ABD Tüketici Güveni ve Borsa Düştü
La güven Altmış yıl önce yayınlanan ünlü bir reklamda şöyle deniyordu: "Bu, ciddi şeylere inen ciddi bir şey." Buna rağmen ekonomi politikası tedbirleri tarafından kabul edildiTrump yönetimi Sokaktaki adam ve Wall Street'teki adam arasında çok ciddi bir şey olsun güvenlerini geri çekiyorlar Aynı önlemleri alıyorlar ve sonuçları konusunda karamsarlığa kapılıyorlar.
Herkes bunu kendi tarzında ortaya koyuyor: ilki mal alımlarının azalması ve hizmetler ve ikinci hisseleri satmak Borsada. Birbirini destekleyen iki davranış.
Aslında, daha düşük satın alımlar (mal yerine hizmet satın alımları, çünkü mal satın alımlarında daha yüksek vergilerden kaynaklanan fiyat artışlarından kaçınma teşviki vardır) kazanç görünümü şirketlerin hisse senetlerinin satışını onaylamak; Borsa piyasalarındaki düşüş tüketiciler ve girişimciler arasında daha fazla karamsarlığa yol açıyor, servet azalır ilk ve sermaye maliyetini artırır İkincisi için riskli bir durum söz konusu, dolayısıyla her ikisi de harcamalarda daha dikkatli olmalarının nedenlerini doğruluyor.
Dönüm noktası Cuma günü finans piyasalarının ve ABD ailelerinin balayını bir safra ayına dönüştüren olay yaşandı: trajik cuma 21 şubat. Beyaz Saray'ın Oval Ofisi'nde yaşanan ve Ukrayna Devlet Başkanı'na uygulanan aşağılanmanın yaşandığı en korkunç kamuoyu tartışmasıyla anılacak olan aynı gün, sadece birkaç içeriden kişinin takip ettiği bir rakam açıklandı: Geçici endeks. Hizmetler PMI ŞubatBeklenenin tam tersi yönde ilerledi. Ocak ayında neredeyse tüm eyaletleri etkileyen ve birçok siparişi engelleyen şiddetli don dalgası nedeniyle yaşanan düşüşten kurtulmak için yükselmesi gerekirken, bunun yerine başka bir tür don nedeniyle tekrar ve çok fazla düştü:incertezza. Gerçekten de PMI anket katılımcıları daha düşük aktivite ve zayıf siparişleri belirsizliğe bağladı tarifeleri artırma ve kamu harcamalarını azaltma federal politikası tarafından oluşturulmuştur (Basın bülteninde okunanların ücretsiz özeti).
Öte yandan Başkan Trump, 4 Mart'ta yaptığı Birliğin Durumu konuşmasında, bazı "rahatsızlıkbaşlıklı bir kılavuz yayınladı (eş anlamlılar öğreticidir: sorun, bu bir sorun, ama aynı zamanda rahatsızlık, taciz) ve "bununla" (kötü kelime dağarcığı için özür dilerim, ancak orijinal) "büyük bir şey yaptığımız için" "tamam" olduğunu söyledi (büyük, Hayır harika=büyük)”. Ve Hazine Sekreteri, iyi bilinen bir finansal riskten korunma fonu yöneticisiABD ekonomisinin buna ihtiyacı olduğunu söyleyerek bu iddiasını ikiye katladı. toksinlerden arındırmak bağımlılıktan kamu harcamalarından.
Ancak Trump ve Bessent haklı olsa bile Dante'nin "Bu yol beni hala rahatsız ediyor" dediği söyleniyor. Anlamı şu ki korkutur. Çünkü detoks bir şeydir, sakatlama başka bir şeydir: kamu harcamalarını azaltmak için önlemler alınıyor "kör" işten çıkarmalar, döner diskler kullanan budama makinelerinin yaptığı gibi. Ve sosyal medyadaki hikayeler çoğalıyor. İşte onların böyle olduğunu öğreniyoruz iki bin itfaiyeci uyarı yapılmadan evde bırakıldıLos Angeles'taki yangınları kahramanca söndüren aynı kişiler.
Sosyal fayda açısından en yüksek puanlardan birine sahip olan itfaiyeciler bile işten atılırsa (“itfaiyecileri kovmak” yeni bir video oyununun adı değildir), Hangi işçi kendini güvende hissedebilir?? Hem kamuda, hem de özelde. Ayrıca, duyuruldular Medicare kesintileri, yani yaşlılar için sağlık hizmeti: Amerikan vatandaşları bugün zaten sağlık hizmetlerine Avrupa vatandaşlarından iki kat fazla harcama yapıyor ve artık kendi ceplerine daha fazla para yatırmak zorunda kalacaklar (param yok), ve bu nedenle eğilim gösterecektir diğer tüketim türlerini azaltın ve ihtiyati tasarrufları artırmak.
Ekonomik aktörler tüm bunlardan şu nedenle korkuyorlar: nitel göstergeler (PMI'lara ek olarak tüketici güven endeksleri) ve miktarları. Bunlardan ikincisi, örneğin, yeni işler Şubat ayında, "soğuk" Ocak ayının ardından beklendiği kadar güçlü olmadı, daha da aşağı yönlü revize edildi; her şeyden önce acı çekiyorlar konaklama ve yemek (-Ocak-Şubat aylarında kümülatif +53 bin, önceki iki yılın her iki aylık döneminin ortalamasında +35 bin) ve inşaat (+12 bin, +32 bin). Şunu da ekleyelim ki, toplam çalışılan saat Şubat ayında da Ekim ayındakiyle aynı seviyedeydi gerçek ücret faturası. Son olarak, federal işten çıkarmaların büyük çoğunluğu (52'den 62'i) Şubat işgücü piyasası anketinden sonra gerçekleşti; Mart ayında bunlara yenileri eklendi. Ve bu azalmanın haberi, aylık çalışan sayısından daha hızlı yayılıyor.
Wile E. Coyote anı yaşanacak mı?
Nitel ve nicel istatistiklerin toplanması şu şekilde özetlenmiştir: anlık tahminler cari çeyreğin GSYİH'si için Atlanta Fed için -%2,4'ten New York Fed için +%2,7'ye kadar değişiyor. İlki ayrıca tahmininin bileşimi hakkında bilgi sağlıyor: +0,4% tüketim, +%4,8 yatırımlar (sabit ve envanterler) ve -%3,8 net ihracat (altın dahil olmak üzere ithalattaki artıştan etkilenmiştir, ancak bu GSYİH'ye dahil edilmemiştir). Ocak ayında tüketici harcamaları kötü gitti (-%0,5 gerçek düşüş), geçen çeyreğin mirası silindi (+%0,5 düşüş). Elbette, henüz Amerikan ekonomik büyümesinin tabutuna çivi çakılmadı, ancak şimdiye kadarki veriler dün veya önceki günden kalma ve bu biraz araba kullanmaya benziyor. dikiz aynasına bakmak ve yoldan çıktığımızı görmüyoruz. Gerçekten de, bir anlamda, bir "Wile E. Coyote anı” uçurumun ucundan öteye koşmaya devam ederken, havada asılı kaldığını fark edip düşmeye başladığında.
Almanya'nın Dönüm Noktası
Elbette ABD ekonomisi resesyona girerse, büyük ama çok fazla değil, olurdu herkes için sonuçları var diğer ekonomik sistemler. Bu nedenle bu sayıda çok fazla yer var lanset Mevcut döviz kurlarına göre dünyanın en büyük ekonomisi olan, satın alma gücü paritesine göre ise Çin'den sonra ikinci sırada yer alan ABD'ye ithaf edilmiştir. Ve ayrıca orada olup bitenler ayın haberleri, daha doğrusu son üç haftanın. Ancak, var bir diğer çok önemli haber, ekonomik pozisyonlardaki ani değişimi göz önüne aldığımızda daha da önemli hale geliyor: Almanya Savunma ve altyapıyı finanse etmek için, bazı ilk tahminlere göre, bir miktar açık vermeye hazırlanıyor. GSYİH'sinin %12'sine eşit yıllık. Gerçekte daha az, çünkü altyapı fonu on yıl boyunca faaliyet gösterecek ve o zamana kadar Alman nominal GSYİH'sı en az %30 artmış olacak. Ama önemli değil: önemli olan şu ki iç talebi artıracak ve böylece Avro Bölgesi'nin geri kalanını çekecek Alman sisteminde merkez üssü olan otomotiv krizinin bataklığından kurtulmak.
çünkü onlar oraya yeni geldiler müzakereler sonuçlandı Taraflar arasında hedefe nasıl ulaşılacağı konusunda bir fikir birliği var ve bu paranın gerçek talebe dönüşmesi zaman alacak. Bu hedefin konulmuş olması bile inanılmaz, zira daha birkaç hafta önce Şansölye adayı Friedrich Merz, seçim kampanyasında kamu borcunu artıracak bir bütçe politikasına karşı çıkmıştı. Ancak ABD artık Eski Kıta'nın güvenliğini garanti altına alamıyor ve bu durum Avrupa'yı 'tek başına hareket etmeye' zorluyor. Öncelikle şunu ifade eden bir 'yapma': savunmaya çok daha fazla harcama yapmak, Cermen ortodoksluğunu bir kenara atarak suçluluk= borç=suçluluk. Çılgınca ilerleyen CDU/SPD/Yeşiller müzakereleri, Alman Anayasası'nda (borç freni değiştirilmeden) değişiklikler yapılmasına ve savunma, altyapı ve çevre koruma için önemli miktarda fon ayrılmasına yol açtı. Taş göle atıldı ve artık hiçbir şey eskisi gibi olmayacak.
Bütün bunlar şu bağlamda gerçekleşiyor: parçaların ters çevrilmesi: Küresel düzeyde, bayrak hizmetlerden üretim sektörüne geçiyor; Makro alan düzeyinde ABD daha kötü durumda,avro bölgesi biraz daha iyi gidiyor, bununla birlikte Çin e Japonya, con l 'Hindistan çalışmaya devam eden. Ve Avro Bölgesi'nde çekenler şunlar: İspanya ve biraz daha az,Italia, durum çok kötü iken Fransa, şimdiye kadar ekonomik politikada çok az manevra alanı vardı (Macron ile Parlamento içeride ayrışmış durumda). Orada Almanya artık harcamak ve israf etmek istiyor. Bir ay öncesine kadar, bu kadar rol değişimine tanık olacağımızı kim tahmin edebilirdi ki...
Enflasyon yeterince düşmüyor
Dinamiklerin nasıl işlediğini anlamak için tüketici fiyatları neredeyse yanılmaz bir yöntem var: son zamanlardaki eğilime bakın maaşlar. Enflasyonun asıl belirleyicisi aslında emek maliyetidir. Elbette bu maliyet ile nihai fiyat listeleri arasında üç önemli adım var: Diğer girdilerin maliyetleri, verimlilik ve şirket marjları. Eğer verimlilik Yeterince yükselirse, emek gelirindeki artışın etkisini nötrleştirebilir; Ancak, durgunluk dönemlerinde olduğu gibi, üretkenliğin düşmesi de olabilir ve bu da daha yüksek emek maliyetinin enflasyonist etkisini artırabilir. O iş marjları, o zaman, genellikle oldukça istikrarlıdırlar, ancak talep koşullarına bağlı olarak bir tür akordeon gibi çalışırlar: talep azaldığında genişlerler Muy calientesoğuyunca büzülürler.
Bu davranış sadece istatistiklerde değil, aynı zamanda anket sırasında görüşülen şirketlerin açıklamalarında da açıkça görülebilmektedir. PMI aylık anketi (yani satın alma yöneticileri). Örneğin, ABD'de Şubat ayında hizmet şirketleri, maliyetlerdeki güçlü artışlara rağmen artışları sınırladı çünkü .
Bu koşullar altında şirket karları Satış hacminin düşmesi ile marjların daralması arasında sıkışıp kalıyorlar. Durgunluk yaklaştığında hisse senedi fiyatlarının hızla düşmesi şaşırtıcı değil.
Bu nedenle, Ücret dinamiklerinin mevcut durumu nedir?? ABD'de yavaş ama yine de yüksek düşüş: Şubat ayında saatlik ücretler yıllık bazda %4,0 artarken, Ocak ayındaki %3,9 ve 3,3 ortalamasının %2019'ü, ayrıca bir yıl önceki %4,2'lik artış da kaydedildi; kompozisyon etkisine göre ayarlanmış ücretler (ücret takipçisi) Şubat ayında da altı yıl öncesinin ortalaması olan %4,3'ye (ancak Şubat 3,7'te %5,0'ye) kıyasla %2024'e yükseldi. Sadece yeni işler için teklif edilen maaşlar Zaten enflasyonun FED hedeflerine döndüğü bir bağlamla uyumlu: Ocak ayında %3,2, 3,1'da %2019 (Ocak 3,4'te %2024).
Neden 2019 yılını referans alıyoruz? Sadece pandemi kaynaklı çalkantıların yaşandığı yıldan önceki yıl olması nedeniyle değil, aynı zamanda o dönem tüketici fiyatlarının dinamiklerinin “normal” olması nedeniyle: ABD'de yıllık ortalama %1,8.
Nell 'Euro Eurostat istatistikleri iş pazarı Bunlar ABD'dekiler kadar zengin değiller ve çoğu zaman da eski. Örneğin, işgücü maliyetlerindeki eğilime ilişkin elimizdeki son bilgi 2024 yılı üçüncü çeyreğine (+%4,6) kadar uzanıyor. Neyse ki var teklif edilen maaşlarÖzel bir istihdam ajansı tarafından sağlanan: Ocak 3,1'te hala yıllık %2025 oranında faiz veriyorlar; 2,0'daki ortalama %2019'ye kıyasla; Ancak, bir yıl önce ve hala Ağustos 3,7'te %2024 oranında seyahat ettikleri için keskin bir şekilde yavaşlıyor.
In Japonyaiçinde deflasyon bittive emek maliyeti fiyatların peşinden giderek hızlanıyor.
Bütün bunlar hesaba katılmıyorGörevlerin etkisiYalnızca ithal edilen, hem nihai hem de ara malların fiyatlarını artırmaları durumunda, yerli üretimi koruma işlevi gören. Bugün etkisini hesaplamak imkânsızZira hangi ürünlerde, hangi oranlarla işlem görecekleri bile bilinmiyor. Elbette yakın gelecekte hayat pahalılığına katkı sağlayacaklar; Amerikalı tüketicilerin de beklediği gibi, bir yıllık enflasyon beklentileri Aralık 4,9'teki %2,8'den Mart ayında %2024'a sıçradılar. Ancak daha sonra ailelerin satın alma gücünü aşındırdıkları için gerilemeye uğradılar. Ekonomik tablonun kötüleşmesi nedeniyle, ücret sarmalının başlaması pek olası değil, ancak bu durum hariç.
Sonuç olarak, enflasyon yavaşlama eğilimindedirama o kadar çabuk değil ve bu da insanları tetikte tutuyor. Merkez bankaları.
Faiz oranları ve borsalar senaryoda belirgin bir değişiklik hissediyor
“Barışın Ekonomik Sonuçları”: John Maynard Keynes’in 1919 Versay Antlaşması’nın ardından yazdığı meşhur küçük kitap, Hitler’in yükselişine ve İkinci Dünya Savaşı’na yol açan Almanya’ya uygulanan cezalandırıcı tazminatların sonuçlarını doğru bir şekilde öngörmüştü. "ekonomik sonuçlarbaşlıklı bir kılavuz yayınladı ticaret savaşının Devam edenlerin daha az felaketli olmasını umuyoruz, ama iyisiyle kötüsüyle büyük olacaklar. Kötülük ortada: tarife sarmalları tüm kaybedenler. İyi olan daha az belirgindir, ancak bir umuda dayanmaktadır: Amerika-Avrupa ayrışmasıTrump'ın son açıklamalarından sonra artık gerçek oldu. Yukarıda da belirttiğimiz gibi ABD artık Eski Kıta'nın güvenliğini garanti etmiyor. Ve bu durum Avrupa'yı her şeyden önce savunmaya daha fazla harcama yapmaya zorluyor: Ünlü "Avrupa Birleşik Devletleri"ne doğru ilk adım mı?
I piyasalar hızlıydı Cermenlerin açıklar ve kamu borcuna yönelik tutumundaki bu çığır açıcı değişimi yakalamak ve Bund getirilerini yükseltmek. Bu çalkantılı ayda bir paradoks var. Uzun vadeli faiz oranları yükseliyorVe sonbahar kısa vadede olanlar, ECB'nin faiz indirimine paralel. Bu delilik değil ama bir diskrazidir ve bu diskrazinin de bir yöntemi vardır.
ABD tarifeleri ve devasa Amerikan outlet pazarının yavaşlaması Avrupa ekonomisi için olumsuzdur ve şunu göstermektedir: desteklemeye devam eden bir para politikası. Mali politikaların genişleyici olacağı doğru olsa da (ve piyasalar da buna inanıyor) harcama niyetlerinin gerçek harcamalara dönüşmesi zaman alacaktır. Ancak piyasalar öngörüyor ve kısa vadeli faiz oranları düşmüş olmasına ve yakın vadede daha da düşmesi gerekmesine rağmen uzun vadeli faiz oranları yükseliyor.
Avro Bölgesi genelinde devlet tahvili faizleri yükseldi: Ancak bu yükseliş, anormal başlangıç durumuyla bağlantılı olarak görülmelidir: faiz oranları tarihsel olarak düşük seviyedeydi. Bund getirilerindeki artıştan sonra bile, gerçek oran hala sıfır veya negatif (Almanya çekirdek enflasyonu ile hesaplandığında). O btp faiz oranları yükseldiğinde genellikle olduğu gibi biraz sıkıntı çekti (borç ödemeleri için kötü haber), ancak çok fazla değil: spreadler mütevazı bir şekilde arttı Bund ile birlikte, düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor. The BTp-Bonos yayılımıBund ile spread'in artmasının Bund'un bir meziyeti mi, yoksa BTP'nin bir kusuru mu olduğuna karar verecek olan 'madendeki kanarya' pratikte değişmeden kalmıştır.
ECB ile Fed arasındaki temel faiz oranlarındaki farkın Fed lehine artmasına rağmen doların zayıflaması, doların pariteye doğru gideceği yönündeki tahminlerin saman çöpü Euro ile. Euro'nun bu beklenmedik gücünün arkasında birkaç faktör var. The oran farkı Kritik faiz oranları yerine nominal ve reel uzun vadeli faiz oranlarına baktığımızda, Euro Bölgesi'ndeki getirilerin arttığı, Hazine tahvili faizlerinin ise durgunluk endişeleriyle birlikte düştüğü göz önüne alındığında, Avrupa tek para birimi lehine dönmüş durumda. Ancak durum temel faiz oranlarında da değişiyor: piyasa şunu bekliyor: Fed faiz oranlarını daha hızlı düşürmeli Önceki tahminlere göre.
La Çin parası dolara karşı nispeten istikrarlı kaldı. Gümrük savaşlarının yaşandığı dönemlerde, Yuan'ın (kontrollü) döviz kurunun, gümrük vergilerinin etkisini döviz kurunu devalüe ederek telafi etmek istediği izlenimini vermesi söz konusu değildir. Euro'nun dolara karşı yükselişi bu nedenle bir Yuan'ın tek para birimine karşı sert değer kaybı. Bu durum Avrupalı üreticiler açısından hiç de hoş değil.
I borsa piyasaları savunmasızdıAtlantik'in her iki yakasında da son dönemde tüm zamanların en yüksek seviyeleri görüldü. 'barbarca belirsizlik' İki büyücü çırağının (Trump ve Musk) enjekte ettiği ilaç, havadaki bir düzeltmenin katalizörü görevi gördü. Ancak Avrupa'da düzeltme daha az belirgin olabilir ve büyüme farkı Amerika'nın aleyhine işleyebilir.
Önemli olan – yine, bunu kim söyleyebilirdi ki… – şu gerçektir ki borsalar tarife uygulayanları cezalandırdıve etkilenenleri ödüllendirdik. Grafikte görüldüğü gibi, ABD seçimlerinden bir ay önce 100 olarak çizilen Wall Street başlangıç seviyesinin altında, Avro Bölgesi ve Çin ise üstünde yer alıyor. Performans şampiyonu AlmanyaMaliye politikasında açıklanan genişlemeci dönüşümün etkisiyle fiyatlar da yükseldi. Avrupa borsalarının da faiz indirimi ihtimalinden faydalandığını söylemek gerekir; bu durum, ECB'nin Eylül ayındaki faiz indiriminin ardından Ekim ayında bir indirim daha yapmasıyla ortaya çıktı.
Peki şimdi ne olacak? O adamın dediği gibi, "Tahminlerde bulunmak her zaman zordur, özellikle de gelecekle ilgiliyse. anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Sonunda şu noktaya geliyoruz:altıneşiğini aşmış olan Ons başına 3 bin dolar. Ayartma Amerika'ya geri dönecek Fort Knox Külçe Altınlarının Değerlendirilmesi (ons başına fiyatı 42,22 dolar seviyesinde tuttu). Bunları piyasa değerlerine getirmek yaklaşık 773 milyar dolar kazandıracak, ancak artı değerlik yalnızca borcu azaltmak için kullanılabilirdi: kısacası, bir muhasebe hilesi ve başka bir şey değildi. Her halükarda altın bir sinyal gönderiyor: 'güvenli liman' mükemmellik bunu söylüyor Gerçekten sığınmaya ihtiyacımız var…
