Hepimiz bunun nasıl gittiğini biliyoruz: Merkez solun çoğunluğunun (merkezli veya merkezsiz) zayıf olduğu, 5 Yıldız Hareketi'nin güçlü olduğu ve merkez sağın beklenenden daha fazla oy aldığı parçalanmış bir Parlamento. Piyasaların en çok korktuğu senaryo gerçekleşti: Yönetilemezlik senaryosu. Birkaç hikaye: İtalya genel seçimlerinin 2013'ün ana risk faktörlerinden biri olacağı aylardır biliniyordu. Artık risk kendini gösterdi; yayılma, bulaşma riski, Avro Bölgesi'ndeki kriz hakkında konuşmaya geri döndük. ve geçen yaz başlayan finansal ortamda AB'nin ekonomik büyümeye ve siyasi ve ekonomik kalkınmaya doğru (yavaş) yola odaklanmasını sağlayacak iyi huylu iyileşme yoluna dönüp dönmeyeceğimizi de bilmiyoruz (Risk Barometresi grafiğine bakın). mali entegrasyon.
Seçmenler İtalya'ya ve Avrupa'ya iki güçlü mesaj gönderdiler: "eski" siyasi sınıfın reddi ve buna eşlik eden kemer sıkma tedbirlerinin reddi (daha önce Fransızların Hollande'ın seçilmesiyle birlikte gönderdiği bir mesaj). Sonuçları ağırdır. Çünkü elimizdeki gerçekler ve rakamlar, İtalya'daki büyük olumsuz siyasi olaylar finansal piyasaları harekete geçiriyor: özellikle faiz oranlarını yükseltme ve hisselerin değerini düşürme eğilimindeler. İtalya, Avro Bölgesi'nin önemli bir merkezi olduğundan, İtalyan siyasetinin etkisi bu kez ulusal sınırların ötesine geçecek. İşin özüne inersek, piyasaları (toplamda, ülkenin kamu borcu göz önüne alındığında alacaklılarımız olan) en çok endişelendiren soru şudur:
İtalya borçlarını ödeyebilmek için ekonomisini canlandırıp büyümeye geri dönebilecek mi? Bu soruya verilecek yanıtların doğruluğu piyasalarda anında karşılık bulacaktır. Bakalım bu durum nasıl gelişebilir ve finansal piyasalar üzerinde ne gibi etkiler yaratabilir? Kristal küreye sahip olmadığımız için açıkça olasılıksal senaryolar çiziyoruz.
MANZARA
İstikrarlı bir hükümet kurmanın mevcut zorluğu ortadadır. Ancak İtalya'nın "başarısız olamayacak kadar büyük, kurtarılamayacak kadar büyük" bir ülke olduğunu unutmayın. Bu bağlamda, önümüzdeki birkaç saat içinde Başkan Napolitano, siyasetçilerden, yeni bir seçim yasasının tanımlanması ve birkaç ay içinde oy kullanmaya dönmeden önce (mükemmel Yunan tarzı) yeni Devlet Başkanının seçilmesi gibi asgari hedefi olan bir büyük koalisyon kurmalarını isteyebilir. 2012), doğal olarak olağan idareyi sürdürmenin yanı sıra, çok iyimser bir durumda, teknik açıdan bu hükümet Avrupa gündemini de taşıyabilir. Ancak farklı koalisyonların ve ilgili partilerin başlangıç pozisyonları göz önüne alındığında, bu pek olası değil. En kötü durum, Hükümet şekillenmezse veya çok kısa bir süreye sahip olursa ortaya çıkar (tarihsel not: Anladığım kadarıyla en kısa Hükümet, 1972'de Andreotti liderliğinde dokuz gün süren ilk hükümetti ... bakalım) eğer bu küçük şey kıskanılacak bir rekoru kırarsa).
YAYMA
Piyasa oynaklığı siyasi kaosun derecesini yansıtacaktır (ancak Mordor'un gözü İtalya'ya sabitlenmişken piyasaları hareketlendiren başka faktörlerin de olduğunu unutmayalım). Dolayısıyla, eğer 1) politikacılar tarafından bu zor durum için yönetim stratejisine ilişkin açık göstergeler verilirse ve 2) bu strateji güvenilirse, yayılma değişken olacaktır, ancak belki de fazla artmayacaktır (İtalya yayılma eğilimini takip edin) ve sitemizdeki diğer Avrupa ülkeleri). Aksi takdirde, en kötü senaryoda yeni zirvelere ulaşma ihtimaliyle birlikte önemli ölçüde yükseldiğini göreceğiz. Bulaşma riskinin geri dönüşü.
DEVLET TAHVİLİ
Devlet tahvili getirileri için aynı durum, bunların bir zeyilname olduğu spread için de geçerlidir. Dolayısıyla işler kötüye giderse tüm vadelerde Btp, Cct, Ctz fiyatlarında düşüş bekliyoruz. Hala İtalyan tahvillerine ihtiyacınız varsa veya elinizde tutmak istiyorsanız, krizin bu aşamasında 1-3 yıllık segmentteki BTP'ler ve Ctz tercih edilmelidir, çünkü ECB, OMT programına göre İtalya'yı savunmak için müdahale ederse, yoğunlaşacaktır. tam olarak 3 yaşına kadar olan konularda.
AZIONI
Avro Bölgesi borsaları, özellikle İtalya borsaları üzerindeki olumsuz etki, İtalya'nın yönetilemezliğiyle orantılıdır (dünya hisse senedi performanslarını kendiniz karşılaştırmaya çalışın). Bulaşma riskine daha az maruz kalan daha savunmacı sektörlerin (örneğin tüketim malları, sağlık hizmetleri), daha hassas olanlara, özellikle de finans sektörüne göre daha iyi dayanmalarını beklemek mantıklı olacaktır. Hatta çok sayıda İtalyan devlet tahvilini elinde bulunduran bankaların hisse fiyatları spreaddeki artışa olumsuz tepki veriyor. İtalya'nın gidişatının bir çöküşle bitmeyeceği düşünülürse, zamanla hem tahvil hem de hisse senedi cephesinde cazip fiyatlarla satın alma fırsatlarının ortaya çıkacağını söylemeye gerek yok. Endişeleniyorsanız ve tasarruflarınızı korumak istiyorsanız veya tam tersine yatırım fırsatlarını görmek istiyorsanız, Kriz Karşıtı portföylerin size ilham verebileceğine inanıyorum.
