Приближается час помощи Испании. Европа делает еще один шаг на пути к восстановлению. "Будем надеяться. Но у меня есть большие сомнения: я боюсь, что жесткие условия, предъявляемые к доступу к помощи, выльются в другие серьезные препятствия для реальной экономики, еще более усложнив путь к восстановлению». Марио Ноэра, профессор права и экономики финансовых рынков Bocconi, уже стоявший у руля AIAF (итальянской ассоциации финансовых аналитиков), повторяет свой тезис: политика жесткости сама по себе не может быть панацеей от проблем европейской периферии. «Я согласен с тем, что денежная экономия — необходимое лекарство, — подчеркивает он, — но недостаточное. Наоборот, эта терапия без необходимых корректирующих мер рискует оказаться контрпродуктивной и с финансовой точки зрения, о чем свидетельствуют последние данные о ВВП и потребностях».
Доступ Испании к помощи ESM вместе с покупками ЕЦБ, тем не менее, знаменует собой поворотный момент. Как свидетельствует реакция рынков…
Это, безусловно, очень эффективное средство сдерживания финансовых спекуляций. Но само по себе это крайнее средство рискует стать великим паллиативом, которое не поможет решить проблемы. Скажем, большой морфий, который притупляет боль, но не стимулирует реакцию организма. Я не уверен, что в конечном итоге эффект окажется полезным».
Словом, игра только началась…
Отток капитала из периферии в центр еврозоны, самое опасное следствие кризиса, до сих пор не прекратился. Банковские системы в ЕС ренационализируются, поскольку они сдерживают потоки денежных переводов внутри валютного союза. В этом контексте необходимое вмешательство ЕЦБ имеет значение сердечного тоника для больного сердца, используя другую медицинскую метафору.
Но какое может быть решение?
Улучшение координации налогово-бюджетной политики без утопий и максималистских предложений. Я с большим недоверием отношусь к дорожная карта к политическому единству или проекту федерального бюджета Европейского Союза. Такие амбициозные предложения заставляют меня подозревать, что на самом деле те, кто их предлагает, ничего не хотят делать. Правда в том, что сегодня можно сделать гораздо больше, но с меньшими затратами.
Что?
Капитал можно пустить в оборот для развития тысячей способов, не нарушая конституционных реформ или торжественных обязательств. На самом деле, если исключить интервенцию европейского центробанка, ничего не изменилось. Теперь, чтобы активизировать интервенцию в пользу Испании, нужны условия, которые еще больше затормозят возможные слабые признаки восстановления.
Сможет ли Священный союз центральных банков двигать политику? После решений ФРС, которая на практике решила поставить до 2.000 миллиардов долларов на службу восстановлению занятости, одно из двух: либо Европа последует за ней, либо курс евро поднимется до невозможных уровней…
Я не оптимистичен. Я сомневаюсь, что Марио Драги сможет проводить в Европе столь же агрессивную политику, как политика Федеральной резервной системы, которая, среди прочего, находит оправдание в следующих шагах американской внутренней политики. Центральный банк хотел предвидеть реальный риск столкнуться с дикой дефляцией, вызванной фискальный обрыв. В Европе, даже перед лицом заявленного противодействия Бундесбанка выборам в этом направлении, трудно практиковать ту же стратегию. Короче говоря, наблюдается отсутствие координации денежно-кредитной политики. И это еще одна проблема.
Таким образом, ситуация не улучшается. И рискует стать хуже. Но что может стать переломным моментом?
Выборы. Я считаю, что выборы в Германии могут стать реакцией на недовольство политикой, которое в той или иной степени затрагивает все страны. И, прежде всего, против вируса популизма. Только сильное народное инвестирование может дать необходимый поворотный момент для запуска политики роста. Без чего аскетизм рискует оказаться смирительной рубашкой.
