С 30 мая прошлого года Совет директоров Telecom Italia утвердил «проект социализации сети доступакомментарии экспертов о технических или юридических последствиях операции следуют один за другим, дебаты с идеями, иногда интересными, но которые рискуют заставить нас отвернуться от луны, отвлекая нас пальцем. Выделение сети Telecom Italia, хотя и остается операцией большого значения, на самом деле является симптомом, а не лекарством от болезни, демонстрацией того, какой ущерб может нанести отсутствие долгосрочной промышленной политики с одной стороны, а с другой — недоверие к рынку или, скорее, предпочтение «капитализма отношений» (Телеком был продан акционеру всего с 0,6% капитала).
В настоящее время установлено, что разделение самой сети является операцией скорее финансового, чем нормативного характера: так называемая "регуляторный дивиденд«трудно оправдать проект, который, даже ограниченный аспектами корпоративной реорганизации, имеет внутреннюю сложность, затраты и, прежде всего, время, связанное с ним, что затрудняет поиск стимула для окупаемости инвестиций в смягчение нормативные ограничения.
Но характер операции выделения не является важным фактом сам по себе, но насколько он может показать и добавить, если он прочитан системно в перспективе этих 16 лет Telecom Italia как частной компании. . Что случилось с одной из лучших компаний нашей страны спустя более чем три десятилетия после ее перехода в руки частного капитала, обязательного шага для начала реального процесса либерализации рынка? Когда он был приватизирован в 1997 году, по заключению OPV (предложение о публичной продаже) акции были размещены по цене 10.902 5,63 лиры (1999 евро). В 2001 году он был продан через LBO, что привело к возникновению долга, который стал растущим балластом для компании. Когда в 4,175 году группа Olivetti передала эстафету Tronchetti-Benetton, последняя заплатила 2,25 евро за акцию: огромная цифра, учитывая, что Olivetti разместила всего 16 евро, но почти на XNUMX% меньше, чем четыре года назад. Из этого управления следует упомянуть решение объединить TIM и TI с операцией, которая по-прежнему поддерживает в активах Telecom стоимость TIM, очень далекую от текущей рыночной стоимости.
Сегодня акции торгуются на фондовой бирже по цене 0,599 евро, что означает чистую потерю стоимости почти на 90% по сравнению с 1997 годом и снижение в 16 раз по сравнению с Telefonica. Рыночная оценка, полностью отражающая состояние бывшей итальянской жемчужины: выручка и маржа ставят Telecom на более низкий уровень по сравнению с ее аналогами, потеря способности генерировать богатство, которая связана с потерей руководство на международном и национальном рынке и, наконец, долг, который почти достиг уровня "хлам». В течение многих лет он полагался на промышленный проект, который может перезапустить оператора, но завершение долгого ожидания имеет привкус капитуляции. Приобретение контроля Telefonica: операция с капиталом, проведенная за пределами рынка и консолидирующая убыток (за вычетом платы за обслуживание долга) в размере 60%, всего за 400 миллионов евро двумя траншами.
Я считаю, что для экономики этого сектора необходимо сделать два важных шага: с одной стороны, необходимо Mea Culpa этим правящим классом (политики, акционеры, банки, предприниматели, менеджер, власти), что они несут со-ответственность за эту ситуацию и, с другой стороны, необходимо дать изменение темпа через способность планировать и проводить долгосрочную политику.
Основная ответственность, безусловно, лежит на регулирующих органах сектора (национальных и ЕС), которые только совсем недавно осознали, в отличие от США, что капиталоемкий сектор, такой как фиксированная телефония, требует нескольких игроков: стимулировать конкуренцию со стороны множества операторов. поощрение ценовой конкуренции работает только в очень краткосрочной перспективе, и сегодня в Италии ни у кого нет возможности инвестировать, и по мере снижения прибыльности будет все меньше и меньше стимулов для этого. Выбор, сделанный до сих пор (нормативный, но не только), фактически привел к рыночной модели в стиле «Белоснежки и семи гномов», препятствуя любой попытке консолидации, которая привела бы, также в Италии, ко второму крупному национальному менеджеру.
Многие круги (в первую очередь правительство) уверены в важной роли AGCom в решении этих вопросов, и в этой перспективе назначение нового комиссара AGCom может стать возможностью сделать шаг в правильном направлении и гарантировать текущий контекст наиболее полезные навыки. Нынешние комиссары и сама структура AGCom богаты профессионализмом, способным оказать адекватную техническую поддержку Совету - как с инженерно-технической, так и с юридической точки зрения, но, безусловно, теперь фигура с опытом на первом месте на рынке, безусловно, третье по отношению к нему, но кто испытал на себе его динамику, кто знает по этой причине, как найти долгосрочную перспективу и, прежде всего, способен дать необходимое экономическое и финансовое видение. В Соединенном Королевстве, которое часто является точкой отсчета в области регулирования, они определили рыночные навыки, не только технологические, как способ интерпретировать роль регулятора в текущем ключе: все нынешние члены правления Ofcom деятели отрасли (операторы, диктор, консалтинговая фирма и др.). Почему бы не попробовать скопировать?
