Основные сюрпризы для рынков в 2017 году включают восстановление евро по отношению ко всем основным валютам, особенно к доллару, и итальянская фондовая биржа, зафиксировавшая лучшие результаты в еврозоне. Это вопросы, тесно связанные друг с другом в тонком равновесии: с одной стороны, сила евро может стать тормозом для итальянского экспорта, с другой, Италия является третьей по величине экономикой в еврозоне, и ее здоровье (как экономика и политика) влияет на интерес инвесторов к единой валюте.
С начала года, евро восстановился более чем на 12% по отношению к доллару. Это возвращение, которого мы ожидали, недооценивая доллар, который, по нашему мнению, играл две несовместимые роли: убежище для инвесторов, опасавшихся французских выборов, и более спекулятивная валюта для фондов, которые хотели делать ставки на американские акции с кредитным плечом. рыночные займы в евро или иенах, чтобы получить выгоду от более низких ставок. Кроме того, курс евродоллара был слишком низким по сравнению с его теоретическим значением.
Когда обменный курс достиг 1.20 — максимального уровня, который мы установили для себя в краткосрочной и среднесрочной перспективе, — мы решили закрыть дефицит доллара, зафиксировав прибыль. И сейчас? На данный момент мы сохраняем нейтралитет. Нам кажется, что ЕЦБ не нравится курс евро к доллару выше 1.20. и, если бы он преодолел этот порог, он мог бы дольше продолжать свою экспансионистскую денежно-кредитную политику, чтобы смягчить обменный курс. Кроме того, Федеральная резервная система может снова повысить ставки до конца года, чтобы поддержать доллар.
С начала года итальянская фондовая биржа также продемонстрировала блестящие результаты и он показал лучшие результаты в еврозоне, несмотря на опасения всеобщих выборов который, вероятно, состоится в начале 2018 года. Мы считаем, что есть три основных фактора, которые повлияли на итальянский рынок; один из них – вопреки здравому смыслу – это именно политика.
Прежде всего, это были хорошие экономические данные. ВВП Италии во втором квартале вырос на 0,4%. доведение годовой ставки до 1,5%, самого высокого уровня за последние шесть лет.. Рост должен продолжиться в ближайшие кварталы, но замедлится из-за укрепления евро и ограниченного бюджета в 2018 году. Оживление валовых инвестиций в основной капитал, статьи ВВП, которая так и не восстановилась с начала кризиса, могло бы стать дополнительным двигателем роста, но это трудно предвидеть в контексте политической неопределенности.
Не менее важными были рекапитализации проблемных банков. Для наиболее важных групп они проводились на рынках, для институтов в кризис через болезненное участие нижестоящих держателей облигаций и с вмешательством государства. Однако важный системный риск исчез, способствуя возвращению международных инвесторов на итальянский рынок.
Наконец политика. В течение лета существенных отклонений в обследованиях не было, на основании чего, при действующих правилах, прочное коалиционное правительство вряд ли было бы возможным. Таким образом, призрак неуправляемости не исчез, но тон в отношении евро значительно снизился: политические движения, выступавшие за референдум (не предусмотренный Конституцией), похоже, изменили свое мнение о возможности выхода из еврозоны. Единая валюта. В целом, это хорошая новость.
