Шесть часов обсуждения в совете директоров Telecom Italia породили, как обычно в эти дни, комитет мудрецов, в состав которого вошли Хулио Линарес из Telefonica, Габриэле Галатери из Genola, президент Generali, Элио Катания, независимый директор и председатель комитет внутреннего контроля и Луиджи Зингалес, ведущий независимый директор. Задача эссе, призванных поддержать исполнительного председателя Франко Бернабе, состоит в том, чтобы в короткие сроки (не более 2-3 недель) оценить потенциал возможного слияния с «3», итальянской дочерней компанией гонконгского гиганта. Hutchison Whampoa, намеревающаяся подняться до 29,9% акционерного капитала, минуя Telco, но оценивая акции TI в 1,2 евро (почти вдвое больше текущей котировки).
Как оценить этот выбор? Источники, близкие к президенту, говорят о пассаже, полезном для вовлечения в операцию Telco, нынешнего относительного мажоритарного акционера с 22,4% капитала. Менеджмент и собственники хотели бы показать рынку сплоченность в отношении деликатной и сложной операции, которая затрагивает Telecom и всех ее акционеров, включая крупных акционеров Telco.
Но циркулирует и противоположная версия: «Сделка в ее нынешнем виде вызывает много сомнений», — заявил Рейтер один из представителей Telco, принадлежащей Telefonica (с 46,18% капитала), Intesa Sanpaolo, Mediobanca (11,62%). % каждая) и Generali (30,58%). Даже состав комиссии показывает, что операция вызывает больше разногласий, чем одобрений.
Нет представителей Intesa di Mediobanca, что наводит на мысль о некоторой холодности. И это не незначительное отсутствие. Когда дело доходит до определения ценности слияния, следует отметить, что банкиры берут на себя ответственность за определение обменов. Однако в данном случае были выбраны независимые директора, более способные дать «политическую» оценку, чем сильный промышленный партнер Telefonica.
Но, по слухам, Хулио Линарес в совете директоров был бы наиболее критичен по отношению к операции, напомнив, среди прочего, что испанская компания имеет право первого отказа на любую долю Telco, выставленную на продажу. Если к этому добавить явную враждебность «Финдима» Данило Фоссати, то складывается ощущение, что предложению, отстаиваемому Бернабе, не будет легкой жизни. Еще и потому, что план "3" переплетается с вопросом о передаче сети в КДП (гипотеза, не очень приветствуемая президентом) и, прежде всего, с работой нового исполнителя, когда будет (если будет быть…). Какой премьер захочет начать с передачи контроля над последней телекоммуникационной компанией с итальянским большинством китайцам?
Многое будет зависеть от особенностей операции. По некоторым слухам, азиатский гигант хочет объединить свою дочернюю компанию 3Italia с Telecom Italia, а также готов оплатить акции Telecom Italia, принадлежащие Telco, наличными, заплатив за них 1,2 евро за акцию, что вдвое больше, чем они стоят на фондовой бирже. Есть те, кто пытался свести счеты с итальянскими акционерами на случай, если этот проект взлетит.
Денежные средства будут собираться акционерами Telco. В частности, Generali получит 1,1 миллиарда и возьмет на себя более 835 миллионов своей доли долгов Telco. Баланс будет положительным в размере 268 миллионов против балансовой стоимости в 282 миллиона. Результатом этой операции для Льва Триеста будет небольшая потеря капитала, которая будет распределена на 70% в соответствии с политиками клиентов, которые владеют акциями.
Такая же ситуация и у других акционеров Intesa и Mediobanca, каждый из которых соберет примерно по 414 миллионов евро, из которых необходимо вычесть 300 миллионов пропорциональных долгов. Таким образом, чистый сбор уменьшится до 114 миллионов по сравнению с балансовой стоимостью 107 миллионов, следовательно, только 7 миллионов прироста капитала для Intesa и Mediobanca.
Для миноритарных акционеров, представленных Catania и Zingales, операция не предусматривает каких-либо премий, но переход мажоритарных акционеров из финансовых компаний в промышленного и глобального оператора в сочетании с синергией с 3Italia может открыть новые перспективы. Пока Telefonica, как кажется, все еще хочет выйти из игры. Короче говоря, Совет по телекоммуникациям восстановил свое доверие к Бернабе. Но его похоже на исследовательский мандат, а не на безусловный. Это тоже модно нынче.
