РЕАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
L 'Экономика Италии улучшить в конъюнктура. Или даже в структура? В первом есть определенность, даже если в стране недостаточно осведомленности: в дачном квартале ВВП Италии в конце 1,8 года, до пандемии, он был на 2019% выше. Против +1,2% Франция, +0,4% от Germania и -2,3% Испания. Я тоже'оккупация это превысило значения того времени и превысило 1,1 миллиона: лучше, чем нарушенное обещание, записанное в Контракте с итальянцами и подписанное по телевидению Сильвио Берлускони. Такой же безработный они сократились на полмиллиона, несмотря на то, что на рынок труда влился миллион человек. Вводная частьМистер Дракон!
Становится интересно и важно для будущего страны понять, является ли эта услуга разовой (термин, печально известный тем, кто платил налоги в 70-х и 80-х годах) или может продолжаться. Чтобы это понять, нужно посмотреть Потенциальный ВВП.
Да, смотрите: это слово! Потому что, надо признать, потенциальный ВВП немного похож наАрабский феникс: «Что есть, то все говорят; где он, никто не знает» (Олинтус читает в «Деметрио» Метастазио – но наши имели в виду веру влюбленных…). Поскольку мы имеем дело с ВВП в потенциале, а не в действительности, его можно достичь только с помощью пондероса. эконометрические упражнения, на котором регулярно практикуются экономисты разного происхождения.
Что можно сказать, так это то, что в конце концовдействие формирует власть. То есть, как только установлено, что страна не растет, можно поспорить, что экономическая наука сделает вывод, что потенциальный ВВП уменьшился. Точно так же, когда страна снова начинает расти, потенциальный ВВП также рассматривается как растущий. Это то, что последний анализ сделал в отношении Италии Комиссия ЕС, который видит заметное улучшение, на сегодня и на многие завтра, нашего потенциального ВВП. И дело не только в статистике, но особенно в большие инвестициив человеческом и физическом капитале (или «метафизическом», таком как программное обеспечение).
Если сравнить ВВП в неизменных ценах Еврозоны и Италии с начала века по сегодняшний день, то получается, что в первые двадцать лет наш ВВП не вырос: действительно, в конце 2020 года он был ниже, чем двадцать лет назад (при этом экономическая активность в еврозоне выросла более чем на 20%). Но в последние семь кварталов позиции поменялись местами: Италия выросла значительно больше. Является ли этот выстрел в почку «пламенем на сковороде» или в нем есть что-то еще?
Комиссия ЕС настроена оптимистично. Действительно, поскольку постпандемическому восстановлению не мешала необходимость соблюдения смирительные рубашки Пакта о стабильности (действие которого было удобно приостановлено), т. движения души с особой силой развернулись предпринимательские силы, был дан старт длительному процессу перестройки назревавшего (даже под ударами предыдущих кризисов) производственного аппарата. Так же трудовые отношения они заключили контракты, которые заработали «Сделано в Италии» ценные очки конкурентоспособности, и, возможно, компаниям пора внести свой вклад (подкрепив новые контракты), прежде всего, чтобы удержать молодых людей, которые массово покидают свои родные берега.
Даже политика с Правительство Драги авторитетный и действенный, он вложил в него свое. А на будущее? Забегая вперед, розовый цвет можно рассматривать как еще одно развертывание — развертывание ПНРР – может подтолкнуть к продолжению восстановления. Если позволит война и внутренняя политика. На война в Украине нельзя делать прогнозов: тупиковая ситуация отчаянна, но это лучше, чемэскалация. По политике, новое правительство движется - пока - в кильватере Драги. Я надеюсь…
Утешает мысль, что Италия может держаться лучше, чем раньше на своих собственных ногах, потому что перспективы мировой экономики на 2023 год кажутся очень призрачными. Экономика Номер один, т.е. США, сталкивается с рецессией между теплым и жестким. Номер два, то есть Китай, попытается распутать клубок нулевого Covid, но рискует большим всплеском инфекций, который в начале может только замедлить его; а потом ему предстоит решить вопрос с недвижимостью. изона евро подвержен многочисленным кризисам: энергетическому, инфляционному, заработной плате, недвижимости, финансовому (рост стоимости денег), нехватке рабочей силы, автомобильному… Короче говоря, вы избалованы выбором при принятии решения. какой волк такого стада клюнет больше. В индексах PMI уже есть признаки такой коллективной слабости. Производство и заказы.
Конечно, с другой стороны есть государственные и частные инвестиции оседлать два эпохальных перехода: энергетический и цифровой. Плюс те из Большая Фарма в биологических обработках. И, утешение в утешении, Италия может похвастаться высокими навыками во всех этих областях, как утверждалось в 9 июля руки последний. Суммируя, иль Триколор он может и дальше болтливо махать, если операторы не допускают серьезных ошибок.
ИНФЛЯЦИЯ
Динамика потребительские цены оно начало тормозить. В США больше, чем в еврозоне.
Ма и преждевременно откупоривать игристое вино (желательно пить не за суверенитет, а потому что итальянские пузыри сейчас играют с французскими). Фактически, с одной стороны, цитаты об энергии и еде они остаются в напряжении из-за известных и печальных военных событий.
С другой стороны, король факторов стоимости, а именно оплата труда, это далеко не мир. И по очень простой причине: есть нехватка рабочей силыпо обе стороны Атлантики.
Мы уже упоминали о высоком уровне занятости, достигнутом в Италии, и это относится и к другим европейским экономикам. Также есть основные объединение в союз на Старом континенте и профсоюзы добиваются значительных прибавок в качестве частичной компенсации укусов, нанесенных высокой стоимостью жизни семейным бюджетам. В Германии больше, чем в Италии (см. выше). Вместо этого низкий уровень безработицы и очень высокий спрос на рабочую силу тянут их вверх. Американская заработная плата, которые продолжают двигаться со скоростью, по крайней мере, на пару пунктов выше, чем допандемические, которые также ускорялись соответствующим образом, когда кривая Филлипса возвращается к отрицательному наклону.
Эти соображения предполагают, что снижение инфляции будет более постепенным чем был рост, и что, чтобы вернуть ценовую гонку ниже рокового порога в 2%, необходимо будет пройти через перчатку рецессии. Как это часто бывает, чтобы стать лучше, нужно стать хуже.
ТАРИФЫ И ВАЛЮТЫ
Зависит от данных : выражение, которое используется в каждом операторе Центральные банки. И нескольких робких намеков на восстановление инфляционного давления было достаточно, чтобы вызвать другие робкие намеки со стороны ФРС и ЕЦБ. замедление скорости подъема процентных ставок. Рост не с сегодняшнего дня, и есть опасения, что последствия, которые еще не проявились в результате прошлых повышений (ужесточение денежно-кредитной политики имело запаздывающие последствия), могут привести к серьезной рецессии. Л'инверсия кривой в доходности (двухлетние облигации выше доходности 1960-летних облигаций) предшествовала каждой рецессии в Америке с XNUMX года. И этот разворот был очевиден в данных США за несколько месяцев. Но теперь это проявляется и для немецких Бундов.
Почему перевернутая кривая доходности является признаком надвигающейся рецессии? Это можно объяснить двумя способами. Во-первых: предположим, что инвесторы по какой-либо причине они теряют доверие и поэтому для экономики ожидаются плохие времена. Поэтому они бегут покупать длинные облигации, которые обычно имеют более высокие ставки, чем короткие, чтобы обеспечить достойную доходность на долгие годы; не говоря уже о том, что альтернативное инвестирование — в акции — не будет столь привлекательным в плохие экономические времена. Но при этом стоимость длинных облигаций возрастает, а доходность падает, возможно, ниже доходности более коротких облигаций, и знаменитая кривая переворачивается. Вторая возможность касается действий ЦБ: если он увеличит i таксист и он обещает рынкам — со свирепым отношением и хмурым взглядом — что он продолжит их увеличивать, краткосрочные ставки растут. Рынки, конечно, недовольны и опасаются, что такое повышение ставок нанесет ущерб экономике. В кризисной экономике спрос на долгосрочные фонды падает, и, следовательно, долгосрочные ставки падают.
Все это в «нормальных» ситуациях (что бы сейчас ни означало это прилагательное). Но сегодня мы не в нормальных ситуациях. Попробуем, например, подумать, что было бы, если бы завтра на Украине объявили мир (его не будет). Можно быть уверенным, что все рынки – акции и облигации – отметят праздничным скачком цен. Короче говоря, в этом цикл переполнен «черными лебедями», расценки, расценки и цены "как листья на деревьях осенью"...
Однако на данный момент рынки, похоже, верят в замедление инфляционного давления и последующее замедление темпов процентных ставок. Но более низкая инфляция повысит реальные ставки. И поэтому номинальные длинные ставки падают, чтобы избежать этих повышений. Или они снижаются, потому что замедление инфляции связано с одним слабый вопрос а рецессия снижает ставки. Или они снижаются, потому что спрос на длинные акции увеличивается из-за отсутствия привлекательности для вложений в акции (см. выше…). Короче, они падают. Сколько?
Зависит... В этот момент президент Трумэн сказал бы, что хочет знаменитого усеченный экономист, кто не может укрыться в «с одной стороны... с другой стороны...». Но ценой недовольства Трумэна верно то, что траектория процентных ставок зависит от переменных, которые трудно расшифровать: стоимость энергии, война на Украине и поведение центральных банков в их лихорадочном восстановлении доверия. На носу мы бы сказали, что худшее по ставкам позади, и мы не будем пересматривать недавние максимумы доходности. Пока инфляция не ударит по хвосту.
На валютном рынке новинка этого месяца заключается в сильном восстановление евро. В последние месяцы как разница в росте с США, так и разница в номинальных и реальных ставках (T-Bond/Bund) оказывали влияние на единую валюту. Неясно, сильно ли изменился дифференциал роста, если не считать, возможно, некоторых признаков «менее худшего» европейской экономики. И неясно, существенно ли изменились также дифференциалы процентных ставок. Возможно, самое простое объяснение состоит в том, что доллар ослаб, потому что раньше он был слишком высок. И, возможно, осторожность ФРС в отношении ставок связана еще и с тем, что они начинают учитывать (см. выступление вице-президента Лаэля Брейнарда) ущерб, который (слишком) сильный доллар наносит развивающимся странам.
Для китайская монета, путь курса был примерно таким же, как и у евро. Однако причины более ясны. Поначалу слабость юаня была вызвана проблемами, с которыми столкнулся Ковид-ноль причиняла Поднебесной как экономическую, так и политическую. Восстановление зеркально связано с обратным обнулением Ковида: протесты, даже в Китае, для чего-то нужны…
I фондовые рынки Ждите. В прошлом месяце S&P500 колебался между 3900 и 4000. 30 дней спустя S&P500… колеблется между 3900 и 4000, и рынки через день видят, что стакан наполовину полон (риска на) или полупустой (отказ от риска). Мы тоже ждем, но с обычной оговоркой: в среднесрочной перспективе инвестиции в акционерный капитал остаются наиболее рекомендуемым направлением для обладателя денежного ящика.
Наконец, слово о криптовалюта. В июльском выпуске Lancette мы писали: «Последний жадный хаос касается стабильной монеты, Земли, связанной с Луной…». И это еще не все... Последняя авария, "a guise di maciulla" ("Inferno", XXXIV°), касается банкротства прославленной FTX, основанной молодым и стремительным (бывшим) миллиардером Сэмом Банкманом-Фридом ("жареный в банках”?). В отсутствие правил криптовалюты продолжают требовать жертв, и мы не щадим тех, кто потерял деньги. Если человек вкладывает в это гигантская схема Понци (у которого нет даже понтийского фигового листка почтовых купонов 5-х годов), должен быть готов ко всему. Что ж, все это не помешало Давиде Заничелли, депутату Движения XNUMX звезд, создать «Парламентскую межгруппу по криптовалютам и блокчейну», в которой уже присутствует около двадцати парламентариев. «Мы должны ожидать, что как страновая система возьмет на себя ведущую роль в использовании возможности феномена виртуальных валют, который неизбежно навязывается на глобальном уровне», — сказал наш и добавил: «Виртуальные валюты также благодаря точным приемам, таким как открытый исходный код, удалось установить аспекты доверия в Интернете, которые характеризуют их как одну из валют будущего, наравне с традиционными валютами и не в меньшей степени».
Поздравляем читателей!
