Каковы последствия для инвестиций – понижательное давление на риск и облигации США
Учитывая неоднозначную предвыборную риторику Трампа, мы ожидаем, что понижательное давление на рискованные активы продолжится в ближайшие дни или до тех пор, пока не прояснится его политическая программа. Предполагая высокую вероятность снижения налогов в период полной занятости, кривая казначейства, по нашему мнению, будет круче. Перспективы акций США могут улучшиться, если вопросы иммиграции не станут ключевым направлением политики при президентстве Трампа. Стоит отметить, что на перспективы фондового рынка влияют противоборствующие силы, зависящие от потенциального смягчения налогово-бюджетной политики при президентстве Трампа, а не от усиления антиглобалистского нарратива в его предвыборной риторике. В ближайшей перспективе, исходя из реакции фондового рынка (если ущерб будет существенным), ФРС может принять решение не повышать процентные ставки в декабре. Кроме того, мы ожидаем более ястребиной политики ФРС в поддержку смягчения налогово-бюджетной политики.
На валютном фронте доллар США первоначально ослаб по отношению к валютам других стран с развитой экономикой. Однако доллар может измениться при президентстве Трампа, особенно если смягчение налогово-бюджетной политики будет иметь приоритет над другими, более спорными предвыборными обещаниями, даже если это потребует ужесточения денежно-кредитной политики.
Политика Трампа – что мы знаем?
Торговля и иммиграция были центральными вопросами во время предвыборной кампании Трампа, когда у исполнительной власти было больше свободы действий в реализации политики. В Соединенных Штатах Конгресс имеет единоличное право распределять средства, а свобода действий исполнительной власти с годами сократилась.
Что касается иммиграции, у исполнительной власти больше свободы действий, и президент Обама использует эту власть для влияния на политику. Здесь обещание Трампа депортировать нелегальных иммигрантов является реальной возможностью — направлением политики, за которым необходимо будет внимательно следить в ближайшем будущем.
Торговля также является областью большей свободы действий для исполнительной власти. Конституция США гласит, что Конгресс имеет мандат на ведение торговли с иностранными государствами, но с годами контроль был передан исполнительной власти. Что еще более важно, у президентов есть возможность выходить из двусторонних и многосторонних соглашений, которые при президентстве Трампа могут поставить под угрозу Североамериканское соглашение о свободной торговле (НАФТА) и, возможно, членство США во Всемирной торговой организации.
Переключение внимания на более неотложную экономическую политику при президентстве Трампа повышает вероятность снижения налогов, в том числе с учетом республиканского большинства в Конгрессе, что приведет к повышению инфляции и поддержит экономический рост в краткосрочной перспективе. Однако долгосрочные последствия агрессивной внешней и торговой политики явно будут отрицательными. Тем не менее, учитывая историю многих изменений позиции Трампа, многое еще предстоит прояснить, прежде чем делать какие-либо твердые суждения о долгосрочных политических ориентирах и, следовательно, о последствиях для инвестиций.
Поляризация и популизм на подъеме
В Америке уже давно идет процесс поляризации на уровне пола, расы и политики. На рис. 1 показано растущее расхождение между республиканцами и демократами по различным вопросам — тенденция, которая наблюдается уже десять лет и ускорилась после финансового кризиса 2008–2009 гг. Точно так же распределение взглядов на политические ценности между двумя лагерями ясно показывает разрыв, который увеличился за последнее десятилетие (рис. 2). И действительно, на основе подробного анализа, проведенного Мэтью Генцковым (Стэнфордский университет), кажется очевидным, что поляризация реальна и представляет собой серьезную проблему.
