Если сомневаетесь, продавайте. Это философия, которую операторы применили к Fiat после объявления ожидаемых результатов третьего квартала. Титул Lingotto, уже приостановленный из-за чрезмерного снижения, опускается значительно ниже 4 евро., сведя на нет утренний рост на волне результатов Chrysler.
Тем не менее, по крайней мере, при первом чтении не все так негативно в Fiat.. Начнем с того, что в третьем квартале группа Fiat зафиксировала рост торговой прибыли до 951 млн евро (851 млн в третьем квартале 2011 года), что лучше средних прогнозов аналитиков (910 млн). Даже чистая прибыль, более чем вдвое по сравнению с 2011 годом, превышает рыночные оценки (286 млн против ожиданий в 250 млн).
Однако положительные ноты на этом заканчиваются. В остальном уже известные и менее очевидные неизвестные давят на счета и, тем более, на перспективы автомобильной группы. Посмотрим, какие:
а) Fiat, говорится в примечании, «уточнил свои экономические цели на 2012 год до нижней границы исходного диапазона». Другими словами, в этом году при доходах примерно в 83 миллиарда лир торговая прибыль не превысит 3,8 миллиарда, что является самой низкой точкой диапазона, установленного три месяца назад, когда была снижена предыдущая планка (между 4,6 и 5,3 миллиарда). На этом все закончилось или пересмотр в сторону понижения продолжится в следующем квартале?
б) Как уже предполагалось, Fiat фактически снизил целевые показатели на следующие несколько лет: торговая прибыль ожидается в 2013 году от 4 до 4,5 миллиардов; на 2014 год, при доходах от 94 до 98 миллиардов (против уже прогнозируемых 104 миллиардов), торговая прибыль прогнозируется между 4,7 и 5,2 миллиардами. А потом?
в) Причиной большей озабоченности, как обычно, является уровень долга, который вырос, несмотря на ужесточение инвестиций. Короче говоря, в течение последнего квартала Fiat сожрал деньги. Конечно, в компании обещают, что к концу года чистый промышленный долг снизится до 6,5 млрд. Но пока планка поднялась до 6,7 млрд.
d) С точки зрения стратегии группа Fiat объявляет на слайдах презентации Серджио Маркионне для аналитиков, что она выбрала вариант «использования великих исторических брендов премиум-класса, таких как Alfa Romeo и Maserati, перестроить портфель продуктов и переориентировать бизнес на будущее». Альтернатива заключалась в том, чтобы «остаться сосредоточенным на непремиальном массовом рынке и рационализировать производственные мощности, закрыв один или несколько» заводов. Другими словами, Fiat фокусируется на продуктах с более высокой добавленной стоимостью для экспорта на рынок США. Инвестиции в обновление традиционного ассортимента могут подождать.
e) рынок принимает к сведению это решение, уже принятое как должное и в значительной степени обязательное. Как подчеркивается в заметке Morgan Stanley, Маркионне должен достичь двух целей: заменить итальянские заводы, которые сегодня крайне недогружены, и ограничить расширение Chrysler по отношению к Lingotto. В противном случае двоюродный брат из Детройта рискует приобрести слишком большую стоимость по сравнению со слитком, что сделает выполнение первоначального контракта проблематичным. Профсоюз США не хочет продавать свои акции по цене, согласованной в прошлом (намного ниже сегодняшней реальной стоимости), в которую среди параметров также входила Ebitda Fiat. Обе стороны вскоре встретятся в суде штата Делавэр, учитывая, что заявление UAW должно быть подано до воскресенья, 5 ноября. Тогда, однако, выборы в США уже будут делом решенным. И кто знает, останется ли в Белом доме его друг Барак Обама или тот Митт Ромни, который уже нацелился на супер Серджио.
