Кризис в Украине, начавшийся несколько месяцев назад, не разрешился, а даже усугубился. После авиакатастрофы в Малайзии главы правительств Европы также решили ужесточить санкции против России.
Но что поставлено на карту? Каков вес России в мире?
Макроэкономический канал
Circa две трети роста мировую экономику ближайших двух лет следует отнести к Развивающиеся страны, среди которых Россия имеет значительный вес. Но, принимая во внимание текущий макроэкономический сценарий (предполагающий ускорение мировой экономики), замедление России не может оказать чрезмерного влияния на поддержание глобального роста, поскольку:
- На Россию приходится всего 3% мирового ВВП;
- Международный валютный фонд только что сократил рост ВВП России до 0,2% в 2014 году (и финансовые аналитики делают то же самое); даже с учетом самых пессимистичных оценок (-1,3%, -0,8% в 2014 г.) мы значительно превышаем сокращение ВВП 2009 г. (-7,5%);
Коммерческий канал
По торговым потокам (сумма импорта и экспорта) Россия играет важную роль глобально связаны с секторомэнергия.
Однако Россия производит и экспортирует газ e масло без управления распределительной цепочкой: другими словами, он может перекрыть краны источников энергии (и это немаловажно), но не воздействовать напрямуюцикл производства, хранения или распространения продуктов/услуг любого рода.
Среди стран, наиболее чувствительных к энергетической проблеме, прежде всего страныВосточная Европа (Украина, Беларусь или Литва), за которыми следуют Германия, Италия и Греция. Однако, если Россия может оказать давление на энергетическую зависимость Европы, она должна иметь дело и с обратной стороной: энергетический сектор на его долю приходится около трети налоговых поступлений и две трети экспорта. товаров и услуг России.
Финансовый канал
Хотя удельный вес финансового рынка не является незначительным (70% ВВП), прямое участие иностранных фондов ограничено. С другой стороны, доля кредитов, привлеченных российскими компаниями на международных рынках, весьма значительна.
По оценкам Сбербанк, российский фондовый рынок более развит, чем рынок облигаций, но остается преимущественно под контролем государства или российской олигархиииностранным институциональным фондам разрешено владеть только 18% от общего акционерного капитала.
La финансовые отношения между Европейским Союзом и Россией важны: Европейские банки владеют около 75% всех иностранных активов в России.
между наиболее уязвимыми странами являются Франция и Италиячерез две крупные банковские группы: Société Générale (на 22 миллиарда евро) и UniCredit (на 24 миллиарда евро). Согласно анализу Morgan Stanley[2] этот риск не оказывает давления на прибыльность двух банков. Однако косвенные эффекты, связанные со связью России со странами-сателлитами Восточной Европы, трудно оценить и не заметить.
С другой стороны, для российских банков доступ к международным рынкам капитала имеет решающее значение, поскольку около половины выпусков облигаций осуществляется на привлечение капитала происходит на европейских рынках.
Каковы риски для итальянских вкладчиков?
На глобальном и взаимосвязанном рынке, подобном тому, на котором мы живем, трудно точно определить последствия изоляции России от остального мира: однако кажется, что каждой вовлеченной стороне есть что терять. Это тормоз на озлобленности столкновения, так что можно надеяться. На сегодняшний день последствия Российский кризис на финансовых рынках были довольно скромными и ограничивались российским фондовым рынком.
Ясно, что нельзя исключить еще один эскалация конфликта, который остается одним из основных факторов риска летом 2014 г., но нам представляется разумным продолжать относить низкая вероятность с разрушительными последствиями для кошельков.
