В октябре доллар укрепился, подняв его индексы до четырехлетнего максимума. Эйфория на фондовых рынках и сильный доллар подтолкнули золото к снижению на фоне слабости других сырьевых товаров и обвала цен на нефть. Техническая поддержка в размере 1.180 долларов не устояла, и золото завершило месяц с потерей 2,87% до 1.1173,48 доллара.
Кроме того, несколько горнодобывающих компаний опубликовали разочаровывающие данные за третий квартал. Однако следует подчеркнуть, что это замедление следует за несколькими положительными кварталами и не представляет собой возвращение к темным дням, характеризующимся чрезмерными обещаниями, но низкой отдачей. Резкое отставание золотых акций в сентябре и октябре выходит за рамки любых изменений фундаментальных показателей и даже за пределы нормального коэффициента бета, который эти акции исторически испытывали по отношению к золоту. Большая часть распродаж кажется неизбирательной.
Итак, какие выводы мы можем сделать? Достигнув пика в $1.921 в конце 2011 г., цена на золото скорректировалась в 2012 г. Эта коррекция превратилась в медвежий цикл в 2013 г., амплитуда и продолжительность которого превзошли все прогнозы. Все это возвращает нас к двум прецедентам. Золото и золотые запасы испытали аналогичное падение на падающих рынках в 1996 и 2000 годах.
Негативное отношение к этому сектору было аналогичным, и распродажа золота центральным банком напоминает распродажу публичных продуктов, которую мы наблюдаем на данном этапе. Рыночный контекст, таким образом, подобен краху 2008 года, когда каждый раз, когда считалось, что он достиг дна, вмешивалась новая волна продаж, толкая дальше вниз. Похоже, беспокойство достигло уровня, сравнимого с минимумами этих прецедентов.
Возможно, нас ждет еще одна распродажа, и, возможно, в конце года у нас будет еще одно налоговое давление. Но если мы посмотрим на трудности, с которыми столкнулся рынок золота в последние два года, мы могли бы даже быть в расплате и близко к дну. Учитывая все это, самый мощный драйвер для золота — это когда доверие к США находится под давлением. Медвежий рынок золота конца 90-х закончился с лопнувшим интернет-пузырем.
Уверенность упала, и доллар начал долгосрочный нисходящий тренд. Негативный фон 2008 г. изменился после начала кредитного кризиса. Как только панические продажи улеглись, доллар и золото выросли вместе, превратившись в убежище, хотя доллар остановился, а золото продолжило свое движение.
В настоящее время доверие к США находится на высоком уровне. Признаков угроз нет, экономика постепенно улучшается, и ожидается, что ФРС нормализует денежно-кредитную политику без каких-либо ударов. По всем этим причинам мы считаем вероятным, что золото продолжит страдать до тех пор, пока какой-нибудь элемент не вмешается и не нарушит сон американских инвесторов.
