За последнее десятилетие наблюдался сильный рост финансовых продуктов, которые сочетают в себе цели финансовой деятельности и цели устойчивого развития в экономическом развитии. С терминологической точки зрения, в так называемые «ответственные» фонды можно выделить: фонды ESG которые включают экологические (E), социальные (S) и управленческие (G) факторы в процесс принятия инвестиционных решений и фонды «воздействия».
Фонды ESG и фонды влияния
Фонды ESG стремятся интегрировать такие факторы в процесс принятия инвестиционных решений и управления рисками и отличаются от «фондов воздействия», целью которых является достижение измеримых и положительных социальных или экологических результатов. Таким образом, фонды ESG могут не иметь четких целей воздействия, а просто основываться на критериях исключения, т. е. исключения всех компаний/секторов, которые представляют высокий ESG-риск, таких как нефтегазовый сектор или производство оружия.
Несмотря на разницу между фондами воздействия и фондами ESG, эти две концепции часто пересекаются, и мы говорим о фондах ESG в общем, даже в отношении фондов воздействия.
Таким образом, фонды ESG означают инвестиционные продукты, в которых принята стратегия, направленная на объединение классических целей финансовой деятельности с долгосрочными экологическими, социальными и управленческими целями. Цели этих трех областей существенно отличаются друг от друга: экологические относятся к смягчению последствий изменения климата и адаптации к изменению климата. Под смягчением последствий мы подразумеваем все действия, решения и технологии, способные уменьшить причины изменения климата, основной из которых является выброс изменяющих климат газов (парниковых газов или ПГ). Под адаптацией к изменению климата мы подразумеваем действия и решения, способные снизить негативные последствия изменения климата и, следовательно, повысить устойчивость производственной и финансовой системы, семей и инфраструктуры. Социальные цели сосредоточены на том, как предприятия управляют отношениями с сотрудниками, клиентами, поставщиками и местными сообществами. Социальные практики включают политику разнообразия и инклюзивности, этические условия труда, безопасность на рабочем месте и участие сообщества. Цели управления относятся к структуре управления и контроля внутри компании; Эффективное управление предполагает прозрачность, подотчетность, деловую этику и справедливую структуру принятия решений.
ESG-фонды и риск «зеленого отмывания»
На сегодняшний день все основные платформы финансового анализа (Morningstar, Bloomberg, LSEG, Facset; MSCI, S&P) предоставляют списки ESG-фондов, имеющих разные характеристики и цели; однако в большинстве случаев сложно точно определить стратегию, которая будет принята, конкретные экологические, социальные и управленческие цели, которые будут достигнуты, базовый временной горизонт, а также методологии измерения стандартов ESG. Эта непрозрачность, однако, связана не только с ограниченностью информации, предоставляемой учредителями фондов, но также связана с непрозрачностью той же информации, которую компании сообщают рынку, даже если они обязаны предоставлять нефинансовую отчетность. Одним из основных рисков, с которыми могут столкнуться инвесторы, является так называемый риск «зеленого промывания» — обманная практика, применяемая организацией, компанией или отдельным лицом с целью представить свою деятельность или продукцию как экологически устойчивую, уважающую экологические нормы. экологическое или низкое воздействие на окружающую среду, даже если это не так. Практика «зеленого отмывания» может включать распространение вводящей в заблуждение информации, использование двусмысленных этикеток или сертификатов или продвижение поверхностных «зеленых» инициатив без реальных конкретных действий на благо окружающей среды.
Положение о раскрытии информации в области устойчивого финансирования
Именно для противодействия риску «зеленого отмывания» и последующей потери доверия инвесторов (институциональных и розничных) в Европе Европейская комиссия в рамках действий, предпринятых для переориентации потоков капитала в сторону инвестиций и финансирования, которые также преследуют цели ESG, внедрила ряд директив и постановлений, направленных именно на повышение обязательств и качества раскрытия информации различными игроками рынка. На уровне промоутеров инвестиционных продуктов инструментом, применяемым для противодействия риску «зеленого отмывания» и поощрения распространения финансовых продуктов ESG, является Положение о раскрытии информации об устойчивом финансировании (или SFDR), которое вступило в силу в начале 2023 года. SFDR определяет Методы, с помощью которых участники финансового рынка, в частности управляющие фондами, страховщики и финансовые консультанты, должны раскрывать информацию об устойчивом развитии, а также предназначены для того, чтобы позволить розничным инвесторам адекватно оценить, как риски и возможности устойчивого развития интегрированы в процесс принятия инвестиционных решений. Для достижения своей цели SFDR предлагает/требует, в зависимости от типов фондов, использования показателей устойчивости для оценки и информирования о результатах устойчивых инвестиций, а также раскрытия информации о методологиях, используемых для выбора или разработки таких показателей. Директива также требует четкой классификации продуктов, предлагаемых клиентам, путем разделения их между производить продвигается как «состенибили(Статьи. 8 директивы), продукты с целями устойчивого развития (Статьи. 9 директивы) e продукты без целей устойчивого развития.
Инвестиционный продукт, подпадающий под классификацию статьи 8 SFDR, — это фонд, который специально способствует характеристикам устойчивости своих инвестиций посредством использования экологических, социальных и управленческих критериев при выборе и управлении своими инвестициями. Эти критерии могут различаться, но, как правило, отражают более широкую оценку показателей устойчивости компании. Фонды ст. 8 также обязаны раскрывать конкретную информацию о том, как фонд способствует достижению целей устойчивого развития и как он управляет любыми конфликтами интересов в отношении этих целей, а также сделать эту информацию легко доступной для инвесторов и общественности.
Фонды статьи 9 созданы как инвестиционные инструменты, выходящие за рамки простого соответствия стандартным критериям ESG, ожидаемым от фондов статьи 8. 9, активно участвовать в решении конкретных проблем и вносить ощутимый вклад в устойчивое развитие. Это означает, что инвестиции фонда должны оказывать значительное положительное влияние на заявленные цели устойчивого развития и что финансовые операторы, управляющие фондами статьи XNUMX, должны предоставлять более подробную информацию, чем другие категории фондов. Раскрытие информации должно подробно объяснять, как фонд намерен достичь своих целей устойчивого развития и какие конкретные меры принимаются для обеспечения положительного вклада.
По сравнению с искусством. 8, средства ст. 9 обязаны определить эталонный ориентир для фонда. Эти контрольные показатели служат ориентиром для оценки реального воздействия фонда, обеспечивают непрерывный мониторинг и дают клиентам объективные ориентиры для оценки показателей устойчивого развития.
То, что определено в директиве SFDR, развивается и будет подвергаться дальнейшим законодательным и нормативным вмешательствам в ближайшие годы. В рамках этого процесса органы надзора и контроля европейских финансовых рынков (ESMA, EBA и EIOPA) разработали стандарты технического регулирования, чтобы лучше определить, что можно идентифицировать как финансовые продукты, классифицированные в соответствии со ст. 8 и 9. Во-первых, такие продукты должны представлять собой типовое заявление о ключевых негативных последствиях устойчивого развития, которое содержит количественные показатели устойчивости, такие как выбросы парниковых газов и нарушения ключевых принципов ООН и ОЭСР. Эти правила в настоящее время подвергаются дальнейшему пересмотру, и этот процесс продолжится в ближайшем будущем с заявленной целью повышения прозрачности финансовых продуктов и предотвращения практики «зеленого отмывания».
Результаты деятельности ESG-фондов
Внимание компании к вопросам ESG приводит к размышлениям об ожиданиях доходности фондов, которые включают эти факторы в свои инвестиционные стратегии. Одно из наиболее актуальных направлений исследований связано с эффективностью этих фондов: актуальность этих вопросов приведет к большему «вниманию» рынка и более высокой доходности в долгосрочной перспективе, или именно потому, что эти фонды способны снизить климатические риски. которым подвержены компании, получают ли они более низкую ожидаемую доходность из-за более низкого профиля риска?
Существует мнение, что эти фонды способны превзойти рынок в долгосрочной перспективе, однако это убеждение не до конца подтверждено в научной литературе, показавшей неоднозначные результаты. В основе этого лежит концепция внешних эффектов: компании, ориентированные на вопросы ESG, могут создавать положительные внешние эффекты для общества и граждан в долгосрочной перспективе, но эти внешние эффекты не приводят автоматически к более высокой прибыли. Увеличение экологических издержек, налагаемых правительствами посредством все более жесткой экологической политики, может повлиять на структуру затрат и, следовательно, на прибыльность. С другой стороны, предпочтения инвесторов могут оказать влияние: массовое изъятие инвестиций из компаний, не соответствующих ESG, может снизить их рыночную стоимость из-за увеличения стоимости капитала и положительного косвенного эффекта для компаний, соответствующих ESG.
Таким образом, факторы устойчивости сами по себе не представляют собой конкурентного преимущества, способного создавать ценность; напротив, они могут представлять собой штрафной фактор для всех тех компаний, которые страдают от последствий государственной политики и действий сообщества, направленных на противодействие негативным внешним эффектам, связанным с выбросы изменяющих климат газов.
Второй ключ к пониманию влияния факторов ESG на инвестиционные портфели связан с соотношением риска и доходности и, в частности, со способностью портфелей ESG хеджировать климатические, физические и переходные риски.
Продукт ESG может хотеть удерживать меньше компаний, которые подвергаются климатическому риску, и больше компаний, которые не подвержены климатическому риску или которые действительно имеют какое-то решение в своей бизнес-модели для борьбы с климатом. В целом, портфель с низкой подверженностью климатическому риску должен иметь более низкую ожидаемую доходность именно из-за меньшей подверженности фактору риска. Это соображение справедливо до тех пор, пока текущие ожидания рынка относительно эволюции климата и климатических рисков реализуются в будущем. Однако, если климат станет хуже, чем ожидал рынок, и мы считаем, что он до сих пор не был адекватно оценен на рынке, тогда компании, подготовленные к изменению климата, вырастут в стоимости, одновременно увеличивая доходность портфелей, соответствующих ESG.
