В течение нескольких десятилетий историография Великой депрессии 1929-х годов, традиционно сосредоточенная на Соединенных Штатах, исследует решающую роль Франции в ускорении глобальной ситуации после 1926 года. Франция вернулась к системе фиксированных обменных курсов относительно к золоту в XNUMX г. с недооцененным франком. Таким образом, в последующие годы у него было сильное положительное сальдо торгового баланса, что позволило ему накопить золото.
Между 1929 и 1931 годами Франция поглотила 8 процентов всего существующего в мире золота, не стерилизовав его, то есть не создав денег на эквивалентную сумму. В подобных случаях стерилизация до Великой войны была правилом (как и уничтожение валюты странами, потерявшими золото), но перезапуск системы в XNUMX-х годах произошел без этого существенного пункта.
Франция копила золото вместо того, чтобы тратить его на меркантилизм, политика, которая работает, если ей следуют лишь немногие (не все страны могут быть в профиците одновременно). Изъятые из обращения 8% золота, к которым нужно добавить американскую квоту (тоже не стерилизованную), вызвали глобальное падение цен, банкротство многих должников (и, следовательно, их кредиторов) и взрыв безработицы. Это выпало на долю Франции, которая поддерживала обменный курс по отношению к золоту, в то время как все остальные страны одна за другой девальвировали. В конце концов, Франция оказалась с большим количеством золота и большим количеством безработных. Давление сверстников подавило правительство и привело к власти Народный фронт в 1936 году. Фронт резко девальвировал и агрессивно повысил заработную плату. Два года спустя, когда запасы золота истощились, а инфляция выросла, Фронт также был отправлен домой, а на горизонте маячили война, оккупация и Виши.
Через несколько недель мы увидим, приведет ли великий французский застой после 2008 года к избранию Марин Ле Пен и новому глобальному землетрясению. Франция имеет одну из самых беспокойных и нетерпеливых публик на планете и периодически предается вспышкам то созидательного, то разрушительного гнева.
Программа Марин Ле Пен из 144 пунктов делает чтение интересным. Оригинальность заключается в сочетании традиционных элементов социальных правых с элементами левых в чистом виде. К этому добавляется стремление поднять гиперсекуляристские, антикоммунистические, милитаристские и ультрацентралистские знамена якобинской традиции, утраченные в последние годы с ослаблением президентского характера Пятой республики. с передачей власти из центра в регионы и с принятием форм фактического самоуправления в исламизированных пригородах. Последним штрихом программы является возвращение к пропорциональной избирательной системе, удар по конституции 1958 года, но жизненно важное тактическое требование для Национального фронта, который может оказаться в июне с президентом без депутатов.
Сегодня во Франции снова наблюдается минимальный рост и скромный дефицит счета текущих операций. Он не находится под давлением и не нуждается в девальвации (то же самое касается Италии). Однако, если он хочет побаловать себя лишним авианосцем, на один пункт ВВП больше военных расходов, 40 15 новых тюремных камер, 60 10 новых полицейских и жандармов, возраст выхода на пенсию до 100 лет, более низкие налоги на малый бизнес, более высокие пенсии пенсии и снижение налогов на 10% для первых трех категорий доходов, все пункты программы Ле Пен, тогда деньги должны быть напечатаны Банком Франции. И это будут, конечно, франки, а не евро. В официальной программе говорится (это правильно, пункт номер один) о переговорах с европейскими партнерами с последующим референдумом о членстве в Евросоюзе. Неофициально экономические лидеры Национального фронта говорили о выходе из евро в краткосрочной перспективе и без проведения референдума, о количественном смягчении в размере 20 миллиардов франков в год и о девальвации, которая должна быть согласована (XNUMX-XNUMX процентов). если евро останется в силе, освободить всех, если евро перестанет существовать).
Каковы шансы на победу Ле Пен? До сих пор рынок высказывал хорошие мнения по результатам опросов, которые указывают на то, что и Макрон, и Фийон победили во втором туре с Ле Пен. Однако надо сказать, что за последние недели их преимущество значительно сократилось (хотя оно все еще велико). Прежде всего, рынки не рассматривают гипотезу Хамона, бывшего левого социалиста, поскольку ему приписывают лишь 14 процентов. Однако, если Хамону удастся заставить Меланшона воздержаться (11 процентов), 14 вырастут до 25, и второй тур вполне может быть между Хамоном и Ле Пен.
Программа Меланшона почти такая же, как у Хамона, хотя первый предлагает поднять ставку налога на доход свыше 360 100 евро до 75%, а второй довольствуется нынешними XNUMX%. Бюллетени Хамона-Ле Пена увидят взрыв воздержавшихся и весьма неопределенный результат. Хамон не против евро, но со своими программами мечты ему было бы очень трудно сосуществовать даже с Шульцем, не говоря уже о Меркель. Прежде чем бежать продавать, давайте учтем, что, если опросы укажут на второй тур выборов между Амоном и Ле Пеном, самый слабый между Макроном и Фийоном (пока вторым) испытает огромное давление, чтобы отказаться от участия в пользу сильнейшего уже в первом туре. В этом случае окончательная победа центриста была бы обеспечена, а вздох облегчения рынков был бы слышен даже с луны. Давайте помнить, что до голосования во Франции осталось два месяца, а не два года.
Долг новостей также требует, чтобы мы указали на другую критическую ситуацию, которую до сих пор упускали из виду рынки, т. е. на тупик, в котором оказались великие проекты реформ в Америке, на которые рынки сделали большую ставку. Мы говорим о реформе Obamacare, налоговой реформе и плане инфраструктуры. В нижней палате такой завал, что приводит к откладыванию на месяцы или кварталы сделанных до недавнего времени прогнозов о сроках утверждения (а после, конечно, сенат). Прежде всего, все более очевидным становится разделение в республиканском лагере между теми, кто готов тратить, и теми, кто хочет держать свои счета в порядке. Трамп мог бы сыграть решающую роль в выходе из тупика, но и на его стороне времена, похоже, затягиваются. Предложения по налоговой реформе поступят не так скоро, как ожидалось, и в любом случае Obamacare будет иметь приоритет.
С другими президентами и с более нормальными ожиданиями это замедление не было бы слишком заметным, но с президентом, который любит войну движений и рынок с таким уровнем ожиданий, консолидация акций была бы более чем понятной. На практике, если есть позиции, которые слишком подвержены фондовому риску, рекомендуется хотя бы временно привести их в нормальное состояние. Вполне возможно, что акции сильно не упадут, но вполне вероятно, что волатильность снова возрастет. А пока можно использовать любую слабость для покупки золота.
