В недавнем отчете о доходах США за второй квартал мы писали, что «чем меньше хуже, тем лучше». То же самое можно сказать и о доходах еврозоны. Глядя на прибыль и оценки прибыли снизу вверх, т. е. по компаниям, стратеги нашего ИТ-директора по акциям видят первые признаки света в конце туннеля с некоторой стабилизацией на низких уровнях.
Не пора ли заявить, что рост доходов в еврозоне достиг критической точки? По нашему мнению, видимость все еще слишком низка для окончательного ответа. Brexit создал неопределенность. Цены на нефть все еще колеблются около отметки 45. Сила взвешенного по торговле евро оказывает давление на экспорт. А доходы финансового сектора расплачиваются за отрицательные ставки.
Чтобы быть уверенным, что мы достигли переломного момента, нам нужно увидеть:
1) Доверие потребителей и компаний стабильно сильный, что подтверждается розничными продажами и продажами автомобилей.
2) Повышение цен на нефть и замедление роста курса евро. торгово-взвешенные, что помогло бы энергетическому сектору и секторам, ориентированным на экспорт.
3) Уверенность в возврате к росту выручки во всех секторах, потому что возможности для дальнейшего сокращения затрат компаниями кажутся ограниченными. Повышение доходов может иметь решающее значение для роста доходов. Повышение инфляции поможет не только потому, что позволит компаниям поднять цены (по крайней мере, теоретически), но и потенциально за счет небольшого увеличения доходности суверенного долга. Более высокие ставки помогли бы финансовому сектору, не слишком навредив другим секторам.
4) Остановка падения доходов в финансовом секторе. Диверсифицированные банковские и финансовые акции составляют чуть более 10% рынка еврозоны. Неуклонное снижение процентных ставок привело к тенденции к снижению маржи по кредитам и, наряду с умеренным ростом кредита, значительно снизило прибыльность банков. Ожидания рынка в отношении финансовых доходов на 2017 год по-прежнему кажутся слишком оптимистичными, и их необходимо уменьшить, прежде чем можно будет начать восстановление.
5) Повторное ускорение выдачи кредита что будет указывать, что не менее важно, на увеличение деловых инвестиций и/или потребления. Более сильный рост кредита может помочь бизнес-циклу еврозоны восстановить скорость и увеличить прибыль.
Чтобы определить, находятся ли доходы еврозоны в критической точке, нам необходимо увидеть больше признаков возобновления роста доходов, снижения ожиданий в отношении финансового сектора и/или возобновления ускорения роста кредитования, чтобы компенсировать снижение маржи и снижение прибыли. Наши восходящие аналитики также уделяют внимание движениям нефти и евро. В данный момент однако мы считаем преждевременным менять нашу нейтральную позицию в отношении акций еврозоны в глобальных портфелях..
