В последние дни министр экономики Пьер Карло Падоан попросил ввести единые правила в Европе также в отношении мини-облигаций. «ЕС может работать, отдавая предпочтение источникам финансирования МСП, принимая общие правила, например, по мини-облигациям», — сказал он, выступая на конференции Eurofi в Милане. Много ожиданий возлагается на облигации, разработанные специально для финансирования малых и средних предприятий, не котирующихся на фондовой бирже, и они являются одним из инструментов, который министр хочет использовать в контексте стратегии роста, которую представило правительство. к Экофин. Уже со сцены форума Амброзетти министр вновь привлек внимание к этим инструментам, которые, по его словам, «не зарабатывают первых полос газет, но первые результаты мини-облигаций сулят хорошие результаты».
В конце августа MEF опубликовал первоначальный отчет: 26 малых и средних предприятий впервые выпустили мини-облигации на сумму около 1 миллиарда долларов с эмиссией от 5 до 200 миллионов. Рынок ожидает, что к Рождеству эти цифры быстро вырастут до 5 миллиардов. «Рынок мини-облигаций фактически заработал. Различные собеседники поняли, что это может быть инструмент, который может помочь МСП расти в качестве альтернативы банкам», — объясняет он. Джон Скрофани, ответственный за Minibond Italia Project Fund компании Zenit Sgr, Фонд специализируется на этом типе инструментов.
FIRSTonline – Как сейчас обстоят дела с мини-облигациями на фондовом фронте?
На сегодняшний день существует несколько фондов. Десятка уже начала с первого транша финансирования, это важные ресурсы, 1 миллиард евро чуть больше года. Это указывает на то, что инвесторы перемещаются: основными из них являются банки и страховые компании, а также фонды социального обеспечения. Институциональные и квалифицированные инвесторы, в том числе физические лица, могут инвестировать в фонды мини-облигаций, но не в розничные. И средства предназначены для увеличения: сбор в размере 1 миллиарда евро представляет собой первое завершение, но цели, установленные уже запущенными фондами, выше. Кроме того, есть еще 30 фондов, которые рассматривают возможность выпуска мини-облигаций.
FIRSTonline – Какие сложности сейчас на рынке мини-облигаций?
Это неликвидный рынок, для инвесторов это означает замораживание ресурсов на определенное количество лет. Наш фонд предусматривает полугодовые купоны, а затем, когда облигации достигают срока погашения ликвидности, соответствующая доля выплачивается инвесторам. Продолжительность мини-облигаций варьируется, как правило, в пределах от 3 до 7 лет, со средним временным горизонтом в пять лет. Наш фонд рассчитан примерно на 6 лет. В настоящее время фонды мини-облигаций, как правило, сегодня остаются вложенными в те выпуски, в которые они инвестируют, в ближайшие годы не исключено, что рынок будет развиваться и можно будет осуществлять операции купли-продажи между самими фондами, находясь в В будущем можно будет перейти к большей стандартизации контрактов и их купли-продажи.
FIRSOnline – Что можно улучшить в действующей нормативно-правовой базе?
Многое уже сделано. Устранены гражданско-правовые и фискальные ограничения, значительный интерес со стороны CDP и Гарантийного фонда. Об этом много говорят, и они находятся в стадии разработки в качестве инструмента для перезапуска Европы, а также Италии. Конечно, можно вмешиваться в налогообложение инвесторов, и можно найти решения, стимулирующие институциональных инвесторов к инвестированию. Например, страховые компании могут инвестировать до 3% своих технических резервов. Нечто подобное можно было бы придумать и для пенсионных фондов. Чтобы повысить ликвидность, секьюритизация также является важным инструментом для поощрения выпуска мини-облигаций, поскольку мини-облигации могут быть выпущены, базовыми активами которых являются неликвидные банковские активы (финансирование предприятий). Это дало бы банкам возможность избавиться от неликвидных активов и, соответственно, увеличить кредиты компаниям, а с другой стороны, увеличить выпуск мини-облигаций.
FIRSTонлайн – Является ли план Марио Драги относительно ABS в качестве главы ЕЦБ позитивным для мини-облигаций?
Да, последние инициативы Драги могут оказать положительное влияние на рынок мини-облигаций, помогая ему стать более ликвидным, благоприятствуя увеличению количества выпусков.
FIRSTонлайн – Одна из надежд – гармонизация правил мини-облигаций на европейском уровне. Какова ситуация на этом рынке в Европе?
Разнообразный. Ближайший опыт - немецкий. Это более крупный рынок, который начал свою работу в 2010 году. Основные отличия заключаются в том, что существует три эталонных сегмента с сильными территориальными корнями и фондами, инвестирующими только в определенные области, в то время как в Италии есть только один сегмент — ExtraMot. Кроме того, рейтинг обязателен, пока доходность выше, чем у нас, в среднем на один процентный пункт.
FIRSTonline – Исходя из лучшей кредитоспособности системы страны и с более низкими процентными ставками для корпоративного финансирования банками, чем в Италии, как могло случиться, что ставки по мини-облигациям в Германии выше?
Мини-облигации являются инструментами для МСП, которые в Италии часто представляют собой превосходство производственной системы и поэтому могут получать более низкие ставки, чем немецкие МСП.
FIRSTonline – среди предложений правительства также есть создание сети, специализирующейся на оказании услуг бизнесу, чтобы помочь ему нести административную, юридическую и налоговую нагрузку. Что вы думаете?
Безусловно, полезен любой стимул или инструмент, действующий также на стороне эмитентов. Мы говорим о средних-малых компаниях и пути, в котором есть потребность в инструментах, должной осмотрительности, советниках. Далее идут затраты не только на выдачу, но и последующие периодические расходы. Например, рейтинг не требуется по закону, но наш фонд установил в качестве ограничения возможность инвестировать только в мини-облигации, имеющие рейтинг.
FIRSTonline – Каков профиль компаний, выпускающих мини-облигации?
К нам приходит всего понемногу, от моды до производства и энергии. Различные профили компании. Мы не ставим себе ограничений по секторам, мы смотрим на устойчивость роста, есть ли надежная стратегия с перспективами роста или интернационализации. Управление также имеет основополагающее значение в этом виде бизнеса. Стартапы же не являются объектом мини-облигаций, хотя на рынке есть и устоявшиеся компании с 20-30-летней историей. В любом случае это не инструмент реструктуризации долга или компенсация незавершенной коммерческой ситуации или нехватки оборотных средств.
FIRSTonline — Как ваш фонд инвестирует?
У нас нет географических или, как уже упоминалось, отраслевых ограничений. Однако мы инвестируем не более 25% в любой отдельный субфонд, не более 7% в любой отдельный выпуск и не более 10% в любой отдельный эмитент. По сравнению с другими фондами, мы не покупаем весь долг, выпущенный эмитентом. Если компания выпускает облигации на десять миллионов евро, мы покупаем только часть. Мы не хотим выступать единственным собеседником по отношению к заказчику, мы хотим диверсифицировать портфель. Наша логика — это логика чистого инвестора.
FIRSTonline — Чем привлекателен этот вид инвестиций?
Процентные ставки помогают, потому что доходность государственных и корпоративных облигаций теперь находится на минимальных условиях, а мини-облигации позволяют вам инвестировать в класс активов, который может гарантировать 2-3-кратную доходность BTP.Мы откалиброваны около 6% в качестве валовая цель нашего фонда, из которой вычитаются сборы за управление и налоги.
FIRSTonline — комиссионные сборы будут выше, чем в среднем фонде облигаций, я думаю.
Да, потому что требуется вся дополнительная работа по точной должной осмотрительности. У нас есть две инвестиционные акции. По классу А, где минимальная инвестиция составляет 2,5 млн евро, комиссия составляет 0,8%. По классу В где минимальная инвестиция 250 тысяч евро комиссия 1,2%
FIRSTонлайн – Где вы находитесь в процессе сбора средств и инвестирования?
Мы завершаем сбор средств и к концу сентября сформируем совет директоров для первого закрытия по сбору ресурсов, которое превысит 30 миллионов евро. Нам еще предстоит начать инвестиционный процесс. Мы получаем много запросов, и я думаю, что как только мы закроем сбор, количество отчетов увеличится. Мы не проводим активный инвестиционный скаутинг, компании предлагают себя, или отчеты поступают через консультанта, на которого мы полагаемся, и через самих инвесторов. К концу года, я думаю, мы инвестируем в 2-3 компании.
