Прогнозы ВВП были слишком низкими: есть ли в Италии в конце концов атмосфера восстановления?
Два недавних отчета о крупных пересмотрах роста ВВП Италии – МВФ и Istat – напомнили мне, что пару лет назад я комментировал в этих колонках пессимистичный отчет Standard & Poor's о перспективах роста Италии. Тогда я заметил, что пессимизм S&P, возможно, был преувеличен, возможно, это своего рода экстраполяция прошлых трудностей роста Bel Paese. Самое важное соображение, которое я сделал, заключалось в том, что очень трудно предсказать, как макроэкономическая динамика страны отреагирует на важные реформы. Возьмем реформу рынка труда. Хотя и со значительными отличиями, итальянский Закон о рабочих местах 2015 г. был вдохновлен Законом Харца, реформой рынка труда, введенной в Германии в 2003 г. Итак, сравнив разницу между прогнозами роста ВВП, сформулированными (в рост, фактически достигнутый в течение года (в обоих случаях данные МВФ), кое-что интересное также можно увидеть из обновлений расчетов, которые я сделал в то время.
Рисунок 1 показывает нам, что в период между 1998 и 2003 годами ошибки прогнозов были в среднем отрицательными как в Германии, так и в Италии, т.е. существовала тенденция прогнозировать больший рост, чем фактически достигнутый. Ситуация изменилась после принятия закона Харца (первая вертикальная линия, сплошная черная): если в Италии ошибки прогнозов в целом продолжали быть отрицательными, то в Германии они стали преимущественно положительными и оставались таковыми даже после начала глобального кризиса. Поэтому правомерно спросить, сможет ли даже в Италии после принятия Закона о рабочих местах (вторая вертикальная линия, черная и пунктирная) рост превысить ожидаемый. Возможно, еще достаточно рано, чтобы говорить наверняка, но три доступных наблюдения, относящиеся к 2015, 2016 и нынешнему 2017 годам, дают нам рост итальянского ВВП, который был пересмотрен на +0,5% по сравнению с прогнозом МВФ в апрель текущего года, как в 2015, так и в 2017 году (показатель 2016 года был пересмотрен в сторону понижения, но только на -0,1%). Короче говоря, после утверждения Закона о рабочих местах с 2015 по 2017 год итальянская экономика зафиксировала бы рост ВВП на 0,9% выше, чем первоначально прогнозировалось.
Само собой разумеется, что это, конечно, не подвиг. Однако, особенно если подтвердится, что третий год подряд динамика инвестиций в 2017 г. превышает динамику ВВП (+3,0% и +4,0% к прогнозам июня прошлого года соответственно Istat и Банка Италии), сила восстановления в конечном итоге может быть значительно снижена. Перезапуск инвестиционного цикла — лучшая новость за многие годы. На самом деле, отсутствие восстановления итальянской экономики во многом было связано с недоверием к нашему бизнес-классу, и если он вернулся к инвестициям, это дает нам надежду на возвращение некоторой уверенности.
