Основной темой, характеризующей рынки облигаций в последние недели, были политические события во Франции в преддверии президентских выборов. Перспектива победы Марин Ле Пен, которая может открыть сценарий выхода Франции из еврозоны, продолжает оказывать давление на французские облигации.
Разница в доходности между Францией и Германией находится на самом высоком уровне с конца 2012 г.). Напомним, однако, что в последние недели премии за кредитный риск выросли почти во всех странах еврозоны, поскольку судьба этой зоны зависит от участия Франции в ЕС. Между тем, бум немецких облигаций, которые считались более безопасными, привел к снижению доходности десятилетних облигаций (0,20%), достигнув самого низкого уровня с начала года.
В этом контексте до выборов лучше сохранять осторожность, принимая во внимание заявление ЕЦБ, согласно которому сумма его ежемесячных покупок активов снова возрастет до 80 млрд евро, «если прогноз станет менее благоприятным или если финансовые условия изменятся». быть несовместимым с политикой корректировки инфляции».
На данный момент спреды по еврооблигациям IG и HY игнорируют политический риск выборов во Франции. Несмотря на расширение франко-германского спрэда, спреды по еврооблигациям IG и HY оставались стабильными. Долг компаний, зарегистрированных во Франции, превышает 400 миллиардов евро, что составляет 23% от индекса, что делает трансальпийскую страну самой высокой процентной ставкой. Что происходит?
• Один из возможных ответов заключается в том, что доходность некоторых корпоративных облигаций ниже, чем доходность государственных облигаций, например, когда их эмитенты генерируют большую часть своих доходов за границей.
• Количественное смягчение в значительной степени способствовало снижению премии за риск по корпоративному долгу. CSPP ЕЦБ остается очень важным фактором поддержки кредитных рынков. В рамках этой программы были приобретены корпоративные облигации на сумму 59 миллиардов евро, что эквивалентно средней сумме в 1,7 миллиарда евро в неделю. Если темпы покупок останутся прежними, к концу года ЕЦБ выкупит корпоративных облигаций на 130 млрд евро, или 17% от имеющихся. В ближайшие недели выборы во Франции также станут решающим событием для кредитных рынков евро. Спреды по облигациям, деноминированным в евро, могут увеличиться в случае:
• больший политический риск. Значительное увеличение шансов Марин Ле Пен на победу неизбежно повысит их.
премии за кредитный риск. Напомним, что во время кризиса суверенного долга в еврозоне 2011-2012 гг.
суверенных облигаций в итоге заразили корпоративные облигации.
• замедление покупок со стороны ЕЦБ. В апреле закупки сократятся с 80 млрд евро до 60 млрд евро. 60 миллиардов евро по-прежнему респектабельная цифра, но инвесторы могут негативно отреагировать, если убедятся в преждевременном прекращении программ ЕЦБ. Ведь Йенс Вайдманн заявил на этой неделе, что идея повышения ставки ЕЦБ в 2019 году больше не является абсурдной.
