşı temkinli davrandığında".
Fugnoli ayrıca bir şeye dikkat çekiyor Piyasa ve Fed arasında uyum eksikliğidefalarca yön değiştirmiştir. Eylül ayındaki faiz indirimi birçok kişi tarafından "aşırı abartılı ve siyasi olarak belirlenmiş" olarak görüldü, ancak Fed istihdam piyasası hakkında endişe ederken, ABD ekonomisi istikrarlı bir şekilde büyürken bu korkuların temelsiz olduğu ortaya çıktı: "Amerika tam kapasiteyle çalışıyor ve istihdam aynı seviyede kalıyor" çok yüksek seviyeler”. Stratejist şu anda Fed'in piyasaya şu sinyali verdiğini belirtiyor: Kesintiler daha ılımlı olacak Başlangıçta beklenenden daha fazla, bu da derinlemesine düşünme için bir duraklama sağlıyor, bu da kaygıları azaltmak.
Ancak resmi daha da karmaşık hale getirmek için Hazine sorunları "Emisyonların kısa vadede yoğunlaştığı bir aşamadan sonra kısa süre sonra eğrinin uzun kısmındaki finansmana geri dönecektir". Dahası, yeni Amerikan yönetiminin "enflasyonu yukarı doğru itebilecek" ve tahvil piyasalarında yeni çalkantılar yaratabilecek politikalarına ilişkin belirsizlikler de mevcut.
Amerika ve Avrupa tahvilleri satın alma fırsatı mı?
Ancak bu noktada Fugnoli herkesin sorduğu soruyu yanıtlamaktan çekinmiyor: Amerikan tahvilleri bir fırsat mı? Cevap evet, ancak Dikkat. Fugnoli, "Soru aynı zamanda Amerika'daki düşüşler nedeniyle son dönemdeki düşüşe sürüklenen Avrupa tahvillerini de içeriyor" diye belirtiyor. Enflasyon hala yüksek olmasına rağmen enflasyon beklentileri çok az hareket ettiler ve Çin Deflasyon ihraç etmeye devam edecek. Yüksek oranlar ve yavaş büyümenin birleşimi enflasyonda düşüşe yol açarak uzun vadede daha düşük oranlar için koşulları yaratabilir.
Asıl zorluk buna değip değmeyeceğini anlamaktır uzun vadeli tahvillere yatırım yapınKısa vadeli olanlar önemli ölçüde daha düşük riskle çok cazip getiriler sunduğunda. Fugnoli, "Tahvil portföyünüzün bir kısmını kesinlikle uzun tahvillere ayırabilirsiniz, ancak bu, bir sermaye kazancı fırsatından ziyade durgunluğa karşı bir sigorta olarak" diye açıklıyor.
Hisse senetleri ve tahviller: büyüme ikilemi
Hikâyenin son bölümü şu konuyla ilgilidir: borseetkilerini şimdiden hissetmeye başladıkTahvil getirilerindeki artış. Tarihsel olarak, oranlar yükseldiğinde, özsermaye katları sıkıştırırlar. Ancak Fugnoli'nin de altını çizdiği gibi, "borsaların ekonomileri sağlıklı ve kârları artıyor". Yüksek oranlar ve artan karlar arasındaki bu karışım, 2025'in borsaların kesinlikle "son iki yıla göre daha az hareketli" olacağı bir yıl olmasını sağlayacak. Ancak öyle bir senaryoda teknoloji Piyasayı domine eden bir şirket olarak, "daha az teknolojiye sahip olan Avrupa borsaları bir süre için Amerika borsalarından daha iyisini yapabilir".