Несмотря на возобновившиеся политические проблемы в Италии и другие недавние проблемы, рынки остаются на удивление устойчивыми к плохим новостям, а акции растут до максимумов. Волатильность высока, а относительная эффективность по классам активов, а также по регионам и секторам несколько менее коррелирована. Тем не менее, есть признаки в поддержку рискованных активов, которые не позволяют краткосрочной волатильности превратиться в долгосрочный негативный тренд.
Относительно осторожная позиция розничных вкладчиков и довольно выжидательная позиция институциональных инвесторов после пяти лет кризиса, вероятно, подпитывают описанную выше динамику и контекст с низкой доходностью, которая требует доходности. Однако, прежде чем инвесторы сделают решительный переход от ликвидных активов к рискованным активам, ожидается дальнейшее улучшение общей картины. И похоже, что такая ситуация происходит после самого важного восстановления с 2009 года.
В добавок к этому, интервенции центральных банков снизили риск системных кризисов в будущем, помогая инвесторам ожидать более высоких доходов в ближайшие месяцы. С этой точки зрения также интересно проанализировать результаты выборов в Италии, которые подчеркивают важность наличия прочной мировой экономики для сдерживания политических рисков. И голосование избирателей в очередной раз продемонстрировало положительную корреляцию с экономическими условиями. Слабая экономика, такая как итальянская, ведет к неудовлетворенности и недоверию к действующему правительству, каким бы оно ни было, в то время как рост ведет к гарантированной преемственности по отношению к политикам, которые считаются архитекторами позитивной ситуации. Следовательно, если глобальный экономический цикл продолжит расти, политический риск будет становиться все более относительным.
Нынешнее восстановление также имеет еще один особенно интересный аспект.: кажется, движимы теми странами, которые в данный момент последнего десятилетия считались мертвыми и погребенными. В первые годы после введения евро Германия считалась «больным человеком Европы», страдающим от проблемы неконкурентоспособных обменных курсов и, казалось бы, неспособной справиться с устойчиво высоким уровнем безработицы. После краха Lehman широко распространено мнение, что Соединенные Штаты приняли неправильную модель роста, основанную на чрезмерном кредитовании, в то время как недавнее оживление японской экономики последовало за двумя десятилетиями стагнации из-за краха сектора недвижимости. и биржевой пузырь. Наконец, даже заведомо неконкурентоспособная европейская периферия в последнее время начала отдаляться от корыта. Фаза восстановления находится только в зачаточном состоянии, и начальные уровни чрезвычайно низки, но ежемесячные результаты опросов делового доверия в Испании, Португалии и даже Греции уже отмечают третий подряд рост.
Комбинированный индекс, предназначенный для изучения деловой уверенности в США, Германии, Японии и трех периферийных европейских странах, действительно показывает явное восстановление за последние три месяца. Индекс подскочил более чем на 3 пункта по сравнению с недавним минимумом ноября и вернулся к своему среднему значению с 48,2 г. на уровне 2006 пункта. Напротив, традиционные лидеры роста, такие как развивающиеся рынки, в частности Китай, и традиционные источники стабильность, а именно Италия, Франция, Великобритания и Нидерланды, новые «европейские государства застоя», отстают от «возрожденных» экономик и, похоже, (опять же) не ускоряются.
Таким образом, на данном этапе лучше всего понять направление глобального цикла. следить за «возвращением живых мертвецов», а именно Германией, США, Японией и периферийными европейскими странами. Именно эта часть мира даст подсказки относительно направления роста, вероятности политической напряженности и готовности инвесторов искать риск, а не безопасность.
