Как осуществляется смена поколений итальянских компаний среднего размера, обычно семейных предприятий, которыми руководят основатели, которым сейчас за 60? Об этом позаботятся фонды прямых инвестиций. Будь то итальянские или, что чаще, международные, 2018 год стал годом бума операций с итальянскими компаниями среднего размера., как по количеству (149), так и по общей стоимости: 17,6 млрд. Об этом свидетельствует отчет, представленный в Милане юридической фирмой Gatti Pavesi Bianchi и созданный в сотрудничестве с Unquote, компанией финансового анализа группы Mergermarket. Цифра 2018 года, безусловно, «дочерна» макси-сделкой Recordati, чей абсолютный контрольный пакет акций был приобретен CVC Capital Partners за 3 миллиарда, и той, в результате которой Italo перешел к американскому фонду Global Infrastructure Partners почти за 2 миллиарда. Но тенденция «отнимать» компании, позволяя им расцвести в руках зачастую иностранных фондов, также сохраняется и в 2019 году, пока с меньшими цифрами, но с 70 сделками только в первом полугодии, что соответствует уровню 2018 года.
Причины такого всплеска прямых инвестиций? В основном три: возможность для итальянских компаний освободиться от престарелого менеджмента и семейных преемственностей, которые не всегда на высоте; возможность для этих компаний, прежде всего производства, которое, несмотря на то, что представляло выигравшую сторону Италии (в годы кризиса, когда ВВП стагнировал, итальянская промышленность выросла на 17% и экспортирует почти половину продукции, делает Belpaese первым европейская страна и пятая в мире по активному торговому балансу), чтобы возобновить инвестиции, которые являются единственным больным местом в панораме — итальянской производственной ткани — которая продолжает работать, несмотря ни на что; возможность за частные средства приобретать качественные и успешные компании по выгодным ценам.
«Для крупнейших компаний большие капитализации, — объясняет он. Джанни Мартолья, акционер Gatti Pavesi Bianchi – обычно предложения очень высоки, потому что это скорее «дружественный к продавцу», чем «дружественный к покупателю» рынок: много участников торгов и мало сделок (в 2018 году из 149 заинтересованных крупных компаний только десяток , ред.), поэтому оценка получается в 11-12 раз больше Ebitda. Однако это не относится к средней капитализации, которая оценивается всего в 8 раз выше EBITDA. Это итальянская аномалия: в странах Северной Европы, а также во Франции средние капитализации также привлекают предложения, в 11-12 раз превышающие Ebitda». Проблема, как обычно, в политической неопределенности и итальянском риске? «На самом деле в Италии есть два мира, которые сосуществуют: Экономика в целом находится в стагнации, но производство (составляющее 28% сделок с частными инвестициями в 2018 году, что составляет 33% от общей стоимости) находится в хорошем состоянии. Средства забирают домой хороший продукт, который уже имеет хороший рынок. Они берут на себя все остальное (инвестиции, технологии и т. д.), вмешиваясь в управление компанией и инвестиции».
Итак, убивают детей, неспособных растить: предприниматели среднего семейного бизнеса, более половины из которых старше 60 лет, начинают перерезать пуповину. «Демографические изменения в семейном бизнесе в Италии, — продолжает Мартолья, — привели к необходимость не только в новом руководстве, но и инвесторов, которые могут помочь им защитить свое наследие и справиться с глобализацией и цифровизацией. Глобализация позволяет главам семей диверсифицировать свои активы даже за пределами Италии, в менее благоприятный период с учетом политической нестабильности. В этом смысле private equity — идеальные партнеры».
10 крупнейших сделок 2018 года, в дополнение к вышеупомянутым Recordati и Italo, однако, также видели некоторые итальянские компании в качестве главных действующих лиц: например, коммунальное предприятие RTR было приобретено F2i за 1,3 миллиарда, вместо Alpitour Tamburi Investment Partners предложил 470 миллионов, в то время как Investindustrial имеет почти 300 пут. на тарелке для Italcanditi.
