Il первый квартал на рынках это было во многом удивительным. Экономический спад, который уже затронул Европу и Азию во второй половине прошлого года, распространился и на Соединенные Штаты, но в то же время значительный рост фондовых рынков. Как можно объяснить это кажущееся противоречие? Второй Алессандро Фуньоли, стратег Kairos, есть две причины: технический отскок после «очень сильного падения, во многом неоправданного, зафиксированного в четвертом квартале 2018 года» и «изменение стратегии Федеральной резервной системы», которая «до октября была ориентирована на ограничительную политику», но в течение трех месяцев свернула на другую линию: если не прямо на экспансионистскую, то, во всяком случае, на «решительную поддержку экономики и рынков».
Но вдобавок к противоречию между экономическим циклом и доходностью акций остается объяснить еще одно противоречие. «С одной стороны есть рост рынков облигаций, что указывало бы на беспокойство по поводу замедления экономики и даже могло предвосхищать риск рецессии, — подчеркивает Фуньоли в последнем эпизоде видеоколонки «Al quarto floor», — с другой изобилие фондовых рынков, которые ведут себя так, как будто мы находимся в фазе быстрого расширения».
В действительности, — поясняет аналитик, — если разложить факторы этого роста стоимости акций, «мы увидим, что по сравнению с прошлым годом фондовые биржи немного выше, а прибыль немного ниже, но в то же время 10-летние процентные ставки, которые являются эталоном, с которым сравниваются фондовые рынки, являются ниже 30-40 центов. Это означает, что мультипликаторы капитала могут увеличиться, что приведет к более значительному росту, чем в прошлом году.
Между тем, более благоприятная политика, начатая ФРС, также была скопирована ЕЦБ, Банком Японии и политическими и денежными властями Китая. «Это должно позволить рынкам акций и облигаций хорошо удержаться в следующем периоде, — продолжает Фуньоли, — в том числе потому, что непогашенная ликвидность по-прежнему велика и истощение ресурсов ФРС будет остановлено гораздо раньше, чем ожидалось».
Итак, чего ожидать в ближайшие несколько месяцев? «Мы должны увидеть, что рынки будут развиваться значительно медленнее, чем в первом квартале, — заключает стратег Kairos. однако тренд будет спокойным и умеренно направленным вверх: Возможна некоторая волатильность, но ничего особенного. Большие трудности могут возникнуть в конце года, когда рынки будут смотреть на 2020 год и осознавать грядущую политическую неопределенность, особенно в Соединенных Штатах».
