В Черноббио это Китайский кризис самый большой страх среди предпринимателей, встречающихся за закрытыми дверями в первый день Мастер-классы Амброзетти. Действительно, замедление работы Дракона беспокоит 36,2% участников, опрошенных в ходе импровизированного опроса во время работы Форума. 25,2% больше обеспокоены замедлением роста на некоторых развивающихся рынках. Если российско-украинский кризис насторожит 15,8%, то ИГИЛ и исламский фундаментализм, ближневосточный кризис и чрезвычайная ситуация с мигрантами остановятся ниже 10%.
в Якоб А. Френкель, президент JP Morgan Chase International и бывший управляющий Банка Израиля, китайский кризис является коррекцией из-за точного выбора пекинского правительства, и обвал рынков не следует драматизировать, более того, в некоторых случаях это может быть желательно.
FIRSTonline – Господин Френкель, что вы думаете о китайском кризисе?
ФРЕНКЕЛЬ – Развитие в Китае создало много проблем. Первый связан с замедлением роста реальной экономики; второй из финансового сектора, который пережил резкое падение на фондовом рынке и который представляет собой отдельную проблему от первого, даже если он связан с ним. Китай рос впечатляющими темпами в течение многих лет, но модель роста была несбалансированной, она была ориентирована на экспорт, двигателем был экспорт, и во многих случаях это вызывало международную напряженность. Это была неустойчивая модель, поскольку она слишком зависела от иностранного спроса и имела множество уязвимых мест. Слишком много приходилось полагаться на страны-производители сырьевых товаров, чтобы покупать сырье, необходимое для производства. Китай решил, потому что это было решение, изменить модель роста и сместить ее в сторону внутреннего спроса, сместив ее с производства на услуги. Выбор, который в долгосрочной перспективе будет положительным, но в краткосрочной перспективе вызовет напряжение. Теперь Китай импортирует меньше товаров из остального мира, и это негативно сказывается на развивающихся рынках. Из-за этого мы наблюдаем снижение цен на сырьевые товары. Если кто-то считает, что в долгосрочной перспективе это изменение является положительным, стоимость перехода следует интерпретировать как стоимость адаптации, а не как кризис. Но даже страны, производящие сырьевые товары, должны научиться иметь гораздо более диверсифицированную экономику. Они знают об этом, но они, конечно, не в восторге от этого. Направление ясно.
FIRSOnline – Так можем ли мы по-прежнему делать ставку на силу Пекина?
ФРЕНКЕЛЬ – Через 3–4 года дела у Китая будут намного лучше, чем у товаропроизводителей. Причина, по которой Китай по-прежнему будет гигантом в среднесрочной перспективе, заключается в демографии и урбанизации все еще большого населения, которое живет в сельской местности и которое будет двигаться в сторону городов. Это двигатель роста. Размер имеет значение.
FIRSOnline – А как насчет финансового сектора?
ФРЕНКЕЛЬ – Второй вызов исходит от финансового сектора, который переживает масштабную коррекцию, которая происходила поэтапно. Первоначально мы исходили из преувеличенного роста фондового рынка, совершенно необоснованного, цена/прибыль Китая стала слишком высокой и не согласовывалась с остальным миром. Расти прибыль было сложно, поэтому цены пошли вниз. Когда экономика начала трансформироваться в сторону услуг, рухнули энергетический и цементный секторы. Многие из перечисленных акций были из этих секторов. Это вызвало панику, и правительство пыталось противостоять этому, но безуспешно. Таким образом, первая фаза исправления включала в себя приспособление, которое не было полностью понято.
FIRSOnline – А что потом?
ФРЕНКЕЛЬ – Вторая фаза, после неправильно понятой корректировки, – это именно паника. Который распространился на международном уровне. Лично я считаю, что этот процесс является коррекцией, явным переходом на новую территорию, но этим нужно заниматься. Однако следует иметь в виду, что китайский фондовый рынок не является зеркалом китайской экономики. Китайская экономика намного больше и разнообразнее, чем финансовый рынок. Мы должны понимать, что коррекции, пусть и болезненные в некоторых случаях, нежелательны. И правительства должны смягчить их, но не пытаться противостоять им массово.
FIRSTonline — Чего ожидать от ставок ФРС?
ФРЕНКЕЛЬ — Сама ФРС объявила, что хочет нормализовать ситуацию с процентной ставкой и сделает это последовательно очень маленькими, взвешенными шагами, чтобы не расшатывать систему. Он начнется, когда убедится, что нормальные условия есть: рост, рынок труда и инфляция. По всем трем направлениям условия ФРС очень близки к нормальным.
И данные, опубликованные сегодня (вчерашняя ред.), не меняют сценария. Я не думаю, что интересно знать, будет ли это в сентябре, октябре или ноябре. Через два года начнется нормализация. Мы не должны преувеличивать драму, если это будет сентябрь или октябрь. Я полагаю, что после нескольких дней замешательства решение ФРС будет воспринято рынком как положительное, потому что это означает, что ФРС считает рост устойчивым.
FIRSTonline – Некоторые считают, что недавние действия китайского правительства в отношении юаня больше связаны с будущим ужесточением политики ФРС, чем с проблемой экономического роста.
ФРЕНКЕЛЬ – Никто не говорит о резком повышении ставок, речь идет максимум о 0,25 базисных пункта единовременно. Так что это не могло оправдать ход по юаню, дело в порядках, нет соответствия между двумя ходами. Валютное решение Китая больше связано с темой роста и финансовым сектором. Китай стремится к международному значимому юаню. Если вы хотите, чтобы валюта была глобальной, вы должны позволить ей управляться рыночными силами. Китай решил допустить большую гибкость, но ему пришлось скорректировать выстрел, и были остановки и движения, которые увеличили неопределенность. Но не волнуйтесь, это часть исправления.
