«Итальянский рынок — один из перспективных в Европе. Причина? Надежный и изощренный спрос на плохо банковском рынке. Условие, которое позволило вырасти самым агрессивным операторам в Европе, таким как Fineco или Banca Generali. Только в США есть сопоставимые по эффективности поставок платформы». Слово Лоренцо Газзолетти, управляющий директор Oddo Bhf, финансовый бутик с двойным призванием: фондовые рынки, охотничьи угодья парижского брокера на протяжении пяти поколений; опыт кредитования, экспортного финансирования и помощи 2.300 компаниям в Миттельштанде, сердце немецкой экономики, наследие BHF, душа по ту сторону Рейна.Так сказать финансовый бутик, учитывая размеры (более 100 миллиардов евро под управлением, 2,300 сотрудников), что делает ее одним из самых важных независимых финансовых игроков в самом сердце Европы, которая теперь выбрала Италию в качестве своего третьего рынка для развития с открытием автономного филиала. Под руководством Газзолетти школа Боккони, которая, однако, не покидает штаб-квартиру в Париже, является одним из наиболее оснащенных аналитических центров, с сотнями аналитиков следящих за развитием компаний в самом сердце Европы. Естественно с прицелом на следующие выборы во Франции..
Каковы настроения парижского города ровно за месяц до голосования среди самых проголосовавших за Елисейский дворец?
«Французская институциональная система была построена для того, чтобы защитить страну от последствий эмоционального голосования, чистого протеста. Наш прогноз, подкрепленный опросами, состоит в том, что претендент, вероятно, Эммануэль Макрон, а не Франсуа Фийон, сможет с большим отрывом победить Мари Ле Пен. Однако интересно будет увидеть состав нового парламентского собрания. В последнем законодательном органе Франсуа Олланд был обусловлен левым парламентским большинством, избранным Марин Обри».
А на этот раз?
«Я верю, что Макрона поддержит правое парламентское большинство. Намечается новое сожительство между президентом, который жил максимально близко к социалистам, и более консервативным большинством. Но это не обязательно плохо. Важно, и это касается не только Франции, что политические силы осознают, что система стоит перед последним шансом: если сезон реформ не откроется, в следующий раз популисты прорвутся».
И есть ли место для реформ?
«Во Франции пространство огромно. Стране нужны сильные инициативы на рынке труда, бюрократия и основательная фискальная реформа. Будем надеяться, что действия вскоре будут предприняты, потому что под давлением фискального договора изнашивается поколение политиков: такими темпами останутся только популисты. По этой причине выборы представляют собой последний шанс».
Италия не лучше...
«Из того, что я слышу от менеджеров и банкиров, я бы сказал, что итальянские проблемы похожи, но с одним отягчающим обстоятельством: плохой демографической динамикой, которая представляет собой очень тяжелый залог будущих возможностей роста. Но такая страна-должник, как Италия, срочно нуждается в росте. К сожалению, европейские рамки пока не помогают. Остается только надеяться на немецкое голосование, которое поможет Ангеле Меркель освободиться от опеки Шойбле. Тем временем инфляционный разрыв расширяется: он поднимается за Рейн, потому что Германия разрывается от ликвидности, импортируемой против профицита, в Италии он остается слишком низким».
Скажем так, оптимизм рынков непонятен.
«Биржи думают о более коротком временном горизонте. И перспективы в этом плане хорошие. И с макроэкономической точки зрения, благодаря действиям центральных банков и, прежде всего, счетов корпораций. Действительно, есть новый факт. Начиная с 2010 г. приходится иметь дело с неутешительными балансами: положительные прогнозы делаются каждый год в начале года, в последние годы в январе и затем пересматриваются в сторону понижения, в 2017 г., наоборот, оценки прибыли пересматриваются в сторону повышения. Хотя бы на пару очков».
Лучше Европа или Америка?
«У Европы, безусловно, больше шансов. Если мы примем во внимание P/E доходности облигаций, вырисовывается большее удобство европейских списков».
Кроме того, в Италии существует эффект Пира на сбор. Сколько это может стоить?
«Французские корреспонденты, PEA, охватывают значительную часть рынка. Настоящая проблема заключается в обеспечении операторов адекватным сырьем: Aim не предлагает качественного предложения, Star рискует оказаться слишком маленьким. Мы надеемся, что предложение качественных изданий будет расти».
Может быть, это подходящее время. Банковского кредита уже недостаточно для поддержки экономики.
«Предложение банков на рынке ценных бумаг в Италии было менее эффективным, чем в других странах. Но это, как ни парадоксально, оказалось большим плюсом для независимого предложения».
В каком смысле?
«Эффективный банк склонен продвигать собственные продукты в ущерб другим. В Италии, напротив, независимые компании, сети и более динамичные банки выросли и начали поиск лучших продуктов для клиентов. Только Швейцария, видимо, может похвастаться столь же хорошо оснащенными конкурентами. Не говоря уже о клиентуре, гораздо более знающей и искушенной, чем можно было бы подумать. Вот почему Oddo Bhf с большим вниманием и доверием смотрит на Италию, где мы уже зафиксировали значительный рост, даже до принятия независимой структуры, как это произошло недавно. Наша цель — расти дальше как в высоком сегменте сетей финансовых консультантов и финансовых консультантов, так и в учреждениях, самая последняя цель».
