Неразбериха царит над небом Telecom Italia. Через восемь дней после закрытия окна для расторжения договора с Telco игры продолжаются. Действительно, возможен любой вывод. На данный момент кажется, что мяч все еще находится в руках Сезара Алиерты, доминуса Telefonica или первого единственного акционера Telco.. Алиерта, как известно, сделала предложение (800 миллионов) итальянским акционерам (Generali, Mediobanca и Intesa), потому что они согласились остаться в Telco, хотя и с уменьшенной квотой: приглашение было отклонено отправителем. Альберто Нагель из Mediobanca публично подчеркнул, что авантюра Piazzetta Cuccia в области телекоммуникаций подходит к концу. Такое же отношение со стороны Генерали Антанты более оптимистично.
ГИПОТЕЗА A: TELEFONICA ПОКУПАЕТ БРАЗИЛИЮ. Теперь неукротимый Сезар пытается реализовать план Б: поэтапная интеграция между Telefonica и Telecom при условии продажи Тима Бразила и менеджера в Аргентине, или, скорее, жемчужины группы под председательством Франко Бернабе. Операция настолько необходима испанскому партнеру, насколько и сложна. Telefonica, которая в Бразилии контролирует Vivo, крупнейшего оператора мобильной связи в южноамериканской стране, не может поглотить Тима Бразила по антимонопольным соображениям. Поэтому, в случае мадридско-миланской свадьбы необходимо будет приступить к тушеному мясу Тима Бразила: одна часть будет включена в Vivo, другая окажется в руках America Movìl, компании, возглавляемой Карлосом Слимом. Этот шаг в любом случае был бы необходим, чтобы уменьшить бремя операции, которое, безусловно, не может быть переварено для казны Telefonica (52 миллиарда долларов долга), которая, безусловно, столкнется с понижением рейтинга после поглощения Telecom Italia (долги около 30 миллиардов).
Будет ли это так? Затея сложная и дорогая. Основываясь на мультипликаторах, установленных в последних операциях в этом секторе, Tim Brasil стоит примерно в два раза больше текущей цены и составляет около 9 реалов (9,7 вчера). Капитализация акций составляет 10,9 млрд долларов, а доля Telecom Italia, составляющая примерно 67%, оценивается в 7,3 млрд долларов (5,4 млрд евро). Таким образом, запрос итальянской компании не может быть меньше 10 миллиардов евро. Готовы ли Алиерта (и Слим) поставить на тарелку такую цифру, которой суждено вырасти до 15 миллиардов, учитывая очевидное предложение о поглощении? И с какой гарантией успеха? Бернабе против продажи самого богатого и многообещающего пакета акций группы. И вполне вероятно, что хотя бы в этом вопросе президент может рассчитывать на большинство в собрании. Если только Алиерта, Слим или кто-то еще не придет с "непристойным" предложением.
ГИПОТЕЗА B: ВРАЩЕНИЕ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИЙ. И ТЕЛЕФОН УМЕНЬШЕН – А что может случиться, если дело дойдет до 28-го дня без всяких договоренностей? В этом случае разделение Telco по квоте было бы неизбежным. Таким образом, в структуре акционеров Telecom доля итальянского пакета составит 12 процентов: в этом общем пакете первым акционером является Generali с 6,85 процента, за ней следуют Mediobanca с 2,6 процента и Intesa Sanpaolo с 2,6 процента. Испанцы из Telefonica получат 10,3% прозрачности, фактически представляя первого единственного акционера Telecom. В этот момент Telefonica окажется в ситуации, когда ей придется немедленно заняться вопросом о Бразилии, потому что маловероятно, что она сможет объединить Vivo с фактическим контролем над самым непосредственным конкурентом, то есть Тимом Бразилом.
Таким образом, в гипотезе простого выделения Telco испанцы могли бы сначала облегчить свою позицию в Telecom Italia, возможно, даже на два процентных пункта, чего было бы достаточно, чтобы не слишком сильно «отключать» второго акционера Generali. Вариант, который для Telefonica, владеющей акцией Telecom по цене 1,2 евро за акцию при рыночной стоимости 0,57-058 евро, в любом случае не был бы безболезненным, поскольку неизбежно привел бы к потере капитала. Но это помогло бы ограничить потери.
ГИПОТЕЗА C: ИНОСТРАННИК НЕ ПРОХОДИТ. Созрел и итальянский проект: итальянские акционеры Telco (Mediobanca, Intesa Sanpaolo и Generali) разработали альтернативный план решения управленческих и финансовых проблем Telecom Italia одним махом. Стратегическим шагом была бы продажа активов мобильной телефонии (Тим и Тим Бразил), получив 25 миллиардов евро, тем самым сократив долг с 28 миллиардов и сосредоточившись на фиксированной телефонии.
Акционеры с контрольным пакетом увидят участие Findim, CDP и фонда F2i (который внесет вклад в Metroweb): все итальянские акционеры с Telefonica фактически исключены. Это наводящая на размышления гипотеза, даже если ценой станет окончательное исчезновение контролируемых итальянцами компаний в мебельном секторе, который еще двадцать лет назад был одним из наших местных достижений. Но Telecom Italia, таким образом облегчив Риту, могла высвободить много энергии в игре с широкополосным доступом. Недостаток на самом деле кроется в ценах: действительно ли удастся разместить Тима и Тима Бразила за 25 миллиардов?
МНОГО ПЛАНОВ, МАЛО ИНВЕСТИРОВАТЬ
Планы, со многими вариациями, множатся. Но времени и пространства для маневра становится все меньше. Помимо дружеской атмосферы, которая характеризовала бы «ланч с друзьями» (авторское право принадлежит Тараку Бен Аммару), над будущим Telecom Italia маячат решительные и болезненные выборы (для кошелька), которые в наши дни, безусловно, не приветствуются. И подтверждение приходит с Piazza Affari, где сегодня акции торгуются ниже 0,60 евро. Неудивительно: если крупные акционеры не решаются инвестировать, рынок уж точно не может предаться эйфории.
И все же вызов, брошенный Франко Бернабе собравшимся акционерам, является, пожалуй, самым серьезным и убедительным в новейшей истории Telecom, характеризующейся скорее оцепенением и столкновениями/встречами с регулирующими органами, чем стремлением к росту. Бывший владелец итальянских телекоммуникационных компаний не может позволить себе роскошь снова играть в обороне, как он был вынужден делать в последние годы под топором долгов, накопленных в различных злоключениях после приватизации.
Решение? Чтобы дать компании будущее и гарантировать ее стратегическую ценность на рынке, необходима решительная модернизация фиксированной сети с инвестициями, которые могут привлечь от 3 до 4 миллиардов долларов США.. С помощью этих средств Telecom Italia сможет поднять планку своих амбиций на внутреннем рынке. На самом деле, согласно новому плану, Telecom Italia будет стремиться провести оптоволокно прямо в дом, а не только в чуланы на улице или в подвалах многоквартирных домов. Таким образом, бывший действующий президент может обеспечить дополнительное абсолютное (и лучше оплачиваемое) лидерство в сценарии, который намечается в ближайшем будущем, с интеграцией потенциала смартфонов и смарт-телевизоров. Короче говоря, вместо того, чтобы гнаться за другими операторами в битве за скидки, с одной стороны, и беспомощно помогать собирать прибыль различных производителей аппаратного и программного обеспечения (Google, Microsoft, Apple), Telecom Italia могла бы вернуться к мышлению в условиях фактического роста. Сценарий, который оправдывает, среди прочего, более агрессивную корпоративную структуру, основанную на росте множества курортов вместо нынешних подразделений под эгидой холдинговой компании, переименованной в Тим, самый известный бренд, в соответствии с тем, что произошло. во Франции, где France Telecom продвигала Orange.
Но для этого нужны реальные деньги, которые нужно вкладывать в технологии и инновации. Более редкое и благородное сырье, чем каскад миллиардов бумаг в прошлом, когда следующим шагом при поглощении Telecom было сжатие богатства, накопленного группой.
