Взаимозависимость между экономиками это хорошо, потому что сети обмена не приводят к конфликтам. Это оптимистическое видение имеет далекие корни. Иммануил Кант писал уже в восемнадцатом веке, что «дух коммерции… рано или поздно заражает каждую нацию и несовместимо с войной». Норман Энджелл — Нобелевская премия мира 1933 года — заявил, что взаимозависимость между странами делает войну невыгодной. А в прошлом веке два экономиста — австро-венгр Карл Поланьи и американец немецко-германского происхождения Йозеф Шумпетер — говорили, первый, что появление международных финансов внесло величайший вклад в мир в Европе между окончанием наполеоновских войн и начало Великой войны; и, во-вторых, развитие капитализма склоняет душу к антивоенным позициям. Совсем недавно обозреватель New York Times Томас Фридман выдвинул интересную теорию, «Теорию предотвращения конфликтов Золотыми арками», где Золотые арки относятся к логотипу Макдональдс. Теория гласит, что когда страна достигла стадии экономического развития, когда средний класс достаточно велик, чтобы содержать сеть McDonald's, тогда он больше не будет интересоваться войной.
Экономика в буре, взаимозависимость прекрасна, но хрупка
Что мы должны думать об этой «теории» теперь, когда Россия e Украина (оба с большим количеством Макдональдсов) сталкиваются друг с другом на поле боя? К настоящему времени становится очевидным, что глобальное завоевание McDonald's было не предвестником новой эры, как некоторые выразились, «всеобщего мира, процветания и диабета», а свидетельством простого факта: для людей немного ' везде, как поесть нездоровая пища что дешево.
Защитники теории могут сказать, что каждое правило имеет свои исключения, но в данном случае исключение большое. И последствия не закончились. С некоторых пор (статистика фиксирует переломный момент в 2008 г.) каким был неумолимый темп глобализация она остановилась: сначала пандемия, а потом война открыла новые трещины. Взаимозависимость прекрасна, но и хрупка: снизить затраты и активизировать обмен, но также облегчает прохождение кризисов по звеньям чрезмерно смазанных цепочек поставок.
Взаимозависимость, три полезных исправления для Италии
три корректирующий появились, и все три предлагают возможности итальянским производителям. первый корректирующий – это стратегические активы. Глобализация — это хорошо, но также хорошо диверсифицировать, чтобы не слишком зависеть только от одного или нескольких поставщиков. Мы видели это с медицинским оборудованием, необходимым для сдерживания пандемии, и мы видим это сегодня с таким стратегическим активом, как энергия. И давайте также посмотрим на него для основных продуктов, необходимых фармацевтической промышленности, а также для того «технологического сырья», которым являются чипсы. Все это приводит к необходимости инвестировать в диверсификацию, и Италия имеет хорошие возможности стать производителем стратегических товаров.
Il Secondo исправление заключается в том, что игра вслепую удобства больше не должна смотреть только на экономию средств. Поставщик должен быть не только доступным, но и надежный. А авторитарные страны, от России до Китая, могут использовать свои поставки в качестве оружия геополитического шантажа (что хорошо видно сегодня на примере российского газа). 'восстановление' (возвращение домой ранее делокализованных производств), таким образом, также приобретает измерениедружба (переселить да, но только в дружественные страны). А Италия, безусловно, дружественная страна, готовая принять угнанные поселения из недружественных стран.
Il третий корректирующий заключается в переходе от 'вовремя' (которые лежат в основе цепочек поставок) al 'на всякий случай': в случае с «черными лебедями» хорошо иметь больше возможностей для поддержания того производства, которое раньше шло на грани «точно в срок». Одним словом, такая страна, как Италия, геополитически твердый, экономически гибкий и исторически abile в переориентации продуктов и процессов, можно нарисовать джокера в этой глобализации 2.0.
Бурная экономика и возможности глобализации 2.0
На самом деле целесообразно перечислить несколько номеров из серии «Возможно, не все это знают», среди самых приятных разделов Неделя головоломок, Il fatto che Италия быть вторая страна-производитель в Европе а седьмая в мире почти вокс-популярна, но менее известна что она второй, впереди Китая и позади обычной Германии, из-за сложности экспорта, т. е. по количеству рынков (понимаемых как в отраслевом, так и в географическом плане), на которых осуществляется трансграничная продажа. Хорошо известно, что три effes (продукты питания, мода, мебель) придают престиж «Сделано в Италии» примерно на пятую часть экспорта; немногие знают, что наконечник копья производства состоит из рабочий-металлист (одна треть экспорта) и, в частности, от машин (53% производственных излишков); т. е. очень сложные товары с высоким содержанием знаний (сейчас изготавливаются больше из электроники, чем из механики). Другая большая часть экспорта приходится на химико-фармацевтическая (10%) и от металлургический (10%), т.е. товары не совсем низкотехнологичные. В то время как на первом месте в рейтинге по технологичности находится промышленность авиационно-космический (50% МКС было построено в Италии) и завод GE состоит из 3D-принтеров. Наконец, Италия не имеет себе равных среди передовых стран по целостности, протяженности и глубине производственные цепочки: качество, которое делает его идеальная база для переноса деятельности в реорганизации глобальных цепочек создания стоимости.
Тогда все в порядке? Точно нет. Чтобы реализовать этот исключительный потенциал заземление PNRR необходимокак со стороны расходов, так и, что, возможно, более важно, со стороны реформ. Полный вперед правительство Драги!
И, конечно, не все хорошо в ландшафте ситуация в мире. Хотя трудно отделить зерно силы спроса от мякины узких мест в поставках, они продолжают существовать и препятствуют превращению заказов в проданные продукты и, таким образом, снижают статистику потребления и инвестиций.
Бурная экономика: США, Европа, Китай, отличия
Это, безусловно, помогает объяснить странный случай с риск технической рецессии для США: после -1,6% в годовом исчислении в первом квартале некоторые оценки второго квартала указывают на еще одно снижение. Случай странный, потому что: составляющая выпуска составного PMI продолжала сообщать о устойчивом росте, хотя и замедлилась в последние два месяца; занятость росла быстрыми темпами. Что касается последнего, то количество часов в неделю действительно несколько сократилось, но в совокупности это приводит к значительному увеличению количества часов в обоих кварталах.
В еврозоне замедление прогресса пока не намного сильнее американского, несмотря на то, что последствия войны, как через доверие, так и через ухудшение условий торговли, несомненно, больше. Однако можно отметить два отличия в пользу Старого континента (в том числе и демографическом): антиковидные ограничительные меры были сильнее, а значит, и rimbalzo связано с желанием вернуться к жизни было превосходным; ухудшение финансового положения в связи с изменением курса денежно-кредитной политики было сильнейший в США. Однако создается впечатление, что везде спрос слабеет, о чем свидетельствует тенденция ordini, даже если их уровень необычайно высок (предприниматели на вопросы отвечают, что не помнят такого изобилия) и во многих случаях предложение не поспевает за запросами на нехватка средств и рабочих (о чем свидетельствует отмена рейсов во всех европейских аэропортах).
Предыдущий Ланцет особенно заботился о китайский случай. Теперь мы должны наблюдать, как, как только ограничения были сняты, спрос и предложение возобновились. Но вместе с ними и инфекции, а значит, и новые ограничения. Пакет экспансивные меры только что объявленные меры представляются полезными для противодействия рецессионному влиянию строительного бума и других интервенций по ререгулированию некоторых рынков. Тем не менее, он не может ничего сделать против последствий ноль-Ковид.
Инфляция: будет ли спуск таким же крутым, как и подъем?
декольте это самый желанный момент для велосипедистов после тяжелого подъема. Вы чувствуете себя намного легче, когда асфальтовая полоса начинает отпускать и изгибается в сторону равнины перед спуском, почти никогда не гладким и прямым. Так что это также момент, предшествующий самой опасной фазе. Инфляция идет вниз? И будет ли его падение таким же поразительно крутым, как и всплеск? Эти вопросы у многих на устах и в головах.
Прежде всего, правительства (включая правительство Его Величества, когда он получит обратно...) призвали поддержать бизнес и семьи, снова привлекая государственные деньги. В Germania была даже беспрецедентная встреча с работодателями, профсоюзами, Бундесбанком и канцлером по инициативе последнего. Необычно, но не удивительно, учитывая высокую способность тевтонцев формировать систему и когорту. Хотя последнее является действием, которое несколько раз упоминается в «Гимне Мамели», действительно трудно представить, что оно происходит и в «Гимне Мамели». Палаццо Киджи, пока некоторые актеры не позируют более глава народа а не размеренно и ответственно, как руководители промежуточных органов.
И затем я центральные банкиры, призванный срочно надеть форму пожарных и слить ликвидность для тушения пожара (в экономике деньги имеют такой же эффект, как вода на греческий огонь, который чем больше на него брызнул, тем сильнее он пылал), зная хорошо, что дорогие счета отнимают топливо у вопроса.
И еще боги финансовые рынки, которые считают, что пик ценового накала сейчас и делают ставку на то, что ФРС и ЕЦБ не придется подкреплять свои слова делами, потому что ухудшающиеся условия торговли и финансовые условия уже думают об этом, чтобы остыть требовать. И, наконец, некоторые бизнеса, которые должны действовать как пятки и пальцы ног (для миллениалов и последующих поколений: пятка и носок правой обуви, которые будут использоваться соответственно для тормоза и акселератора, для калибровки перезапуска автомобиля в гору) в прайс-листах, часто обновляя их. на основе изменения издержек производства и различения новых и старых клиентов (в пользу последних).
Традиционный ответ на Первый вопрос помещен выше: бровь может произойти с сентября, если сравнивать с ежемесячным увеличением во второй половине 2021 года (+0,4% в среднем по Италии; в других местах меняется размер, а не время) и первой половине 2022 года (+0,9%). Для сравнения, за последние двенадцать месяцев цены выросли вдвое больше, чем за все семь лет, предшествовавших пандемии. Явно неустойчивый невыносимый шаг. Так что он должен спуститься. Это сойдети в этом заключается обнадеживающая уверенность.
Но сосредоточься на возможности пусть лихорадка быстро пройдет как это прибыло и без затрат денег, которые должны были подняться так сильно скорее всего окажется иллюзорным почему: качественные исследования показывают, что я входная цена увеличивается по-прежнему очень сильны, на рекордных уровнях или чуть ниже (уплаченные и взимаемые цены компонентов PMI); в Строццатура предложение сохранится, ухудшаясь с каждым распространением инфекции Covid, особенно в Китае (а осень, как мы знаем, им благоприятствует); энергетический кризис, который является продолжением войны другими средствами, возродится, когда потребность в газе сезонно будет повышаться; дефицит самого ценного ресурса, работы, в полной мере проявится в течение лета и поднимет зарплату, которая всегда была основным источником повышения себестоимости и доморощенной инфляции.
Тогда, как это случилось в последние два года, все могло внезапно измениться: цены на сырье коллапс (что-то уже происходит), возобновляются миграционные потоки, Китай прекратить блокировки и отказаться от Тайваня, мир лопаться… Легче верблюду пройти через игольное ушко?
Курсы и валюты, рецессия и замедление цен
«…Сиена сделала меня, Маремма уничтожила меня…»: если вместо Пиа де' Толомеи поставить ставки, если вместо Siena поставить инфляция, а если вместо Maremma поставить спад, смелая метафора могла бы звучать так: ставки выросли из-за инфляции (спровоцированной узкими местами и сырьем), но их можно было «отменить» из-за рецессии, охлаждающей цены.
Le Центральные банки ясно дали понять, что их приоритетом является оттеснение роста цен в сторону «Священной Чаши» 2%. И, по крайней мере, ФРС намекнула, что если ужесточение политики приведет к спад, это будет меньшее зло против «отпустить ситуацию», которая потребует более сильного ужесточения (и, следовательно, более серьезной рецессии) завтра. Конечно, центральные банки (и мы не хотели бы быть на их месте сегодня) также заявили, что их политика будет – как всегда, но особенно сегодня – прямо на данные. И это открывает дверь, по мнению некоторых, к оптимистичному сценарию: так же, как банки (и многие другие, включая нижеподписавшихся) недооценили интенсивность и продолжительность инфляционной волны, могли сейчас недооценить возможное охлаждение цен связано с ослаблением экономики (несмотря на рост затрат в трубопровод давление на заработную плату). Конечно, другое «живое» находится в военные события, по которому невозможно предсказать.
Первое предупреждение заключается в резкое снижение долгосрочных ставок. Урожайность Ти Бонд, из Лад и БТп достигнув максимумов в 3,44, 1,77 и 4,26% соответственно в июне, сегодня они резко упали. Опасения по поводу инфляции были (временно?) заменены опасения рецессии. И это распространение Пара BTp/Bund, достигшая 250 пунктов, сегодня колеблется в районе 200.
Заглядывая в будущее, риски для Италии - так называемые «фрагментация' – Я прячусь. Что такое фрагментация? В разбросе доходов между странами еврозоны, который не отражает основы экономики, но отражает фатальный риск 'переименование', что является еще одним сложным словом для выхода Италии (или другой страны) из евро. Мысль бежит к 2012, к кризису суверенного долга, al все, что нужно… (чье 10-летие будет отмечаться через несколько дней).
ЕЦБ готовит защиту от распространения. Доллар бежит
La ЕЦБ, памятуя о тех бурных днях, хочет избежать повторить, и сделал ряд предложений по этому поводу. Но рынки не удовлетворяются словами, тем более что я обычно известный в Совете ЕЦБ (Bundesbank & C.) уже дали понять, что любая программа поддержки должна будет удовлетворять строгим критериям обусловленности и пропорциональности. Поэтому возможно что рынки хотят протестировать ЕЦБ. В идеале последний должен приготовить что-то похожее на Прямые денежные операции (OMT), который Драги получил одобрение Совета вскоре после знаменитой речи. Шедевр был в том, что ОМТ никогда не использовались: объявление о все, что нужно успокоить горячие души. Будем надеяться, что ЕЦБ пойдет по тому же пути, хотя и Лагард ему не хватает решительности и маневренности своего предшественника.
В поле валюты доллар ускоряет свой бег и l'euro рискует упасть до паритета с долларом или ниже. Они играют в пользу доллара геополитические факторы – военная мускулатура, удаленность от театра военных действий, роль убежища… – e дифференциалы роста и ставок по сравнению с Еврозоной. юань он тоже ослаб, но не так сильно, как евро. Обесценивание единой валюты усложняет инфляционную картину, даже если Еврозона, как и США, является относительно закрытой экономикой. К счастью, стоимость сырья в последнее время снижается. снижение курса евро способствует ценовой конкурентоспособности как по отношению к США, так и по отношению к Китаю.
Среди активов-убежищ следует отметить крахзолото, который сильно теряет свою роль бастиона против инфляции. Это также способствовалоэмбарго на российское золото, что представляет собой реальное сокращение спроса («нормирование», если хотите): Россия будет продавать меньше золота и по более низкой цене. А санкция это сработало…
