Волатильность (от латинского volatus с суффиксом). Существительное женского рода. 1) Быстрое и ярко выраженное падение, которое обычно начинается сразу после покупки на волне как бы убедительного и убедительного роста. 2) Сильный отскок на рынках, как правило, сразу после момента, когда после резкого падения человек пугается и продает. Дивергенция (от современного латинского divergere, используемого с XNUMX века). Существительное женского рода. Движение в разные стороны сущностей, имеющих общую начальную точку. Перетащите рынок, который вы только что купили, вниз, а все остальные вверх.
Стратегия (от греческого Strategy, производного от strategos). Существительное женского рода. Наука о военных операциях и, как следствие, портфельная наука. Постфактум рационализация выбора, сделанного на волне базовых импульсов (энтузиазм, жадность, страх, паника). Как правило, убыточная часть портфеля является долгосрочной. Добро пожаловать в новую фазу рынка, нервного и невротического, но все еще не способного нанести очевидный, общий и необратимый ущерб.
Менее чем за месяц мы смогли пережить все великие страхи последних нескольких лет. Внезапный всплеск инфляции, возможная потеря контроля над ситуацией центральными банками, конец
ожидание обширного глобального цикла, который, как мы считали, будет длительным, кризиса еврозоны и риска его
распад. А дальше геополитика, санкции, ускоренная деглобализация, которая рискует присоединиться к вековому застою и превратиться в затяжную депрессию в Европе.
Показатель инфляции в США во вторник, скромные 0.1 против тревожного четырехмесячного ряда
предыдущие, это было похоже на благословенный звук будильника, заканчивающий грязную ночь дурных снов и возвращающий нас в нормальную реальность. SP 500 находится на рекордно высоком уровне по сравнению с месячной давностью и выглядит в хорошем настроении, чего еще желать? И все же, если приглядеться, в эту беспокойную ночь должно было что-то произойти. И вот, попивая кофе, чтобы попытаться окончательно проснуться, оказывается, что ночная буря наполовину затопила гостиную, а ветер подбросил и испортил те листы с заметками, о которых мы так заботились.
И индекс Dax, который на 7 процентов меньше, чем пять недель назад, и итальянский индекс, потерявший 13 процентов в одно мгновение, оказались скомканными в углу. Словом, августовская буря в американской версии сменяется чистым небом и лаконичным (хотя и отчасти обманчивым) светом. В европейской она оставляет след беспорядка и недомогания. Сегодня в Америке опасения по поводу надвигающейся инфляции кажутся инструментальными и политически мотивированными. На 0.1 во вторник часы возвращаются на шесть месяцев назад, когда мы беспокоились о ценах, которые были слишком низкими, а не слишком высокими. Облигации и акции вновь обретают лоск и энергию молодости, намного больше, чем месяц назад, когда они выглядели уставшими и полными сомнений.
На самом деле все сложнее. Кропотливая работа Криса Доуси из Goldman Sachs показывает, что рост цен в последние месяцы был ограничен несколькими секторами (в частности, авиатарифами), которые быстро упали в последние недели. Сказав это, отмечает Доуси, нельзя отрицать, что основная тенденция в целом цен медленно, но неуклонно растет. В августе рынок забеспокоился слишком рано, но не допустил полной ошибки. В Европе ошибка, вероятно, была противоположной. Рынки, месяцами убаюканные сообщениями о стабильном восстановлении, придали слишком большое значение разочаровывающему второму кварталу. На самом деле скорее всего третий
квартал, если позволит Украина, приведет к небольшому восстановлению экономики.
ЕЦБ, со своей стороны, будет очень активен и объявит о готовности провести количественное смягчение ближе к концу года. Таким образом, для европейских фондовых бирж вполне разумно предположить восстановление в ближайшие месяцы. Где рынки не
Еще одна ошибка в продаже Европы заключается в восприятии структурной неустойчивости европейской модели. Там
Немецкое упрямство в требовании жесткой экономии и франко-итальянское упрямство в уклонении от структурных реформ приводят к мрачному конечному результату. ЕЦБ исправляет то, как он может и должен действовать с аварийным тормозом, натянутым немецкими руками. В конце концов, даже самая экспансивная денежно-кредитная политика может выиграть время и смягчить структурные проблемы, но не может их решить.
Девальвация евро — самая очевидная и простая экстренная мера. Момент благоприятный. Более слабый евро способствует слишком низкой инфляции в Европе. Более сильный доллар помогает сдерживать инфляцию в США, которая, как мы видели, имеет тенденцию к росту в любом случае. Америке не нравится сильный доллар, но на данном этапе она может принимать его менее неохотно, чем обычно. Таким образом, волатильность последних нескольких недель была преувеличена, но она готовит нас к более сложной фазе, начиная с 2015 года, когда рост ставок в США усложнит ситуацию. Расхождение между экономикой и фондовым рынком между Европой и Америкой частично восстановится благодаря слабому евро, который поможет европейским прибылям и навредит американским, но на структурном уровне он останется неизменным и, следовательно, будет готов вновь проявиться в любой трудный момент. .
Стратегия до конца года будет заключаться в корректировке портфелей с учетом волатильности в ближайшие годы. Акции нужно будет спокойно снижать, используя максимумы в Америке и ожидая, пока Европа восстановится к концу года. Облигации будут постепенно концентрироваться на самых солидных должниках. Продолжительность будет иметь значение, но качество
будет еще больше. Чем больше долларов вы хотите сохранить, тем лучше.
