Несмотря на признаки здоровой экономики, становится все более очевидным, что в краткосрочной перспективе мы находимся в контексте роста ставок; в будущем мы ожидаем скорее устойчивых, чем целенаправленных темпов повышения ставок, поскольку ФРС стремится к более нейтральному уровню процентных ставок. Тем не менее, в контексте инвестиций в облигации важно понимать, что краткосрочные и долгосрочные ставки, как правило, не меняются синхронно, поскольку на последние также могут влиять различные факторы.
Как всегда, это означает, что последствия варьируются в пределах секторов облигаций. На наш взгляд, повышение ставки ФРС является хорошим признаком того, что ФРС укрепляет или подтверждает демонстрацию силы экономики США в целом, особенно с учетом позитивной динамики рынка труда и уверенности бизнеса и потребителей.
Помимо стремления к более нейтральному уровню процентных ставок, ФРС также восстанавливает большее влияние на экономику. Более нейтральный уровень процентной ставки дает ФРС более широкий набор инструментов на случай, если она изменит курс. Одна из наших опасений заключается в том, что если ФРС продолжит удерживать ставки на низком уровне, а экономика станет неожиданно отрицательной, ФРС не сможет стимулировать экономику путем снижения ставок. Хотя в ближайшее время ФРС, вероятно, не понадобятся пули, мы считаем, что они важны.
Учитывая силу ключевых экономических показателей, мы полагали, что ФРС все больше угрожает отставание в повышении процентных ставок в ближайшем будущем. Следует помнить, что ставка по федеральным фондам начинается с нуля, остается на этом уровне в течение длительного времени и по-прежнему остается низкой по историческим меркам, несмотря на это последнее решение ФРС.
Однако мы не обязательно ожидаем, что долгосрочные ставки казначейских облигаций будут расти такими же темпами. Ставка XNUMX-летних казначейских облигаций может постепенно повышаться, но, вероятно, не такими темпами.
ОБЛИГАЦИЯ: ОСНОВНЫЕ ОБЛАСТИ
В соответствии с положительной оценкой основных экономических показателей в целом, несмотря на сильные результаты до сих пор, мы по-прежнему положительно оцениваем корпоративные кредиты, включая сегменты инвестиционного уровня и высокодоходные, а также кредиты с использованием заемных средств (банковские кредиты). Мы по-прежнему считаем, что эти сектора могут значительно выиграть от благоприятных экономических факторов.
В рамках корпоративного кредита ниже инвестиционного уровня самым большим риском всегда были бедствие и дефолт, и до сих пор мы учитывали этот риск для экономического цикла США. Мы внимательно следим за ситуацией, но не видим первых признаков масштабного ухудшения кредитоспособности, по крайней мере, в ближайшей перспективе.
Мы также по-прежнему считаем муниципальный сектор привлекательным с точки зрения относительной стоимости. В целом, мы с оптимизмом смотрим на основные принципы, отраженные в большинстве муниципальных инструментов на уровне города и штата.
Таким образом, мы ожидаем, что ФРС, вероятно, продолжит повышать краткосрочные процентные ставки, поскольку она нацелена на более нейтральный уровень процентных ставок вдоль кривой доходности и будет делать это более последовательно с течением времени. В свете силы экономики США мы положительно оцениваем ужесточение политики ФРС и считаем, что ситуация с облигациями по-прежнему предлагает много потенциальных возможностей для инвесторов.
