Новые инвестиции в итальянское предпринимательство, интенсивная консультационная деятельность, стабильные активы с качественным портфелем с низким уровнем риска, общая ликвидность 120-130 млн. Это сильные стороны Tip под председательством Джованни Тамбури, по мнению Антонио Тоньоли из Integrae Sim, который в отчете подтверждает свою покупку компании с целевой ценой 2,1 евро за акцию (рыночная цена составляет около 1,45). И он поясняет: «Мы считаем, что инвестиции в TIP можно уподобить инвестициям в фонд общей доходности с тем преимуществом, что они могут получить дополнительную доходность за счет возможного прироста капитала нелистинговых компаний».
КУДА ИНВЕСТИРОВАТЬ ЧАЕВЫЕ
За первые десять месяцев 2011 года Тип инвестировал около 30 миллионов евро. Среди наиболее важных инвестиций: 6,2% Prysmian (через ClubTre), Ima, Diasorin и De' Longhi. Кроме того, он удвоил свои инвестиции в Noemalife (до 5,85% с 2.8% капитала) и немного увеличил свою долю в Bolzoni. Затем через финансовую компанию Dafe 4000 SpA она приобрела долю в группе Intercos.
СТАБИЛЬНОЕ И КАЧЕСТВЕННОЕ НАСЛЕДИЕ
В период с января по сентябрь 2011 года собственный капитал выдержал бурю на рынке и оставался практически стабильным на уровне 181 миллиона евро (186 в финансовой отчетности Tip spa по состоянию на 31 декабря 2010 года). Стабильность, которая в данном рыночном контексте является доказательством качественного инвестиционного портфеля. На рынках Тип инвестировал, среди прочего, в ведущие мировые компании в своем секторе, которые способны снизить волатильность портфеля. Это Amplifon, Datalogic, Interpump, Zignago Vetro, помимо вышеупомянутых Bolzoni, Ima, Prysmian, Intercos и De'Longhi. В результате средняя волатильность портфеля Типа за последние три месяца составила около четверти волатильности рынка. «Среди нелистинговых компаний, — отмечает Тоньоли, — мы подчеркиваем конкретную возможность реализации значительного прироста капитала: от 14.8% акций Borletti/Printemps Group Finance SCA (по нашим оценкам, 25 миллионов евро); от операции NH (после 370 миллионов евро, сделанных в третьем квартале 2011 года), благодаря соглашению между NH и китайской группой HNA; Группа Интеркос».
ОГНЕВАЯ МОЩЬ — ЭТО НЕ ТОЛЬКО НАЛИЧНЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА
Общая ликвидность, доступная для инвестиций, составляет 120-130 миллионов евро: 24,7 миллиона евро наличными, 60 миллионов евро в виде обязательств текущих акционеров по подписке на акции и облигации, 20 миллионов евро в виде кредита и 20-25 миллионов евро, полученных от преобразование варрантов к 2013 году. Это значение, указывает Тоньоли, на самом деле занижает «реальную огневую мощь Типа, связанную со способностью структурировать клубные сделки и, таким образом, использовать финансовый рычаг».
КОНСУЛЬТАЦИОННЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА ОТ СЕТИ ОТНОШЕНИЙ
Благодаря управленческой консультационной поддержке TIP и сети связей многие компании в ее портфолио осуществили экстраординарные операции (например, Valsoia, Datalogic, Bolzoni) в последнем квартале года. Сделки, которые позволили получить значительные доходы даже в условиях негативного рынка слияний и поглощений в течение 2011 года. С другой стороны, в первые девять месяцев консультационная деятельность была значительной, но соответствующие экономические результаты «не были соизмеримы с работой, выполненной из-за трудности из-за разных ожиданий покупателей и продавцов».
ЦЕПОЧКА ЦЕННОСТИ TIP СОЗДАЕТ БОЛЬШУЮ СТОИМОСТЬ, ЧЕМ КОНКУРЕНТЫ
Многочисленные сделки по слияниям и поглощениям, проведенные компаниями в портфеле в сложных условиях для слияний и поглощений, являются доказательством существенного ациклического характера бизнес-модели, усиленного умелым сочетанием акционеров, управленческих навыков и предпринимательской сети. «Другими словами, — поясняет Тоньоли, — цепочка создания стоимости Tip способна создавать большую ценность, чем ее конкуренты, даже в негативные экономические периоды. Большая ценность, от которой выигрывают его акционеры. С момента листинга они вернули в общей сложности около 30 миллионов евро (22 миллиона в виде дивидендов, 8 в виде выкупа и увеличения свободного капитала). «Мы рассчитали внутреннюю норму доходности в размере 3.9% (8.6% за последние 12 месяцев)», — говорит Тоньоли, объясняя назначенную целевую цену: «Чтобы включить стоимость «нематериальных активов» (сети акционеров, международной консультационной сеть, управленческие навыки и т. д.), мы применили премию в размере 15% к стоимости акционерного капитала (1,83), достигнув 2.1 евро за акцию. Что касается листинговых активов, мы подчеркиваем низкую волатильность (риск) портфеля по отношению к рынку. Другими словами, мы считаем, что инвестиции в TIP можно уподобить инвестициям в фонд общей доходности, с тем преимуществом, что они могут получить дополнительный доход, полученный за счет возможного прироста капитала некотируемых компаний, с чрезвычайно низким риском. чем доходность, предлагаемая не только аналогичными активами с той же степенью риска, но, как мы видели в последние несколько месяцев, также безрисковыми ценными бумагами, в том числе благодаря отличному сочетанию нематериальных активов, выделенных выше».
