Рынки начинают понимать, что в Европе что-то изменилось и что, возможно, не будет утопией полагать, что, наконец, после стольких ошибок и стольких противоречивых сообщений мы находимся на пути к тому, чтобы найти ключ к мотку, чтобы запустить новое налоговое соглашение между Штатами и в то же время оперативно запустить работу Фонда спасения государств (EFSF). Операторы сохраняют осторожное отношение, особенно к облигациям более слабых стран, таких как Италия. Однако аукционы Ботов и БТП вчера и сегодня показывают, что кто-то начинает с интересом смотреть на предлагаемые высокие доходности. Мы все еще далеки от настоящей стабилизации рынка, но климат в Италии и Европе определенно начинает улучшаться. Операторы рынка по-прежнему демонстрируют низкую склонность к риску и склонны действовать несколько стадно, т. е. склонны подражать друг другу, поэтому поворотные моменты воспринимаются медленно, а когда они все-таки наступают, то приводят к чрезмерным покупкам или продажам. .
Улучшение климата, безусловно, связано с мерами, принятыми правительством Монти. с фискальной стороны, на основании чего можно констатировать, что Италия «уже не является проблемой для Европы», но и к различному отношению, с которым столкнулись во время встречи самого Монти с канцлером Меркель против Государственного фонда спасения. Берлинская встреча имела большой успех для нашей страны, которая вновь получила признание надежного и, следовательно, законного собеседника для выдвижения предложений по совершенствованию работы механизмов Сообщества, не вызывая подозрений в том, что она направлена лишь на то, чтобы свалить на других наши слабости и неэффективность.
В частности, Монти настаивал не столько на необходимости увеличения пожертвований Государственного сберегательного фонда, сколько на улучшение режима его работы для того, чтобы позволить быстрые интервенции на вторичном рынке в полной гармонии с ЕЦБ, который, как известно, уже проводит такого рода интервенции.
Проблема заключается в том, чтобы преодолеть косность воображаемых процедур, предусматривающих активацию Фонда по конкретному запросу государств с прилагаемой программой консолидации государственных финансов и структурными реформами для возрождения экономики. Но для многих стран, включая Италию и Испанию, аналогичные меры по консолидации уже были приняты или объявлены как неизбежные, поскольку рынки изо всех сил пытаются признать достигнутый прогресс и удерживать процентные ставки и спреды по отношению к немецкому бунду на аномально высоком уровне. Чтобы побороть эту «лень» было бы уместно, чтобы Государственный сберегательный фонд мог осуществлять интервенции на рынке напрямую или через ЕЦБ, которому он мог бы предложить гарантии по ценным бумагам, купленным самим ЕЦБ. Возможно, объявления о таком способе работы будет достаточно, чтобы гарантировать, что рынки будут двигаться автономно на основе обновленной уверенности в согласованности всей системы восстановления и развития Сообщества.
Мы должны попытаться как можно скорее закрыть разрыв процентной ставки в Европе. Даже немцы должны понимать, что ставка в 1,7%, как сегодня XNUMX-летние облигации следует считать аномально низким и может спровоцировать нежелательные спекулятивные пузыри, для которых даже их подъем к равновесным уровням для длинных денег (от 3 до 4%) помог бы сдержать различия со ставками стран, признанных более слабыми.
Никаких поправок к договорам не требуется, чтобы начал действовать Государственный сберегательный фонд в смысле, предложенном Монти. Это политическое решение, которое европейские лидеры могут без проблем принять на следующем саммите 31 января, тем самым послав сильный сигнал рынкам и предприняв решительный шаг для обеспечения не только консолидации государственных финансов, но и создания финансовые условия и процентные ставки, чтобы позволить нам возобновить путь развития.
