Белоснежный вызов, как тот, что между Mediobanca e Caltagirone который разжигает пружину итальянских финансов для контроля над Общее давно не было видно. Ставки, финансовые и в то же время властные, действительно высоки: Generali является ведущей итальянской страховой компанией и одной из ведущих компаний по акциям на фондовой бирже, а также одним из главных хранителей итальянского государственного долга, имеющим в своем портфель 63 млрд евро BTP. Чтобы проследить столкновение такого же масштаба в самом сердце итальянского капитализма, мы должны вернуться в прошлый век, а именно в февраль 1999 года, когда Оливетти Роберто Коланино - при поддержке брешианских пиратов во главе с Чикко Гнутти, невыразимой Mediobanca и, прежде всего, при решительной политической поддержке правительства Д'Алема - он начал публичное тендерное предложение по долгу в 102 триллиона лир для Telecom Italia, которое, оставив ведущую итальянскую телефонную компанию по уши в долгах, закончилось подавляя его и доставляя ему неприятности вплоть до сегодняшнего дня.
Все номера двух этажей, которые надо воспринимать с долей скептицизма
В декабре Филипп Донне, генеральный директор Generali, баллотирующийся на третий срок и пользующийся полной поддержкой Mediobanca, первого акционера Льва, представил его план на 2022-24 гг. и в прошлую пятницу Кальтаджироне, который является вторым по величине акционером Generali, сделал то же самое с его аналог.
план Доннета
Таким образом, план Доннета продвигается во имя преемственности и предусматривает чистую прибыль в размере 3,48 млрд евро за трехлетний период (рост на 6-8%), инвестиции в технологии в размере 1,1 млрд, ресурсы, которые будут направлены на приобретение 3 млрд, денежные потоки 8,5 млрд и дивиденды от 5,2 до 5.6 млрд евро.
И встречный план Кальтаджироне
Представленный позднее и рожденный претендентом, контрплан Кальтаджироне представляет на бумаге более амбициозные цифры: 4,2 миллиарда чистой прибыли, инвестиции в технологии равные 1,5-1,6 миллиарда, 7 миллиардов на приобретения (из них 2,5 на долг ), 9,5–10,5 млрд денежных потоков и от 5,2 до 5,6 млрд дивидендов.
Обратите внимание на цифры
Однако к цифрам нужно относиться с долей скептицизма, потому что одно дело предлагать планы, а другое — знать, как их реализовать. С этой точки зрения, если на бумаге цифры Кальтаджироне более сложны, с точки зрения осуществимости плана, послужной список приносит пользу Доннету, на счету которого есть два трехлетних стратегических плана, «успешно выполненных, достигших или превышающих на всякий случай все задачи, финансовые и производственные, заявленные рынку».
Вы предпочитаете подержанный сейф Donnet или самый высокий бар Costamagna?
По сути, на встрече Generali 29 апреля придется выбирать между двумя альтернативными планами, а также между двумя разными стилями управления — проверенным Доннетом и более агрессивным у претендентов — и двумя разными командами. В случае победы прежний, у которого абсолютным лидером является Доннет, может рассчитывать на нового президента, Андреа Сирони (также президент Итальянской фондовой биржи), об обновленном составе правления, в который вошли известные профессионалы, и о проверенном, но в среднем молодом руководстве, в котором прежде всего выделяется генеральный директор Generali Italia (Марко Сесана), банк Generali (Джан Мария Мосса) и Generali Deutschland (Джон Ливерани, призванный в последние дни заменить на временной основе также главу Generali Австрии и Восточной Европы Лучано Чирина, неожиданного кандидата в списке Кальтаджироне).
В свою очередь, Кальтаджироне выдвинул на пост президента такого известного независимого банкира, как Генерали. Клавдий Костаманья, бывший топ-менеджер Goldman Sachs, а затем президент Cassa Depositi e Prestiti, а в кресле генерального директора в качестве альтернативы Доннету — один из основных сотрудников нынешнего главы Льва Триеста. Цирина, чья кандидатура в конкурирующем списке наверняка была бы более элегантной, если бы ей предшествовал его уход из страховой компании, в которой он проработал столько лет. Кальтаджироне также собрал в новый совет ведущих специалистов, в том числе Флавио Каттанео — бывший гендиректор Terna, Rai, Telecom Italia и Ntv — и обещает выбрать нового гендиректора из числа нынешнего руководства Льва.
Слабое место Медиобанка и Кальтаджироне
И план, и команда, поддерживаемая Mediobanca и брендом Caltagirone, нацелены на рост Льва в течение следующих нескольких лет, как за счет получения большей прибыли, так и за счет экстраординарных операций по слияниям и поглощениям: более трезвым образом (и без создания новых долгов) в логика Доннета; более агрессивным и амбициозным способом (но и с большим долгом) в логике Костаманьи, которая вдохновляла и до сих пор вдохновляет стратегию Кальтаджироне.
Но и у Медиобанка, и у Кальтаджироне есть неизбежная слабость, которая уходит своими корнями в последние двадцать лет. Стремление Generali к большему росту похвально, и можно сказать, что всегда лучше поздно, чем никогда, но какой смысл делать это сейчас, в гораздо более сложном контексте и там, где возможная добыча недосягаема, после того, как Льву так долго отказывали в средствах для роста? Давайте не будем забывать, кто такой Генерали единственная крупная европейская страховая компания, которая за последние десятилетия ни разу не увеличивала капиталпродолжая распределять дивиденды. Любой, кто сегодня говорит о росте и забывает об этом существенном моменте, не может претендовать на большое доверие.
Но чей он тогда? ответственность за неудавшуюся рекапитализацию Generali? В первую очередь Медиобанка, и не только Альберто Нагелем, генеральным директором с 2007 года. Миланский институт всегда был первым акционером Generali, но — не собираясь вдаваться в подробности бурных столкновений между Энрико Куччиа и Винченцо Маранги с одной стороны и Альфонсо Дезиата и Антуаном Бернхеймом с другой – всегда откладывал рост Дженерали в своих интересах, в своих интересах и, скажем прямо, в своих силовых играх. Было бы любопытно узнать не только, почему Mediobanca приняла сторону в пользу предложения о поглощении долга (кто знает, были ли трения с Fiat degli Agnelli как-то связаны с этим), но и почему ранее она побудила Generali инвестировать в полностью иностранные, как телекоммуникации.
Другими словами, Mediobanca был отнюдь не хорошим акционером Generali, а тормозом в его развитии., о чем свидетельствует отказ предоставить Льву средства, которые позволили бы ему расти, когда это было проще, чем сейчас. Но если в истории Generali Mediobanca окажется на скамье подсудимых, даже Кальтаджироне, несмотря на незначительные обязанности, не может быть оправдан. Римский предприниматель был членом совета директоров Generali с 2007 года, но, похоже, он никогда не боролся за рекапитализацию компании, базирующейся в Триесте, и до срыва сделки по приобретению Cattolica в 2020 году в протоколах совета директоров говорится, что он одобрил все стратегические планы Generali, все назначения и все чрезвычайные операции, в том числе некоторые увольнения, которые не совсем подходили для Леоне.
Пороки Медиобанка и прошлое Кальтаджироне, очевидно, не затрагивают личного авторитета топ-менеджеров калибра Доннета и Костаманьи, но могут помешать их действиям и поставить перед двумя главными акционерами Generali неизбежный вопрос: хотите ли вы, чтобы Generali расти? Отличная идея, но вы могли бы подумать об этом раньше.
