Развивающиеся рынки показали хороший квартал, несмотря на некоторую неопределенность на мировых рынках. Скажем так, это обычный ежеквартальный отчет Templeton Emerging Markets Group, который пытается дать широкий обзор новых рынков.
Обзор третьего триместра
Мировые фондовые рынки выросли в третьем квартале на фоне в целом позитивных макроэкономических данных и мягкой денежно-кредитной политики в ряде регионов. Однако неопределенность в отношении того, когда Федеральная резервная система США решит повысить процентные ставки, и опасения, связанные с историческим голосованием Великобритании за выход из Европейского Союза, сильно повлияли на настроения участников рынка.
В целом, как развивающиеся, так и развитые фондовые рынки выросли; Акции развивающихся рынков в целом опережали акции развитых рынков, поскольку улучшение фундаментальных показателей и более высокая доходность привлекали потоки средств на развивающиеся рынки. Индекс MSCI Emerging Markets вернулся на 9,2%, что выше, чем 5%-ный прирост MCSI World, оба показателя выражены в долларах США.
ФРС оставила процентные ставки без изменений на своем сентябрьском заседании, но намекнула, что возможность повышения ставок теперь реальна. Среди других важных событий — одобрение программы Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, голосование индийского парламента за реформу налогообложения товаров и услуг и процедура импичмента президенту Бразилии Дилме Русефф. Тем временем цены на сырую нефть восстановились в конце сентября, когда ОПЕК (Организация стран-экспортеров нефти) решила продолжить сокращение добычи.
Азиатские рынки продолжали расти, что сделало этот регион лучшим развивающимся рынком за квартал. Рынки в Китае, Тайване, Гонконге и Южной Корее продемонстрировали двузначную доходность, а Индонезия, Таиланд и Индия также продемонстрировали рост. Филиппины и Малайзия были самыми слабыми рынками и завершили квартал с понижением. Гонконг выиграл от чистых потоков, происходящих от торговых связей с Шанхаем, а также от сильных секторов азартных игр и недвижимости. Китайские рынки развивались, и макроэкономические данные продолжали показывать улучшение. На Тайване центральный банк оставил ставки без изменений на своем заседании в конце периода, в то время как данные по ВВП Южной Кореи за второй квартал были пересмотрены в сторону повышения.
В Латинской Америке Бразилия продемонстрировала высокие результаты, поскольку инвесторы приветствовали импичмент Русефф и приветствовали Мишеля Темера в качестве официального президента страны. Однако слабость песо и ужесточение денежно-кредитной политики привели к падению мексиканского рынка за квартал. Неопределенность вокруг референдума о мире снизила прибыль в Колумбии, в то время как низкие цены на медь и слабая экономика побудили чилийское правительство объявить об ужесточении бюджета на 2017 год, что подорвет доверие инвесторов. Венгерский рынок выиграл от ускорения роста ВВП во втором квартале и низких процентных ставок, а также отскока цен на нефть в последние два месяца квартала, снижения процентных ставок и экономического роста во втором квартале лучше, чем ожидалось. квартал поддержал российские акции. Неудавшийся государственный переворот, введение трехмесячного чрезвычайного положения и ослабление лиры привели к стагнации турецких акций на мировых рынках.
Данные по конкретной стране
Китай
Экономика Китая выросла на несколько больше, чем ожидалось, на 6,7% в годовом исчислении во втором квартале, поскольку государственные стимулы и оживление на рынке жилья стимулировали промышленную активность, а розничные продажи продемонстрировали устойчивый рост. Индекс потребительских цен снизился до 1,3% в годовом исчислении в августе с 1,8% в годовом исчислении в июле, в основном благодаря снижению инфляции цен на продукты питания, а цены на продукцию в августе упали на 0,8% в годовом исчислении по сравнению с 1,7. % в годовом исчислении в июле. Рост промышленного производства вырос до рекордно высокого уровня пять месяцев назад и составил 6,3% в годовом исчислении в августе по сравнению с 6,0% в годовом исчислении в июле. Инвестиции в основной капитал увеличились на 8,1% в годовом исчислении за первые восемь месяцев 2016 года, не изменившись по сравнению с ростом за первые семь месяцев года. Рост розничных продаж увеличился до 10,6% в годовом исчислении в августе с 10,2% в годовом исчислении в июле, в основном за счет высоких продаж автомобилей. Экспорт упал на 2,8% в годовом исчислении до 190,6 млрд долларов в августе, а импорт вырос на 1,5% в годовом исчислении до 138,5 млрд долларов, что стало первым увеличением примерно за два года. Таким образом, положительное сальдо торгового баланса за месяц составило 52,0 млрд долларов. Валютные резервы в августе сократились на 15,9 млрд долларов до 3,2 трлн долларов. Правительство одобрило запуск программы Shenzhen-Hong Kong Stock Connect в августе, которая предоставит инвесторам прямой доступ к двум фондовым рынкам.
Южная Корея
Рост ВВП Южной Кореи вырос до пересмотренных 2016% в годовом исчислении во втором квартале 3,3 года с 2,8% в годовом исчислении в первом квартале. Основными драйверами роста стали потребление домашних хозяйств и инвестиции. Банк Кореи (BOK) пересмотрел свой прогноз роста на 2016 год с 2,7% до 2,8%. BOK сохранил ключевую процентную ставку на рекордно низком уровне 1,25% третий месяц подряд в сентябре, чтобы поддержать восстановление экономики. Инфляция оставалась ниже целевого уровня Банка Кореи в 2% на 2016 г. Индекс потребительских цен снизился до 0,4% г/г в августе с 0,7% г/г в июле. В августе экспорт вырос впервые с конца 2014 года, увеличившись на 2,6% в годовом исчислении до 40,1 млрд долларов. Эта цифра появилась после снижения на 10,2% в годовом исчислении в июле. Импорт также вырос, увеличившись на 0,2% в годовом исчислении, что стало первым увеличением за два года. Профицит торгового баланса вырос до 5,3 млрд долларов в августе с 4,3 млрд долларов годом ранее, но меньше пересмотренного показателя в 7,6 млрд долларов, зафиксированного в июле. Правительство объявило о дополнительном бюджете в размере 5,2 миллиарда долларов для стимулирования экономики.
Индия
Индийская экономика выросла на 7,1% в годовом исчислении в квартале, закончившемся в июне. Это сопоставимо с ростом в предыдущем квартале на 7,9% в годовом исчислении. Основными причинами умеренного экономического роста были замедление роста частного потребления и сокращение инвестиций в облигации. Резервный банк Индии (RBI) оставил ключевую процентную ставку неизменной на пятилетнем минимуме в 6,5% за квартал. Индекс потребительских цен упал до 5,1% в годовом исчислении в августе с 6,1% в годовом исчислении в июле, что соответствует целевому показателю центрального банка в 2-6%. Мы ожидаем, что текущая денежно-кредитная политика сохранится в среднесрочной перспективе после назначения бывшего заместителя управляющего Урджита Пателя управляющим RBI. Дефицит счета текущих операций сократился до 277 миллиардов долларов во втором квартале с 6,1 миллиарда долларов за тот же период прошлого года, поскольку относительно более низкие цены на нефть и золото привели к меньшему отрицательному сальдо. В сентябре премьер-министр Нарендра Моди встретился со своим вьетнамским коллегой Нгуен Суан Фуком в Ханое, чтобы обсудить расширение двусторонних торговых и инвестиционных отношений. Парламент одобрил налоговую реформу на товары и услуги в августе. Реформа приведет к созданию стандартного национального налога с продаж.
Бразилия
Бразильская экономика зафиксировала сокращение в девятом квартале подряд в июне. ВВП упал на 3,8% в годовом исчислении во втором квартале, хотя это улучшение по сравнению с падением на 5,4% в годовом исчислении в первом квартале. Валовое накопление основного капитала упало на 8,8% в годовом исчислении, в то время как расходы домохозяйств упали на 5,0% в годовом исчислении, а государственные расходы упали на 2,2% в годовом исчислении во втором квартале. В рассматриваемом периоде Центральный банк сохранил базовую процентную ставку на рекордно высоком уровне за последние 10 лет на уровне 14,25%. Индекс потребительских цен вырос до 9,0% г/г в июле с 8,7% г/г в июне и остался выше целевого показателя ЦБ в 2,5%-6,5%. Стремясь оживить экономику, правительство объявило о планах приватизации, чтобы стимулировать развитие инфраструктуры и участие частного сектора, а также иностранных инвесторов. Сенат проголосовал за импичмент президента Руссеф за нарушение налогового законодательства, набрав 61 голос из 81 в пользу ее отстранения от должности. Темер стал официальным президентом страны и, как ожидается, останется на этом посту до конца 2018 года.
ЮАР
Экономика Южной Африки вернулась к росту во втором квартале после пересмотренного показателя на 0,1% в годовом исчислении в первом квартале. ВВП вырос на 0,6% в годовом исчислении, что лучше, чем ожидалось, в квартале, закончившемся в июне, благодаря восстановлению производства в обрабатывающей промышленности. Производственный сектор вырос на 3,6% в годовом исчислении во втором квартале по сравнению с сокращением на 0,9% в годовом исчислении в первом квартале. Южноафриканский резервный банк сохранил свою ключевую процентную ставку на уровне 7,0% в течение отчетного периода, поскольку инфляция упала до самого низкого уровня в этом году и находится в пределах целевого показателя Резервного банка 3% – 6%. Индекс потребительских цен снизился до 5,9% г/г в августе с 6,3% г/г в июне на фоне замедления роста стоимости электроэнергии и других видов топлива. Продовольственная инфляция, однако, достигла семилетнего максимума. Экспорт вырос на 9,0% в годовом исчислении в июле, в то время как импорт снизился на 2,4% в годовом исчислении за тот же период с положительным сальдо в размере 359 миллионов долларов. Рост розничных продаж в июле оказался ниже ожидаемого на 0,8% в годовом исчислении по сравнению с пересмотренным увеличением на 1,4% в годовом исчислении в июне. Во время своего визита к премьер-министру Индии Моди в июле президент Джейкоб Зума затронул несколько тем, включая экономику и оборону.
Россия
ВВП России сократился лучше, чем ожидалось, на 0,6% в годовом исчислении во втором квартале. Это были лучшие показатели экономики за последние 18 месяцев по сравнению со снижением на 1,2% в годовом исчислении в первом квартале. Более высокие цены на нефть поддержали экономические показатели страны. Министр экономического развития ожидает, что ВВП сократится на 0,2% в 2016 году. Для сравнения, в 3,7 году экономика сократилась на 2015%. 10,0%) вслед за прогнозами улучшения инфляции. Индекс потребительских цен упал до 50% г/г в августе с 0,5% г/г в июле и 6,9% г/г в сентябре 7,2 г. Индекс PMI вырос до 15,7 в августе с 2015 в июле. Значение выше 50,8 указывает на расширение производства, а значение ниже 49,5 указывает на его сокращение. Стремясь восстановить политические и экономические связи, президент России Владимир Путин встретился со своим турецким коллегой Реджепом Тайипом Эрдоганом в августе в Санкт-Петербурге. Правящая партия "Единая Россия" получила конституционное большинство на сентябрьских парламентских выборах, получив 50 места из 50 в Думе.
Турция
Во втором квартале 2016 года рост ВВП Турции замедлился до 3,1% в годовом исчислении с пересмотренных 4,7% в годовом исчислении в первом квартале на фоне снижения инвестиций и умеренного роста потребления и экспорта домохозяйств. В течение квартала ЦБ сохранил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 7,5%, но снизил ставку по кредитам овернайт на 75 базисных пунктов (0,75%) до 8,25%. Ставка по займам овернайт осталась неизменной на уровне 7,25%. Индекс потребительских цен упал до 8,0% в годовом исчислении в августе с шестимесячного максимума в 8,8% в годовом исчислении до июля, в основном из-за более низкой инфляции цен на продукты питания. Профицит бюджета центрального правительства увеличился до 1,6 млрд долларов за первые восемь месяцев 2016 года с 215 млн долларов за тот же период прошлого года. Международное рейтинговое агентство Fitch сохранило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в национальной валюте на уровне BBB-, но понизило прогноз до негативного. Впоследствии, в сентябре, агентство Moody's Investors Service понизило суверенный кредитный рейтинг страны с Baa1 до Ba3 и присвоило прогноз «стабильный». Правительство объявило чрезвычайное положение на три месяца после неудавшегося переворота в середине июля.
Наш прогноз
Отношение к развивающимся рынкам продолжает улучшаться, поскольку многие инвесторы стремятся к более высокой доходности, а восприятие риска в отношении этого класса активов улучшается. Восстановление валют стран с формирующимся рынком, ослабление опасений по поводу жесткой посадки в Китае, привлекательные оценки и прочные фундаментальные экономические показатели во многих странах — вот некоторые из факторов, которые продолжали поддерживать показатели развивающихся рынков. Компании, работающие в сфере потребительских товаров и информационных технологий, особенно привлекательны для нас в сегодняшних условиях, особенно в связи с тем, что технологии становятся все более интегрированными и конкурентоспособными на развивающихся рынках. Мы также считаем, что акции некоторых сырьевых товаров останутся привлекательными, особенно в связи с тем, что цены на сырьевые товары демонстрируют признаки снижения. Цены на нефть, например, в настоящее время выше, чем их недавнее снижение.
Кроме того, рост ВВП во многих странах медленно улучшается, и в течение следующих нескольких лет такие страны, как Россия и Бразилия, могут испытать наиболее заметные улучшения в относительном выражении. В целом Международный валютный фонд ожидает, что развивающиеся рынки вырастут на 4,4% в 2016 году и ускорятся до 4,9% в 2017 году; для сравнения, ожидается, что развитые рынки вырастут на 1,8% в 2016 году и на 1,9% в 2017 году.
Несмотря на некоторые опасения по поводу возможного повышения процентной ставки ФРС в будущем, мы полагаем, что это условие в значительной степени было учтено рынками. Однако большее или более быстрое, чем ожидалось, увеличение может привести к повышению краткосрочной волатильности.
