Профессор Васиаго, дело сделано. После того, как Европейский совет дал зеленый свет по защите интересов в ВТО, у Марио Драги появилось больше свободы действий в отношении Qe. «Альт. Не будем путать количественное смягчение с ОМТ. И давайте не будем забывать, что испанский юрист Государственного совета только что вынес заключение о законности для целей договора плана покупки, утвержденного в сентябре 2012 года. Приговор еще займет несколько месяцев. Затем, через год, суд Карлсруэ вынесет решение о соблюдении Конституционной хартии Германии. Словом, как обычно, европейский механизм медлителен и склонен к прошлому».
Так говорит Джакомо Васиаго, многолетний экономист, накануне самой длинной недели в истории Европейского центрального банка. Начало Ке, по его мнению, теперь воспринимается как должное, за исключением более или менее благовидного сопротивления и возражений. «Но серьезная проблема заключается в другом, — добавляет он. — Будет ли этого достаточно, чтобы перезапустить европейскую экономику, ставшую теперь жертвой жесткого кредитного кризиса? Это будет непросто».
Многое будет зависеть от особенностей операции. Как вы думаете, какую форму примет количественное смягчение в европейском стиле?
«Начнем с ОМТ. В этом случае ЕЦБ работает от имени правительств еврозоны. Принцип заключается в том, что, столкнувшись с просьбой о помощи от государства, находящегося в затруднительном положении, центральный банк активирует механизм спасения с согласия других государств. В связи с этим прокуратура заботится о том, чтобы рекомендовать лучшие с юридической точки зрения причины для методов вмешательства. Но одно не подлежит обсуждению: в данном случае ЕЦБ помогает в выборе политики. Нет смысла спрашивать, за или против Меркель, короче говоря, потому что ЕЦБ в этом случае будет действовать только в том случае, если Меркель попросит об этом».
Чем отличается запуск QE?
«Правительства тут ни при чем. Это операция, которая касается только и исключительно мандата ЕЦБ, заключающегося в поддержании уровня инфляции чуть ниже 2 процентов, цель, которая была упущена в последние годы. ЕЦБ слишком долго не выполнял свою работу, поэтому из-за отсутствия инфляции он создал безработицу, по крайней мере, в размере одного миллиона единиц. Безработный может на законных основаниях подать в суд на ЕЦБ, утверждая, что его положение зависит от невыполнения центральным банком мандата».
Поэтому ЦБ ни у кого не должен спрашивать разрешения…
«Горе, если он это сделал. Ведь сегодняшняя ситуация сильно отличается от той, что была в 2012 году, когда составлялся план ОМТ. Распространение, сегодня, не является проблемой. Реальная проблема заключается в инфляции, которой не существует и которая обуславливает отношение всех экономических субъектов. В такой ситуации даже падение цен на нефть не рассматривается как положительный факт. Но в этом году я сэкономлю 2 евро на бензине и отоплении».
Возможно, неуверенность в том, как работает базука Драги, сильно давит. Какие акции он купит? Какой будет эффект, если ЕЦБ ограничится покупкой выпусков не ниже ААА-?
«А кто устанавливает это ограничение? И с какой логикой? Сплетни в сторону, Qe может быть только рыночной операцией и, как таковая, должна реагировать на рыночную логику. Единственным ограничением является предложение акций, которые рынок готов поглотить. И единственное условие, которое необходимо соблюдать, — довести инфляцию в ЕС, которая сегодня слишком близка к нулю, до 1,8% в 2017 году. И это будет непросто. В качестве подтверждения того, что это рыночная операция, в отличие от ОМТ, на этот раз должен быть установлен лимит, как уже предвидел Драги, говоря о бюджете ЕЦБ в 3 трлн. В общем, я ожидаю заявления такого типа: с завтрашнего дня ЕЦБ начнет покупать облигации по ставке 200 миллиардов в месяц с целью приблизить цель центрального банка, которая была выбрана не случайно. Те, кто говорят, что нулевая инфляция была бы лучше, ошибаются. В этом случае была бы обеспечена бессрочная стагнация».
Но чем рискует ЕЦБ, покупая своими руками ценные бумаги более низкого качества? Не называть имен: БТП, Бонос и так далее?
«Но сколько центральных банков вы видели банкротами? Риска не существует, потому что ЕЦБ покупает ценную бумагу и доводит ее до погашения».
Но если государство терпит неудачу.
«Если Италия или Испания потерпят неудачу, Германии все равно будет не очень хорошо. На самом деле, облигациям лучше оставаться припаркованными во Франкфурте, чем блуждать по рынкам. Одно можно сказать наверняка: центральные банки обанкротятся последними».
Говоря о банках, итальянская кредитная ситуация определенно не оптимальна. Как реагировать на недавнее письмо от Евронадзора?
«К сожалению, сезон капитала увеличивается, а укрепление капитала далеко не завершено. Как известно давно. В Соединенных Штатах сначала восстановили балансы банков, затем посадили банкиров в тюрьму и, наконец, запустили Qe в работу. Здесь мы не очистили банки, мы тщательно избегали осуждения банкиров. Сегодня мы переходим к Qe. У нас некапиталистическая финансовая структура».
Ведение дела Mps, мягко говоря, не было образцовым.
«Я помню, как министр Джулио Тремонти в зале суда утверждал, что ссужать деньги MPS было большим делом, потому что никто другой не давал вам 9 процентов годовых. Другие страны положили деньги в банки, вычистили их и перепродали частным лицам. Мы сделали вид, что получили хорошую сделку. Теперь прибыл Европейский Надзор.
Между тем, по данным ABI, безнадежные долги системы выросли до 184 миллиардов с возможной стоимостью реализации 88.
«Как можно быть таким оптимистом? Не будем обманывать себя: восстановление начнется, когда стоимость недвижимости снова начнет расти. И это произойдет, когда уже не будет большинства продавцов, которые обязаны доставлять, а покупатели снова увидят друг друга. До тех пор не будет разворота тренда. В США, к тому же, дело обстояло так: индекс Кейса Шиллера на рынке недвижимости снова начал расти после начала Qe».
В Европе, правда, есть пример Испании.
«Но Испанией правят серьезные правые, которые делали правые вещи. В Италии у нас были правые правительства, которые этого не делали. Кто знает, сделают ли это левые».
Могут ли сработать различные планы восстановления, такие как предложенный Астрид с благословения Франко Бассанини?
«Планов много, я считаю, что исследовательский офис ЕЦБ очень серьезно изучил их все. Но я считаю, что для понимания того, что произойдет, нам нужно читать немецкие газеты, которые уже две недели очень серьезно пишут о будущем Союза».
