Сегодняшняя встреча Форекс проходит во время, отмеченное неопределенностью, но также и некоторыми позитивными сигналами. Два года назад Италия вступила в бурю европейского суверенного кризиса. Эскалация, которая привела к вспышке (небольшого) греческого кризиса в период с конца 2009 по начало 2010 года, к вагнеровскому крещендо, заразившему Португалию, Ирландию, Испанию и, наконец, Италию, вызвала крайнее беспокойство. Только решимость ЕЦБ спасла нас от гораздо более пагубных последствий, но в любом случае ущерб, нанесенный этим кризисом, который Еврозона навлекла на себя, нанес глубокие раны. Экономические раны беспокоят, но еще больше вызывают страх перед импульсами разного рода иррационального характера, которые, если они выйдут из-под контроля, могут поставить под угрозу единственный выход: завершение экономического объединения с политическим союзом.
С экономической точки зрения сегодня улучшилась ситуация в США, восстановивших не только рост — на уровне 3%, — но и, пусть и с опозданием, способность создавать рабочие места. Однако, несмотря на бонус за сланцевый газ, сохраняется проблема внешнего дисбаланса: хотя он и уменьшается по сравнению с прошлым, американскому дефициту счета текущих операций будет трудно упасть ниже 2,5% ВВП. Урегулирование крупных внешних диспропорций, возникших в последние десятилетия, потребует профицита или, по крайней мере, фактического устранения этого дефицита, чего в настоящее время не предвидится. По эту сторону Атлантики Европа находится на пути к робкому восстановлению, но только около 1%, и потребуется больше, прежде чем это превратится в рабочие места.
Однако вчерашние новости из Карлсруэ могут улучшить основной тон Европы, а также улучшить ее экономические перспективы. Как известно, Верховный суд Германии постановил, что ЕЦБ вышел за рамки своих полномочий, введя в сентябре 2012 года OMT, прямые денежные операции, с помощью которых он теоретически может покупать неограниченное количество суверенных долговых ценных бумаг, подвергающихся атаке на вторичном рынке. Фактически, по мнению Суда, когда ОМТ были активированы — следует помнить, что они не были активированы до сих пор, но само их существование значительно обуздало спекуляции за счет снижения спредов примерно на 200 базисных пунктов — они были бы нарушением запрет денежного финансирования государственного долга, закрепленный в уставе ЕЦБ. Однако Верховный суд Германии передал дело в Европейский суд. Что ж, позитивная новость заключается не столько в ожидании того, что Европейский суд вынесет решение предположительно в пользу ЕЦБ, сколько в том, что впервые немецкий суд признал, что в европейских делах есть более высокий суд, чем она. Это потенциально разрушительно. На самом деле следует помнить, что все трудные шаги, которые привели еврозону к созданию институтов, пригодных для управления суверенными кризисами, были замедлены Карлсруэ, который ранее никогда не признавал превосходство европейских интересов над чисто национальными интересами Германии. Возможно, еще слишком рано говорить, но, если это изменение в подходе Верховного суда Германии подтвердится, оно может предвещать ускорение процессов европейского (в том числе политического) объединения. Поэтому не случайно, что финансовые рынки, которые часто будут иррациональными, но не систематически глупыми, приветствовали дальнейшее снижение спредов.
Однако рост процентных ставок в США с тейпингом, пусть и осуществляемый постепенно, с одной стороны, контрастирует с околонулевой стабильностью европейских процентных ставок, а с другой уже запустил известный процесс переманивания капитала. от периферии к центру. Таким образом, напряженность вспыхнула в наиболее хрупких развивающихся странах, начиная, для разнообразия, с Аргентины и Турции. Отток краткосрочных инвестиций в США может, как и в другие времена в прошлом, иметь серьезные последствия для развивающихся стран. По крайней мере, новая модель развития Юг-Юг подвергнется испытанию, которое зарекомендовало себя при росте в странах с формирующейся рыночной экономикой, все меньше и меньше определяемом беглым спросом на импорт из богатых стран и все больше и больше внутренним спросом в странах с формирующимся рынком. стран и по международной торговле между ними.
Столкнувшись с этими вероятными последствиями для мировой экономики, тем более важно, чтобы еврозона не потеряла основной путь к политическому объединению, которое в долгосрочной перспективе обещает стать единственным способом навсегда устранить внутренние дисбалансы в зоне евро. и заново открыть для себя путь устойчивого роста. При таком благожелательном сценарии Италии будет предоставлено дополнительное время, чтобы наверстать упущенное, провести реформы и встать на ноги, но это действительно может быть последний шанс, теперь, когда даже золото родины уже переоценено.
